正在谋求北交所上市的上海提牛科技股份有限公司(下称“提牛科技”)来自半导体清洗设备行业，产品主要应用于芯片制造的晶圆清洗和光伏零部件清洗环节。此次IPO，提牛科技拟使用3亿元募资，投向高端半导体清洗设备生产基地项目等3个募投项目。

《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，已挂牌新三板的提牛科技近几年业绩持续增长的背景下，虽然公司毛利率持续下滑，但仍明显高于4家可比同行的平均水平，这些可比同行既包括中国内地半导体清洗设备龙头企业盛美上海(688082)，也包括市值接近3800亿元、最新统计显示已成为全球半导体设备第六大企业的中国半导体设备领跑者北方华创(002371)。

除了自述技术储备、资金实力、市占率等均不如盛美上海、北方华创等，但毛利率明显高于可比同行平均水平，记者还注意到，公司披露的对一家A股大客户销售金额与该企业年报不匹配，主要供应商中还出现成立2个月跻身前五大供应商、次年更跃居第一大供应商的“异常”情形。

2025年上半年盈利增长放缓加剧

提牛科技成立于2004年，2022年10月从上海提牛机电设备有限公司变更为现名，2023年7月挂牌新三板。公司主要产品为半导体清洗设备和中央供液系统，前者主要用于芯片制造的晶圆清洗，后者主要用于光伏零部件清洗、也可用于半导体等领域。

在半导体清洗设备领域，提牛科技主攻半导体槽式清洗设备，其为目前主流的湿法清洗工艺路线设备之一，其他路线还有单片清洗设备等。在此次IPO报告期内的2022—2024年，以半导体槽式清洗设备为核心的清洗设备占公司主营收入比例始终超过72%，最高接近86%。中央供液系统同期收入占比则在7%至23%，且占比、金额持续增长，成为公司业绩增长“第二曲线”，2024年该产品收入逼近3330万元、占比超过22%。

结合历次信披可见，2020年后公司业绩持续向好，2020—2024年，公司营收从6116万元增至1.48亿元，归母净利润从1666.74万元增至4908.49万元。尤其是此次IPO报告期内的2022—2024年，公司营收分别为8885.18万元、1.29亿元和1.48亿元，增幅均超过两位数;归母净利润分别为3083.70万元、4468.38万元和4908.49万元，除了2024年，其余两年保持两位数增长。

2024年盈利增速大幅放缓后，提牛科技2025年上半年增收但盈利增长乏力的情况加剧，营收同比增长近39%，但归母净利润仅增长2.10%，远低于2024年同期的37.87%，也低于2024年全年的9.85%。

值得一提的是，提牛科技2025年上半年毛利率大幅滑坡(注：为综合毛利率，提牛科技主营业务毛利率与综合毛利率基本相当，以下未明确说明的均为综合毛利率)，从2024年同期的54.77%降至40.36%，比2024年全年也低了8个百分点以上。

事实上，提牛科技毛利率2020年至2022年逐年提升后，2023年起转入下降。2020—2024年，公司毛利率分别为45.95%、47.30%、52.62%、51.90%和48.76%。也就是说，此次IPO报告期内，尽管公司完整年度业绩持续向好，但毛利率不断下降。

毛利率长期高于行业“龙头”盛美上海

尽管提牛科技最近几年毛利率出现下降，但仍明显高于可比同行平均水平。

提牛科技招股书选取的可比同行为盛美上海、至纯科技(603690)、芯源微(688037)、北方华创，四家均为A股上市企业。2022—2024年，可比公司毛利率平均水平分别为40.55%、42.25%和39.72%(公司披露的可比同行毛利率数据来源中，盛美上海为半导体清洗设备毛利率，至纯科技为泛半导体业务毛利率，芯源微为单片式湿法设备毛利率，北方华创为电子工艺装备毛利率)，均明显低于公司同期的52.62%、51.90%和48.76%。

需要注意的是，公司在招股书中表示：“与国际巨头、盛美上海和北方华创等国内企业相比，在设备先进性、品牌知名度、市场占有率、技术储备、资金实力等方面存在较大差距”。2020年，提牛科技营收不足6120万元;2024年，公司营收仅为1.48亿元，截至2024年底的发明专利为25项。

科创板上市的盛美上海是中国内地半导体清洗设备的“龙头”企业，在内地同行中排名第一，更是内地屈指可数具有全球竞争力的半导体设备企业之一。2020年时，盛美上海的半导体清洗设备营收为8.16亿元，到2024年已高达40.57亿元，其2024年底的境内外发明专利多达468项。

整体实力远超公司的盛美上海，Wind数据显示2020—2022年的毛利率为43.78%、42.53%和48.90%，低于公司同期的45.95%、47.30%和52.62%，公司同期高出2—5个百分点。2023年、2024年，公司的毛利率才略微低于盛美上海。

