作为贵州本土乳企的“领头羊”，贵州南方乳业股份有限公司(下称“南方乳业”)正试图通过IPO扩大版图。这家在贵州市场占据近68%份额的地方乳企，计划募资9.8亿元用于威宁县南方乳业奶牛养殖基地建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金。

《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，南方乳业披露的一重要客户，在其成立前双方就已开展合作;进一步查询发现，关于与该客户合作时间点，公司在同一份问询函回复中还出现了两个版本，这使其信披的真实性与准确性备受关注。

此外，公司经销商涉及前员工以及频频出现的产品质量投诉等一系列情形也值得注意。

客户还没成立就合作?信披数据“自相矛盾”

南方乳业目前为地方型乳企，产品销售主要集中在贵州及周边市场。公司2023年在贵州省、全国市场占有率分别约为67.84%、1.03%。报告期内及期后，公司积极开拓贵州省外市场，省外市场收入、电商渠道收入有一定增长;省外线下渠道市场以四川、湖南及广西等周边省份为主，线上渠道主要客户为全国范围内的自然人终端消费者，销售产品均以常温乳制品为主。

在回答交易所问询时，南方乳业提到了一家重要客户——宜宾繁榜商贸有限公司。双方合作的时间点令人困惑：不仅存在“客户尚未成立即开始合作”的情形，就连合作时间本身也出现了两个版本。

在一轮问询回复中，南方乳业披露其贵州省外线下渠道主要客户宜宾繁榜商贸有限公司的开始合作时间为“2019年”(见图一)。

然而，企查查查询到的工商信息显示，这家企业成立于2021年6月。这意味着，南方乳业声称的合作时间比这家客户公司的成立时间早了整整两年。

更令人困惑的是，在同一份问询函回复中，宜宾繁榜商贸有限公司的开始合作时间竟出现了两个不同的版本，除了“2019年”，还有一处标注为“2021年”(见图二)。

问询函回复中前后矛盾的信息披露，不免让人产生疑问：是简单的信披错误，还是另有隐情?

宜宾繁榜商贸有限公司对南方乳业来说并非普通客户。一轮问询回复数据显示，该公司多年位居南方乳业贵州省外线下渠道前五大客户之列。

该企业2022年以568.93万元的交易金额，位居第三大客户，销售模式为经销;2023年交易金额大幅攀升至951.7万元，成为第一大客户;2024年以753.24万元的交易金额位列第二大客户;到了2025年上半年，交易金额为239.29万元，降为第五大客户。

前员工“变身”客户股东

宜宾繁榜商贸有限公司的历史股东背景更为这层合作关系增添了疑点。这家企业的前股东李刚，恰好是南方乳业的前员工。

企查查查询到的工商信息显示，宜宾繁榜商贸有限公司成立于2021年6月1日，法定代表人罗忠华，注册资本100万元，注册地址位于四川省宜宾市翠屏区菜坝镇红旗村，经营范围涵盖食品互联网销售、农副产品销售等。

2022年12月，宜宾繁榜商贸有限公司股东发生变更，由李刚变更为李国先。

而从南方乳业一轮问询回复内容可以看出，李刚正是公司的前员工。蹊跷的是，在李刚退出宜宾繁榜商贸有限公司股东后，该企业2023年年报仍在使用李刚的电话号码(见图三)。

这一情形不禁让人疑惑：李刚是否仍在背后实际控制或影响着这家公司?是否存在股权代持等未披露的情形?

如果属实，这种前员工设立的经销商与南方乳业之间的交易是否构成关联交易?其交易价格是否公允，是否存在特殊利益输送?

产品质量风险隐现

除了客户信披问题，南方乳业的产品质量风险也逐渐浮出水面。

开阳县人民政府网站今年8月以来发布的消费投诉举报登记台账显示，南方乳业多次遭到消费者投诉：有市民反映从抖音平台上购买的牛奶中喝出了“颗粒状渣子”;另有市民投诉购买的纯牛奶“拆开喝时发现是苦的”;还有市民反映生产的牛奶是“变质的”。

针对这些投诉，开阳县市场监管局组织调解后，南方乳业采取了“更换一件牛奶”“退款处理”或“退一赔五”等方式解决。

在此之前，南方乳业的产品曾数次在抽检中被判定为不合格。

根据贵州省清镇市市场监督管理局发布的关于不合格食品核查处置情况通告(2022年第44期)，南方乳业受委托生产的娟姗鲜牛奶在抽检中被判定为不合格，不合格项目为菌落总数超标。对于这次抽检不合格，南方乳业解释称是“委托方在二次运输到终端卖场过程中，未采用冷链配送车辆进行配送所致”。

类似的问题在2022年9月再次发生。根据清镇市市场监督管理局发布的关于不合格食品核查处置情况的通告(2022年第52期)内容，清镇市市场监督管理局于2022年9月20日对南方乳业生产的娟姗鲜牛奶、有机鲜奶进行安全抽样检验，这两批次产品规格型号均为“258mL/瓶”，生产日期均为“2022年9月15日”，结果显示，这两批次产品的菌落总数和大肠菌群项目均不合格。

2023年3月31日，广州市市场监督管理局亦发布通告称，近期对市内生产经营的12大类食品进行监督抽检，根据食品安全国家标准，在2587批次抽检实物中，有37批次样品不合格。不合格产品信息显示，1批次标称“贵州南方乳业有限公司”生产的娟姗鲜牛奶被抽检出菌落总数不合格。

南方乳业在产品质量及食品安全管控风险中也坦言，乳制品行业生产链条长、管理环节多，加上公司存在部分产品通过其他厂商委托加工或外协加工，如果公司或受托厂商在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节安全控制不合规、质量控制执行不到位、员工操作不规范、流通运输管控不当等，将可能导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故，进而导致品牌形象受损，对公司的生产经营造成重大不利影响。

那么，面对产品数次被投诉及抽检不合格的情况，公司又将如何保证产品的质量?

在同一份问询函回复中，宜宾繁榜商贸有限公司的开始合作时间为何出现了两个版本?李刚退出宜宾繁榜商贸有限公司后，为何次年年报还使用其号码，是否存在代持等未披露的情形?

就上述相关疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前通过电邮发送了采访函，截至发稿未收到公司回复。对于南方乳业其他值得注意情形，本报将继续关注。

记者 何玉晓

图一：南方乳业贵州省外线下渠道主要客户情况

图二：报告期内前员工经销商基本情况

图三：宜宾繁榜商贸有限公司2023年年报信息