今年上半年，专注于餐饮及工业油烟废气净化业务的佛山市科蓝环保科技股份有限公司(下称“科蓝环保”)，交出了一份营收净利双降的成绩单。科蓝环保经营业绩的下滑与此次IPO募资计划中规划的近乎倍增的产能，引发关注。

科蓝环保此次IPO计划募集资金2亿元，其中1.2亿元将用于油烟废气净化设备生产基地建设。该项目达产后，公司静电式餐饮油烟净化设备、工业废气净化设备年产能将增长近一倍。

结合科蓝环保中报业绩下滑、募投产能扩产近一倍的情况，公司此次新增较大规模产能能否有效消化，以及扩张计划的合理性备受关注。

业绩增长出现乏力势头

专注于餐饮及工业油烟废气净化业务的科蓝环保，主要产品包括静电式餐饮油烟净化设备、静电式工业油烟净化设备、工业VOCs净化设备及其他废气净化设备等。公司静电式餐饮油烟净化设备广泛应用于肯德基、海底捞、万达广场、苏宁广场、盒马鲜生等多个知名终端用户;工业废气净化设备则服务于英科医疗、蓝帆医疗、新凤鸣、东方盛虹等行业内知名企业。

2022年至2024年，公司营收从1.74亿元增长至2.51亿元，净利润从2601.39万元增长至5386.83万元，其间净利润增长超过一倍。然而，这一增长势头在2025年上半年明显放缓。

科蓝环保2025年上半年的业绩表现，与其前几年的增长态势形成反差。公司8月26日发布的中报显示，2025年上半年，公司实现营业收入1.13亿元，同比下降2.60%;净利润2505.57万元，同比下降2.49%。营收与净利润双双负增长。

事实上，科蓝环保2024年无论营收还是盈利增速，已然放缓。2024年，公司营收增长12.71%、扣非净利润增长23.69%，较2023年的营收增长27.86%、扣非净利润增长76.10%，增幅显著放缓。

从招股书中产销数据看，2024年科蓝环保餐饮机产销率出现了下滑，由2023年的超100%降至90%左右。招股书数据显示，2022年至2024年，科蓝环保餐饮机产量分别为13522台、13090台和16840台，销量依次为13101台、14342台和15204台，产销率分别为96.89%、109.56%和90.29%。

工业机的情况也类似。同期，公司工业机产量分别为236台、186台和248台，销量分别为239台、177台和228台，产销率分别为101.27%、95.16%和91.94%，同样呈现下滑趋势。

对此，科蓝环保在招股书中解释，工业VOCs净化设备作为新开发产品，从发货、安装调试到客户验收的周期较长，影响了产销率数据。

拟募投扩产近一倍

值得关注的是，科蓝环保此次IPO募投项目之一——油烟废气净化设备生产基地建设拟投入1.2亿元，该项目达产后，公司静电式餐饮油烟净化设备年产能将增加16000台，工业废气净化设备年产能增加275台。

这意味着，公司主要产品产能未来将接近翻倍增长。在2024年业绩增速放缓、2025年中报业绩出现下滑的背景下，大规模的产能扩张能否被有效消化引人关注。

根据招股书，公司此次拟发行不超过1912.67万股，募集资金2亿元，主要用于油烟废气净化设备生产基地建设、研发技术中心建设及营销服务网络建设。

其中，油烟废气净化设备生产基地建设项目扩产近一倍。具体来看，公司已取得佛山市南海区狮山镇松夏大道南侧、创业路以西地段松夏工业园区(南海高新技术产业开发区)地块的工业用地使用权，拟通过对该地块上已建成的厂房及办公楼进行装修升级，购置自动化生产设备和其他辅助设备，建设油烟废气净化设备生产线，进一步扩大公司生产规模，提高生产效率，增强公司的市场竞争力。该项目占地面积22605.15平方米，规划使用建筑面积52883.74平方米。项目达产后，将实现静电式餐饮油烟净化设备年产能16000台，工业废气净化设备年产能275台，其他废气净化设备年产能700台。

现有产能状况下，科蓝环保2024年餐饮设备产量为16840台，工业废气净化设备产量为248台。

从行业对比角度看，科蓝环保的毛利率显著高于行业平均水平。报告期内，公司毛利率分别为44.87%、50.68%和51.81%，明显高于27.13%的行业平均值。

这种高毛利率能否在行业竞争加剧的背景下维持，是否存在较大不确定性也令人关注。特别是考虑到公司员工学历结构——截至2024年末，公司470名员工中，硕士仅1人，本科65人，专科及以下学历占比高达85.96%。尽管公司毛利率较高，但其员工学历结构以专科及以下为主，公司技术壁垒和长期竞争力引人关注。

