创立之初以蛋白棒产品切入市场，目前专业从事营养功能食品研发、生产和销售的浙江衡美健康科技股份有限公司(以下简称“衡美健康”)今年3月在新三板挂牌，目前，其披露IPO招股书拟在北交所上市。

此次IPO，衡美健康拟募集资金5.01亿元，计划分别投向年产5780吨营养食品项目、研发中心建设项目和数智化建设项目。

《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，衡美健康今年一季度营收、净利润出现明显下滑，公司扩产项目中的部分产品目前产能利用并不饱和，募投必要性值得注意。此外，报告期内公司数名高管离职情况引人瞩目。

期后营收、净利润明显下滑

近年来，作为普通食品的“健康升级”，营养功能食品行业在国家产业政策支持、健康膳食理念普及等多因素推动下，市场整体规模已突破2000亿元。

正谋求在北交所上市的衡美健康，定位于营养功能食品研发生产的服务商，其核心产品主要覆盖体重管理、运动营养及美丽营养三大领域。

过去三年，伴随行业持续增长，公司业绩增长堪称耀眼——招股书显示，2022年至2024年，衡美健康营业收入从5.87亿元攀升至10.72亿元，净利润从3983.79万元增至1.03亿元，其中2023年公司营收增速高达66.72%，净利润飙升144.58%;2024年增速虽有所放缓，但营收与净利润仍分别增长9.50%和5.79%。

然而，公司于报告期后发布的2025年一季报业绩转为下滑：今年一季度，衡美健康营业收入为2.17亿元，对比去年同期的2.41亿元，下降10.14%;归母净利润由2628.22万元下跌至2020.61万元，降幅为23.12%。

值得注意的是，尽管营养功能食品市场未来空间依然广阔，但其竞争格局正加速重构。

衡美健康主要客户西子健康于2025年3月末完成自建运动营养产线，且菲比体育、西子健康等主要客户又同时向竞争对手康比特采购。还有，2024年下半年以来，进口优质蛋白类原料价格进入新一轮上涨周期，公司原材料成本承压。

衡美健康在客户维系、市场竞争以及成本控制等方面正面临三重考验。

此次IPO，扩产仍然是衡美健康的重头戏。根据招股书，衡美健康拟募集的5.01亿元中，近半资金拟投入年产5780吨营养食品项目。

根据项目规划，上述项目计划用三年时间，在现有土地上新建厂房及配套设施，将杭州基地现有的棒类产品生产线、湖州安吉基地现有的烘焙产品生产线搬迁至新厂区，并通过购置设备完成棒类生产线的技改。同时，公司计划新建营养豆生产线，营养豆系公司新增的产品形态。营养豆与棒类、烘焙产品在原材料及生产工序上协同性强，可实现整合资源、降本增效。项目达产后，公司的棒类、烘焙产品、营养豆三类营养功能食品的年产能将达5780吨。

招股书显示，经过2023年高速增长的衡美健康，2024年增速已有所放缓，某些品类的产能利用率在持续扩张下出现明显下滑。如，棒类产品的产能由2022年5742万支扩张至2023年的7705.50万支后，再扩张至2024年8514万支。该类产品2023年产能利用率高达97.03%，但2024年新增产能后，产能利用率下降至69.9%，产能闲置情况开始显现。

又如，烘焙产品产能利用率在报告期内一直严重不足。2022年至2024年，该产品的产能维持在2970万支，但产能利用率仅为11.97%至15.40%的超低位水平，其中2024年该产品产能利用率为近三年最低。

上述情况不免令人关注，在期后营收、净利润下滑，报告期内烘焙产品产能利用率长期低位徘徊，棒类产能利用率不足开始显现的情况下，衡美健康仍计划通过搬迁、技改和新建营养豆产线，将棒类、烘焙产品、营养豆三类营养功能食品的总产能扩张至5780吨，是否符合市场需求?产能扩张的必要性是否充分，会否造成新的产能闲置?

报告期内数名高管辞职

在衡美健康IPO申请的报告期内，数名高管提交辞职报告，2024年6月，公司董事、副总经理杨鹏离职的同时还解除了与实控人冯魏的一致行动人关系。董事JIANG WEIMING与分管行政的副总经理陈娴的离任时间点也比较敏感，恰逢公司上市辅导备案完成与新三板挂牌之后。

从时间轴来看：2025年1月2日，华泰联合证券与衡美健康签署IPO辅导协议。1月13日，浙江证监局正式受理公司辅导备案。3月4日，衡美健康成功挂牌新三板。3月18日，董事JIANG WEIMING因个人原因辞职。3月31日，副总经理陈娴提交辞呈。

陈娴的离职还伴随其退出股权激励。2023年6月，衡美健康进行第三轮股权激励，公司通过上海舟展共激励14名员工，当时陈娴等3人作为一级部门负责人，以9元/出资额获得相关份额，其余激励对象则是以15.92元/出资额被授予相关激励股权。陈娴辞职后，其也从员工持股平台上海舟展退出。

根据衡美健康2024年12月在回复交易所问询函时披露，陈娴在员工持股平台上海舟展有3.87万元出资额(对应公司5万股)，对应持股比例为1.36%，出资金额为45万元。

值得一提的是，早在2022年外部投资者增资入股时，公司入股价格就曾达到68.56元/出资额。

董事JIANG WEIMING的离职同样值得关注，其离职时间距公司递交IPO招股书也仅“一步之遥”，其离职一个月后，股东易琳经临时股东大会补选接任。

对于曾被委以“完善治理”的董事JIANG WEIMING的退出，公司以“个人原因”一笔带过。

JIANG WEIMING曾在北京金康普食品科技有限公司担任董事，该企业与其子公司浙江金康普食品科技有限公司，都与衡美健康在报告期内存在关联交易。根据披露：2023年至2024年以及2025年1月至3月，公司向上述两家企业的合计采购金额分别为23.23万元、52.69万元和14.53万元。

至于JIANG WEIMING在衡美健康的任职，需回溯至2022年6月——彼时，衡美健康完成一轮重要引资，引入外资机构GL YARD及境内机构衡德美康作为新股东。

公司在公开转让说明书中明确记载，JIANG WEIMING新任董事的原因为2022年6月引入投资者时委任。

通过企查查查询显示的工商登记信息，以及衡美健康对交易所相关问询函的回复均显示，2022年6月公司引入的新股东仅有GL YARD与衡德美康。

而GL YARD与衡德美康实际上系一致行动人，其中GLYARD实际控制人为LI ZHENFU，衡德美康的实际控制人为侯明，LI ZHENFU与侯明为夫妻关系。其中GL YARD直接持有发行人6.12%股份，衡德美康直接持有发行人2.04%股份，GL YARD和衡德美康合计持有发行人8.17%股份，

而招股书显示：JIANG WEIMING拥有诺维信中国区总裁、帝斯曼全球联合首席执行官特别顾问等耀眼履职经历。但公司披露的信息并未揭示JIANG WEIMING与GL YARD、衡德美康存在任何交集或关联关系。

在公司IPO前夕，数位高管于2024年6月至2025年3月间相继离职，具体原因是什么?陈娴获得比普通员工入股价更低的股权激励，为何却在公司IPO“临门一脚”时退出?其退出时股份定价情况又是如何确定的?

就上述情形及疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者曾致函并致电衡美健康，截至发稿时未收到公司回复。对于公司其他值得注意的情形，本报将继续关注。

记者 王君