上周市场继续走强，且交易情绪继续向上，有3日成交额超过3万亿元，不过从结构上看资金分化显著，大多流入成长板块，其交易拥挤度持续上升，尤其是海内外算力链依然屡破新高。截至周五收盘，沪指上涨0.84%，报3857.93点;深成指上涨4.36%，报12696.15点;创业板指大涨7.74%，报2890.13点。

盘面上看，上周通信、有色金属和电子板块涨幅居前，通信板块大涨超12%再次居首，板块8月已经取得超30%的涨幅，4月以来更是涨超70%。主要原因还是英伟达产业链的持续发酵，英伟达二季报发布后板块仍然持续上冲，超强的赚钱效应引发大量资金流入。有色金属板块走强主要受到稀土板块冲高刺激，中国稀土周四周五连续涨停。电子板块也延续强势，单周涨超6%，国产算力补涨势头延续，龙头寒武纪单周涨超20%，不过周四部分龙头个股业绩偏弱导致周五出现一定兑现情况;跌幅榜看，纺织服饰、煤炭、银行、交运等消费价值板块逆势回落，主要受市场风格过度集中影响，成长板块虹吸效应导致其余风格总体走势偏弱。

技术面看，大盘上周冲高回落周四、周五再度反弹，周五指数收复5日线，但并未完全收复周三阴线实体，能否延续走高仍难定论，若指数反弹失败向下可先看3700点及小缺口的支撑情况;创业板方面，指数走势与大盘分化，主要在于周四、周五连收大阳线，单周取得超7%的涨幅，多头短期仍然占优，不过同样需警惕指数的兑现风险，目前指数存在巨量浮盈筹码，一旦上涨持续性松动很可能造成集中兑现的情况。

后市来看，成长风格继续领涨，资金愈发向赚钱效应最强的热点赛道集中。我们对比近3周来的日均成交额情况，可以看到增幅最靠前的三个板块是电子、计算机和通信，较之2周前日均交易额增长超70%，就上周看这三大板块日成交额就已超过万亿，占到单日总成交额的近1/3。这样的资金集中度和交投拥挤度，不能不保持谨慎。市场在进入8月后，主要上涨动力就是超强赚钱效应带来的增量“活水”，不过8月的增量资金中散户资金占比抬升，其对于热点赛道的追逐会远高于机构，后续但凡出现集中兑现，对于市场的杀伤力是不容忽视的。成长赛道的情绪已经处于较热状态，对于公司减持、英伟达业绩弱于预期等利空消息完全脱敏，资金博弈情绪浓厚，蕴含较大的潜在风险。

策略上，成长板块已蕴含较大风险，英伟达8月呈现高位窄幅震荡走势，季报显示三季度营收指引弱于预期，但A股相关产业链持续拉升预期打得非常满。另外此前相对低位的国产算力板块在两周的迅猛补涨后估值也来到相对高位。相对而言，政策催化较强的“反内卷”和“促内需”板块性价比更高，两大方向都是下半年政府工作的核心，政策持续性毋庸置疑，也是最有望获得增量政策的板块，中长线仍可配置；而处于低位的基建方向，时下则是长线底仓配置的良好时机。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)