向IPO发起冲击的江西阳光乳业股份有限公司(以下简称“阳光乳业”)拟赴深交所主板上市，募资扩产，拟募集资金6.01亿元，用于江西基地乳制品扩建及检测研发升级、安徽基地乳制品二期、营销渠道建设和品牌推广等项目的建设。

除了本报此前报道的公司报告期内前五大客户过半皆为前员工或间接股东，公司近三年业绩增长处于停滞甚至下滑状态、产能利用率持续下降仍拟募资扩产等问题外，《大众证券报》明镜财经工作室记者还注意到，阳光乳业左手拟募资6亿元、右手却大笔连续分红超过4.8亿元，IPO募资必要性或再受“拷问”。

左手募资6.01亿元

右手分红4.83亿元

阳光乳业此次IPO提出了6.01亿元的募资计划，拟扩大公司产能，提高公司产品的竞争力。阳光乳业认为：“本次募集资金投资项目建设完成后，公司生产线的产品布局将更加灵活，配套检测研发的升级，有利于公司实现产品品种进一步的市场细分，在保持品牌市场竞争优势的同时，通过多元化品牌运营，在产品线的深度与广度上进行有机组合，产品品种更加丰富、产品供应更加及时，同时减少了生产线切换的时间和成本，配合冷链运输的进一步完善，有利于公司进一步快速提升市场占有率，促进公司业绩的发展。”

而明镜财经工作室记者发现，阳光乳业拟大手笔募资前，在报告期内进行了一次又一次密集而大手笔的分红。

根据招股书披露：2018年6月22日，公司股东大会审议通过《关于公司2017 年度利润分配方案的议案》，分红5000.00万元，已实施完毕。

2018年11月23日，公司召开股东大会审议通过《关于公司进行利润分配的议案》，分红5140.00万元，已实施完毕。

2019年6月10日，公司召开股东大会审议通过《关于公司2018年度利润分配方案的议案》，分红5140.00万元，已实施完毕。

2019年11月30日，公司召开股东大会审议通过《江西阳光乳业股份有限公司关于2019年度现金股利分配方案》，分红10000.00万元，已实施完毕。

2020年6月21日，公司召开股东大会审议通过《关于的议案》，分红8000.00万元，已实施完毕。

2021年4月18日，公司召开股东大会审议通过《关于公司2020年度利润分配方案的议案》，分红15000.00万元，已实施完毕。

这意味着，在2018年6月—2020年6月的短短两年里，阳光乳业共密集进行了五次分红，完成红利分配4.83亿元。

值得一提的是，阳光乳业的控股股东为阳光集团，其持有公司72.75%的股份，胡霄云为阳光乳业的实际控制人，其虽未直接持有公司股份，但间接持有公司35.45%股份，另外通过控制银港投资、南昌致合总共控制公司97%的股份。可以说，在这几次的密集分红中，实控人胡霄云收获颇丰。

阳光乳业密集分红，说明公司本身不差钱，但是公司却拟募集资金6.01亿元，结合2018-2020年，公司的产能利用率分别仅为80.12%、77.10%、66.42%，产能利用率不仅未出现饱和，反而处于持续下降的状态，更让人容易对其突击分红后又募投扩产的合理性产生质疑。

2018年前两大供应商“消失”

除此以外，阳光乳业的大供应商之中，也不乏关联方的身影。招股书显示，安徽华好生态养殖有限公司(以下简称“华好养殖”)一直是公司的前五大供应商，2018-2019年皆为阳光乳业的第三大供应商，公司向其采购原料奶，采购金额分别为1871.35万元、2354.61万元，占当期采购总额的比例分别为6.68%、 7.88%;2020年，其跃升为公司的第二大供应商，公司当年向其采购金额为3451.02万元，占总采购额的比例达11.65%(见图一)，无论是采购金额还是采购占比，报告期内一直呈现持续大幅度上升态势。

图一：招股书截图

资料显示，与华好养殖为同一控制下的企业安徽华好乳业有限公司(以下简称“华好乳业”)认缴了阳光乳业子公司——安徽华好阳光乳业有限公司(以下简称“安徽阳光”)30%的出资，华好养殖为公司的关联方。

对此关联交易的必要性，阳光乳业表示：“公司与华好养殖合作，不仅为公司开拓安徽市场提供了奶源保障，同时又能整合华好乳业、华好养殖作为本土企业熟悉当地市场的优势，有利于安徽市场的开拓。”

至于关联交易价格，阳光乳业为解释称：“公司与华好养殖的合作以市场化方式进行，双方约定的合同条款、付款条件等内容与其他客户不存在显著的差异。”

然而，招股书提供的公司向华好养殖及非关联方公司的采购单价对比情况显示，2018-2020年，公司向华好养殖的采购单价分别为4.68元/公斤、4.76元/公斤、4.85元/公斤，均高于公司向非关联方采购价格4.45元/公斤、4.58元/公斤、4.69元/公斤(见图二)。也高于阳光乳业原料奶2018-2020年的平均采购价格4.50元/公斤、4.63元/公斤、4.74元/公斤(见图三)。

图二：招股书截图

图三：招股书截图

招股书中，阳光乳业实际采购会综合市场情况、采购量及商业信誉进行调整。而报告期内，华好养殖一直位列阳光乳业的前三大供应商，其向阳光乳业的采购量应该多于绝大多数的非关联公司，更不可能会在平均数量之下，按照通常“量大优惠”市场采购规则，按理说阳光乳业向其采购价应该会低于一般的客户，但是阳光乳业向其采购价格为何却一直高于非关联供应商，甚至要高于公司原料奶的平均采购价格，这背后的商业逻辑是什么?

此外，阳光乳业的招股书还显示，嘉兴市鑫凯润贸易有限公司为公司2018年第一大供应商，当年公司向其采购金额为3320.64万元，占比11.86%，肇庆市鼎湖温氏畜牧业有限公司+肇庆市鼎湖温氏乳业有限公司鱼湾奶牛场，为公司2018年第二大供应商，公司当年向其采购金额为1938.20万元，占比为6.92%(见图一)。

然而令人诧异的是，合计采购金额高达5258.84万元，占当年度采购占比接近20%的2018年前两大最重要的供应商，在阳光乳业2019年、2020年的前五大供应商的名单上却“消失”不见踪影，而对于公司重大供应商的变化，阳光乳业在招股说明书中并未进行详细说明。

另外，阳光乳业招股书披露前五大供应商名单时，对于公司在报告期内向前五大供应商分别采购的具体内容，也未见详细披露。

企查查显示，2019-2020年从前五大供应商名单上消失的2018年度第二大供应商之一的肇庆市鼎湖温氏乳业有限公司，在2016年原料仓被发现废弃的过期原料，无明确标识，2019年因生产不符合食品安全标准的食品被处以5万元罚款。

嘉兴市鑫凯润贸易有限公司、肇庆市鼎湖温氏畜牧业有限公司+肇庆市鼎湖温氏乳业有限公司鱼湾奶牛场作为公司2018年最重要的供应商，在随后两年却从公司前五大供应商名单中消失，原因是什么?公司在2019年、2020年，是否还向上述两家公司展开了采购?如向其采购、采购金额大幅锐减的原因又是什么?公司如何保证采购来源和价格的稳定性?另外，公司未披露向前五大供应商分别采购的具体内容的原因是什么?这是否属于信息披露不完整?

就上述问题，《大众证券报》明镜财经工作室记者致函阳光乳业，截至发稿时未收到回复。记者曾致电公司，但公司电话也未能接通。记者 尹珏