上周市场震荡走高，7月末在重要政策节点到来后，提前博弈政策预期的资金选择兑现，不过好在仍有较多资金选择坚守，市场在上周迅速修复持续走高，大盘创下年内新高。截至周五收盘，沪指单周上涨2.11%，报3635.13点；深成指上涨1.25%，报11128.67点；创业板指上涨0.49%，报2333.96点。

盘面上看，上周国防军工、有色金属和机械板块在涨幅榜居前，国防军工板块主要受益于9月3日史上最大规模阅兵及军贸增长刺激。有色板块走强主要受到贵金属带动，美国非农数据弱于预期后降息概率抬升，金价反弹。机械板块走强一方面受到液冷概念催化，另一方面挖机销量大增也对板块形成较强刺激；跌幅榜看，医药、商贸零售和计算机板块逆势回落，医药板块受到消息面影响，美国可能对创新药加税的消息致使部分资金选择兑现，加之板块年内涨幅较大浮盈筹码较多，但其实加税对国内创新药影响有限，美国进口创新药主要集中于欧洲和日本，国内创新药占美国进口比重很小。

技术面看，大盘上周虽然持续上行，但后半周反弹斜率几乎走平，能否继续走高仍需观察，目前指数仍处于5日线之上，若出现回踩可观察均线的支撑情况。出现短期回踩亦无需过度担忧，尤其是若回踩幅度略深，探至下方20日线处的话，缺口和均线支撑较强，空方力量的阶段释放更有利于后市中长线的走强；创业板方面，指数上周走势显著弱于主板，主要是此前涨幅较大，在相对位置优势透支后，指数上涨动能不足，短期可先看指数对短期均线密集区的突破方向。

后市来看，7月物价数据公布，CPI同比录得0%，环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，时隔5个月后重回正增，而核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。环比上涨主要受服务和工业消费品价格上涨带动，暑期出行刺激服务消费反弹，旅游、交运季节性修复。PPI方面，7月同比下降3.6%，降幅与上月相同，环比下降0.2%，环增0.2pct，为3月份以来环比降幅首次收窄，PPI数据弱修复是较好信号，显示政策端发力有所改善，价格呈现积极变化，后续需继续关注三季度物价修复情况。

市场方面，市场延续上行并创下年内新高，大盘连续收阳一改7月末的颓势。目前市场虽然处于高位，但我们认为在政策效用结果验证之前，市场可能都会保持相对积极的交投环境。7月经济数据和A股中报业绩或将是市场验证的第一关，但从7月偏弱的PMI数据和市场反馈来看，投资者对政策验证的耐心还是有的，不过若基本面在三季度持续保持偏弱运行，则市场上行动能或难以为继。8月资金可能会先聚焦于中报业绩亮眼的板块和赛道，而单边大跌集中兑现的系统性风险相对较小。

策略上，短期继续保持谨慎乐观，中期则主要考察经济恢复节奏、业绩验证情况以及政策端的持续性。配置上，市场行至高位又逢中报披露期，对于上半年较热的方向需关注其业绩验证，规避估值较高却没有业绩支撑的标的。板块方面，短期分歧下可逢低配置政策催化较强的“反内卷”和“促内需”板块，两大方向都是下半年政府工作的核心，政策持续性毋庸置疑，有望获得新的增量政策；成长风格则可关注近期事件催化的AI、机器人、军工等方向；此外中报期可结合业绩情况自下而上优选个股。

（南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003）