周三，沪深两市双双低开，随后弱势震荡，虽尝试反弹但随后再次回落未能翻红;午后两市也维持在水下波动，沪指在价值板块带动下跌幅较小。截至收盘，沪指微跌0.07%，报3913.67点，深成指下跌0.62%，报12996.61点，创业板指下跌0.79%，报3059.32点，两市合计成交1.67万亿，再次缩量并创下8月5日以来的单日最低交易额。

盘面上看，石油石化、银行、家电板块逆势领涨，市场情绪面一般，红利风格仍获资金追捧，地产、建筑、建材等板块也顺利飘红，或受到重要会议政策预期刺激;跌幅榜看，有色金属、电力设备板块领跌，有色板块主要是稀土和黄金板块阶段兑现，电力设备板块同样在储能、光伏的回落下表现偏弱。

技术面看，沪指昨日虽然收跌但仍是小阳线并保持在均线之上，目前指数仍处于高位箱体内，尚未出现明显的突破信号，可继续等待后续的方向选择;创业板方面，指数目前处于均线密集区中，虽然阶段企稳但技术指标尚未完全转多，短期先看指数对上方20日线的突破情况。

后市来看，9月经济数据陆续公布，可以看到虽然三季度GDP保持稳步增长，年内完成5%目标几乎没有问题，但从其他细分情况看经济修复仍然存在比较大的结构性问题。首先近些年的“老大难”问题房地产三季度数据继续走弱，地产开发投资累计同比-13.9%，创下5年来的最低记录，商品房销售延续负增，新建住房及二手房价格环比继续走弱。地产的问题仍然是未来几年内政府的重点关注方向。受到地产拖累，9月固投数据也表现不佳，前三季度固定资产投资增速5年来首次转为负增，当然除了地产，基建与制造业投资增速也持续下滑，基建端可能受到今年财政前置的影响，而制造业投资回落则说明工企对未来需求的信心尚未有效提振。消费侧9月社零数据同样回落，增速环降0.4pct至3.1%，商品消费与餐饮收入均延续下行。目前国内经济的核心症结就是需求端的不足，不管是企业投资需求还是居民消费需求均处于弱修复状态中，四中全会的召开和“十五五”规划可能会继续就供强需弱的问题提出针对性的办法，而季报期基本面的偏弱状态可能会继续抑制风险偏好的抬升。

市场方面，周二市场大涨后我们昨日便已强调切勿盲目追涨科技板块，市场量能若不能抬升，情绪面不能好转，成长风格的上行空间都是相对有限的，而资金在节后持续流入红利板块也能说明当前市场的风险偏好仍在收窄。

策略上，情绪面有效回升前不建议盲目追涨科技板块，但可以继续关注企稳的龙头标的;同时可以关注年内相对滞涨的价值消费风格，重要会议往往会对顺周期板块形成一定刺激;此外红利风格仍可关注，尤其是股息率接近4%左右的龙头公司，市场情绪若不能上行，资金或仍有避险需求。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003