2025年上半年收官，收益分化明显，从去年的“科技+红利”，到今年二季度的“创新药+红利”“军工+红利”，本以为的进攻板块一直在轮动，但所谓的防御板块却一直在稳步攀升，其中金融股功不可没，银行股更是一枝独秀。

对于红利板块的上涨，我们认为双低环境的出现使得红利的相对优势越发凸显，从2022年下半年开始，随着利率的不断走低，红利板块就节节攀升，而对于银行股的不断走高，市场微词不断，但事实远非如此。

以银行股的上涨为例，有各种各样的评论：比如，这主要是因为有国家队护盘，不得不买银行股护住指数;也有说是机构抱团银行股，好比2021年的新能源，扎堆取暖;还有说是机构拉银行股造成指数虚高以掩护其诱多出货……种种评论看似都有道理，实则都是在自己的想象中“盲人摸象”。

以上这些，仔细推敲都是主观观点，而非事实。事实是银行的分红与股息在过去多年极为稳定，而利率的走低使得这种稳定性变得很稀缺，也引发一些追求长期稳定收益的资金如险资、银行理财及一部分外资对其进行长线配置，随着利率进一步走低，这种配置的局面愈演愈烈，导致银行股不断走高。

当然，随着很多银行股的股价上涨，其股息率逐步走低，部分已经来到3.5%左右，虽然相对优势逐步降低，但目前依然高于市场平均值，因此银行及部分高分红股或有震荡，或有分歧，但只要利率依然在低位，其优势仍在。以上表述我们认为更接近事实，至于结论与观点，可以跟随利率与股息不断跟踪调整。

投资是一个逐渐接近真相的游戏，谁能越早发现并接近真相，谁就越能获得收益，而发现真相需要客观真实的数据、逻辑、印证、结论，没有客观真实的观点，即使看似有逻辑也毫无意义，甚至还害人不浅。

可惜投资中有很多人常常自以为是地认为看到了真相，其实只是“盲人摸象”，当然其最终的结果也往往是在井底自得其乐罢了。 (作者为爱建证券首席投顾)