周二，沪深两市近乎平开，早盘以偏强震荡为主，两市也都保持红盘。然而午后市场风云突变，两市小幅上冲后均出现显著下滑，尾盘虽有反弹但两市未能翻红。截至收盘，沪指微跌0.02%，报3737.29点，深成指下跌0.12%，报11821.63点，创业板指下跌0.17%，报2601.74点，两市合计成交2.6万亿元，较周一有所缩量。

盘面上看，通信板块继续领涨，光模块概念走势仍强，但电源及液冷概念出现回调，除通信外涨幅居前的多为消费价值风格，包括食饮、商贸零售、家电、地产、农牧等，我们此前已经提醒了成长风格的回踩风险，资金流入低位消费也是正常现象;跌幅榜看，昨日非银金融领跌，上周券商补涨后本周出现兑现，军工、医药、传媒等年内表现较佳的方向也悉数回落，市场风格高低切换。

技术面看，大盘持续上冲后昨日收出十字星，显示上行动能收窄，今日走势比较关键，若能延续上行则高景气仍在，若回调则可能影响短期资金士气，尤其成长板块涨幅较大，市场或出现进一步的回落。指数若向下，可先看5日线和小缺口对指数的支撑情况;创业板方面，指数昨日收出小十字但距离5日线已有些距离，BIAS乖离率指标也显示指数短期有回调风险，可能会先回踩短期均线再确定后续方向。

后市来看，资金加速进场，两市近5个交易日均突破2万亿成交额，从中可以发现成长风格仍然占优，且成为资金加码的重要方向。我们对比上周三至本周一的4个交易日和上周一、二的日均交易额(上周一、二日均交易额也有1.8万亿以上)，非银金融增速最大，日均交易额放大142%，券商的补涨是核心因素，此外除银行增长37%外，其余居前板块以泛成长风格为主，包括计算机(51%)、通信(36%)、电子(31%)、汽车(29%)等，如果对比本周一与上周二，可以看到仅计算机、通信、电子、电力设备、机械和汽车就达到近5000亿元，占到增量交易额的55%，新增资金的流入是显著集中于成长赛道的。而从融资盘的流入情况也能看到，近四周(截至上周)合计流入环比变动中，稳定流入的板块里，除家电外，医药、机械、电子、军工均有翻倍流入，资金过于集中成长方向。

8月以来增量资金入市的主要原因就是超强的赚钱效应，而目前赚钱效应愈发集中于热点成长，其风险也在逐步酝酿，昨日成长风格松动，部分热点概念兑现较多便可见一斑。虽然市场博弈明年的经济修复，但其实“破内卷”、“促内需”板块涨幅有限，市场更多是资金的热点博弈行为。另外值得一提的是散户资金加速进场亦推高了涨势，7月A股新开户196.36万户，较6月的164.64万户环比增加31.72万户，环比增幅近两成。1-7月A股合计新开户数量为1456.13万户，同比增长36.88%。

总体而言，成长风格是否见顶尚难定论，但当前位置保持谨慎是有必要的，对于已取得可观浮盈的投资者来讲，可以适当兑现增厚安全垫，锁定既得收益，而没有进场的投资者不建议盲目追涨，相反可适当关注低位板块的补涨机会，包括“反内卷”和“促内需”相关的方向。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)