产能利用率超过100%

从产能利用率来看，科蓝环保产能利用率超过100%，表明公司确实处于满负荷生产状态。

据招股书披露，2023年、2024年，科蓝环保产能利用率分别为115.8%、108.41%。但有几个值得关注的地方。

2023年，公司固定资产增长较多，主要系江门生产建设项目建成完工转入固定资产，同时公司采购了配套的生产设备，因此房屋及建筑物和机器设备账面价值较2022年分别增长了109.77%和125.80%。

报告期内，公司主要在建工程分别为江门生产建设项目和佛山总部建设项目。其中，江门生产建设项目于2021年开始施工，2023年完工投产并转入固定资产，因此，公司2023年末在建工程余额减少。佛山总部项目于2023年开始施工，预计于2025年底完工，故公司2024年末在建工程余额增加。上述在建工程项目主要为公司佛山总部和江门科蓝环保建设生产厂房、办公楼、员工食堂和宿舍等。

公司江门生产建设项目建成完工转入固定资产，理论上，公司产能应该有明显提升。但数据显示，公司产能利用率并未因此发生明显变动。

合同负债、应付账款占比高

科蓝环保的负债结构同样引人注意。报告期各期末，公司短期借款、长期借款均为零，非流动负债也均为零或几乎可以忽略，负债主要由合同负债和应付账款构成。

据招股书披露，报告期各期末，科蓝环保合并资产负债率分别为22.95%、33.20%和24.61%。资产负债率整体水平较低，资本管理能力较强，但略高于同行业可比公司，公司表示主要原因系保丽洁利用资本市场融资优化了资产负债结构。

查询财务报表发现，科蓝环保负债主要为无息负债，报告期内，公司短期借款、长期借款均为0，负债主要为合同负债、应付账款等。

具体来看，报告期各期末，科蓝环保应付账款余额分别为2336.15万元、1401.92万元和1132.97万元，占各期末流动负债总额的比例分别为32.26%、10.68%和10.71%，公司应付账款主要是采购货款、设备工程款等。

截至2024年末，公司账龄超过1年的重要应付账款为广东筑天厦工程有限公司的工程款，金额为164.32万元，未支付原因为该笔款项未达到结算期。

报告期各期末，公司合同负债分别为3274.99万元、9012.77万元和7531.47万元，占流动负债比例分别为45.22%、68.63%和71.19%，为公司流动负债的主要构成。实际上，公司同期总负债中，合同负债的占比分别为45.22%、67.40%和71.19%。

这一数据背后，反映了科蓝环保特殊的信用政策。公司餐饮机订单通常采用“先款后货”的信用政策，工业机在发货前或签收后通常收取合同价款的80%至90%。

2023年末，公司合同负债较上年末增加5737.79万元，增幅较大的主要原因为公司当期承接了较多的工业VOCs净化设备订单，相关订单设备单价较高，预收货款金额较大。

这种“先收钱、后发货”的模式，一方面体现了公司在产业链中具有一定话语权，另一方面也极大改善了公司的现金流状况。报告期各期末，公司货币资金分别为6154.12万元、11967.09万元和10618.70万元，占流动资产的比例分别为45.14%、59.05%和54.71%。公司货币资金主要为银行存款，2023年末，公司货币资金增长至11967.09万元，较上年几乎翻倍，主要就是由于当期预收货款较多。

那么，与保丽洁相比，公司2024年长期借款、短期借款为0，有息负债低于保丽洁，招股书关于“公司资产负债率整体水平较低，资本管理能力较强，但略高于同行业可比公司，主要原因系保丽洁利用资本市场融资优化了资产负债结构”的表述是否客观、准确?另外，公司合同负债规模与发出产品是否匹配?

结合1.2亿元投向油烟废气净化设备生产基地建设项目，“项目达产后，将实现静电式餐饮油烟净化设备年产能16000台，工业废气净化设备年产能275台，其他废气净化设备年产能700台”;2024年，公司餐饮设备产量为16840台，工业废气净化设备产量为248台。在扩产近一倍的情况下，此次新增较大规模产能的合理性及必要性如何?新增产能能否有效消化?

2023年江门项目完工后，公司产能利用率为何未发生明显变动?公司产能利用率计算方式是否准确?

基于2023年、2024年产能利用率分别为115.8%、108.41%，公司是否存在超环评生产的情形?

就上述相关疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前通过电邮发送了采访函，截至发稿未收到回复。对于公司其他值得注意的情形，本报将继续关注。记者 何玉晓

科蓝环保产能利用率

科蓝环保产销率情况