周三，沪深两市双双低开，早盘震荡走强后冲高回落，午后两市走出“V”型走势顺利翻红，不过尾盘出现回落涨幅有所收窄。截至收盘，沪指上涨0.18%，报3946.74点，深成指微跌0.4点至13080.09点，创业板指上涨0.25%，报3076.85点，两市合计成交1.73万亿，创下10月24日以来的最低额。

盘面上看，有色、石油石化板块领涨，金价回升和能源金属高景气是有色板块走强的主要原因，此外军工、美容、金融等年内涨幅相对较小的板块也获得补涨，而金融风格的上行也是支撑指数翻红的主要支撑，虽然大盘创业板收涨但其实全市超4000家个股下跌;跌幅榜看，地产、传媒、建材板块跌幅居前，地产目前仍然没有实质性修复，板块波动主要是资金面博弈，此外零售、医药、轻工制造、社会服务等消费板块也纷纷下行。技术面看，大盘昨日小幅收涨但量能收缩且并未站上30日线，总体技术面仍然偏空;创业板方面，指数逼近30日线短期观察其支撑情况，目前指数上方套牢盘浓厚，反弹压力可能会比较大，尤其如果缺乏量能的话可能会延续回落走势。

后市来看，10月经济数据陆续披露，综合看需求侧的修复依然偏慢，社零同比增长2.9%低于前值的3.1%，固定资产投资累计同比-1.7%较前值负增走阔，并创下2020年7月以来的最低值，制造业、房地产、基建投资全数下行，经济基本面持续承压。市场方面，昨日两市延续缩量至1.8万亿之下，9月以来只有4个交易日成交额低于1.8万亿，而其他3日都是在10月下旬，进入11月后市场情绪有所好转量能修复至2万亿左右，但昨日市场再次缩量显示情绪面或进入降温状态中。

结构上看，我们对比5大风格(金融、周期、消费、稳定、成长)成交额比重情况，可以发现成长风格的比重在9月下旬见顶后就持续回落，若不是10月后周期板块量能大幅增加，市场量能可能已经有所萎缩。11月后周期风格占比也开始回落，5大风格只有消费板块的交易情绪在修复反弹，但以今年的市场节奏看，以消费板块拉动市场几乎不太可能。我们认为当前市场想要上行离不开成长，而成长上行离不开量能，市场量能越少，估值拉升空间就越有限。上周申万一级行业有2/3是上涨的，但是主要宽基中除了上证50微涨外全数下行，就是因为成长风格回落，后续如果继续缩量，需要保持警惕。

策略上，短期继续关注量能变化，若无法突破两万亿或更多，则需控制仓位防御为主。配置上不建议盲目博弈科技板块，建议等量能有效修复后再行参与;可适当配置年内相对滞涨方向等待轮动补涨机会。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)