在北方华创、芯源微、至纯科技等其他可比同行的毛利率上，公司更明显高出。北方华创2024年营收接近300亿元、其中电子工艺装备营收超过270亿元，2026年1月16日收盘总市值接近3800亿元，系中国半导体设备行业“龙头”，其在半导体清洗设备领域拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12英寸集成电路领域。

Wind数据显示，2022—2024年，北方华创毛利率分别为43.83%、41.10%和42.85%，公司同期毛利率高出其约6—9个百分点;芯源微同期毛利率在37%至43%，至纯科技毛利率则在31%至36%，前者单片式湿法设备2024年收入达到6.45亿元，后者控股子公司至微半导体是国内湿法设备主要供应商之一。企查查显示，这三家企业即便不包括子公司，境内发明专利少则接近90项，多则接近200项。

提牛科技的毛利率明显高于可比同行也引发了交易所的关注，在第一轮问询函中问及相关合理性。

公司在回复中进行了详细说明，例如解释清洗设备与可比同行毛利率存在差异时称，主要系产品更为聚焦(主要用于8英寸以下晶圆清洗)、细分产品的主要客户和销售结构较同行业公司存在差异，公司在细分领域产品具备技术优势和成本优势等四方面因素，其中提到“公司的产品均属于定制的非标准化产品，需要根据客户的要求进行定向设计、开发及生产，不同设备的工艺要求、功能复杂程度、设备清洗步骤、自动化程度、性能指标、产能需求不同，相应的设备单价差异大。”

在业内，半导体、光伏清洗设备因行业特性导致基本为按需的定制化生产。

盛美上海2024年年报介绍生产模式时称：“公司产品均为根据客户的差异化需求，进行定制化设计及生产制造，主要采取以销定产的生产模式，按客户订单组织生产。”

主要产品为槽式、单片式等湿法清洗设备的亚电科技此前科创板招股书也显示：“生产的半导体湿法清洗设备和光伏湿法设备均属于专用设备，主要根据客户的差异化需求进行定制化的设计与制造，因此，公司主要采用‘以销定产’的生产模式，按客户的订单需求组织生产。”亚电科技截至2024年底的境内发明专利为108项，2022—2024年营收从1.21亿元大增至5.80亿元，毛利率大增后到2024年也只有37.60%。

也就是说，无论从营收还是发明专利数量等方面来看，提牛科技弱于相关同行，也承认与“龙头”企业在技术储备、资金实力等多方面存在较大差距，但一方面又称其在细分领域具备技术优势、成本优势，在早期发展阶段的毛利率较高具备合理性。

2021年10月成立、次年成第一大供应商

提牛科技关于大客户、大供应商的相关信披也有值得注意之处。

捷捷微电(300623)是公司多年大客户，尤其是在2022年位居第一大客户，公司对其销售金额达到4162.16万元。公司招股书称，对捷捷微电的销售金额含同一控制下的捷捷半导体有限公司、捷捷微电(南通)科技有限公司。

捷捷微电2022年年报显示，捷捷半导体有限公司、捷捷微电(南通)科技有限公司均系其全资子公司，同时，年报虽然未具体披露前五大供应商名称，但显示向第四大供应商采购金额为4795.73万元，向第五大供应商的采购金额是2056.09万元(见图一)。

对比来看，提牛科技2022年向捷捷微电的销售金额与其第四大、第五大供应商的采购金额均无法匹配，即便与第四大供应商也存在630万元左右的差额。

提牛科技的一家大供应商也值得注意。上海艾斯创自动化科技有限公司(下称“上海艾斯创”)是公司多年的大供应商，2022年系第一大供应商，2023年为第四大供应商，2024年为第五大供应商，2022年采购金额为932.91万元。

事实上，上海艾斯创2021年也是公司第五大供应商(见图二)，提牛科技挂牌新三板的公转书显示，当年其向公司供应PLC(可编程逻辑控制器)、伺服电机、伺服驱动器等，金额为284.44万元。公转书还披露，上海艾斯创包含上海翌孚自动化科技有限公司(下称“上海翌孚”)。

通过企查查查询的信息显示，上海艾斯创于2021年10月19日成立，注册资本原为100万元，2025年11月27日才增至500万元(见图三)，最新年报显示实缴0元。该企业唯一股东宁淑晨投资或任职的其他企业(含已注销)全部为家具、日用品、珠宝、电商、知识产权服务等相关企业;监事王自良与宁淑晨合作较多且行业大致相同，王自良单独投资的徐州艾斯创自动化科技有限公司成立于2021年10月28日，其他单独经营的是日用品、百货等个体工商企业。上海艾斯创的财务负责人胡婷，还登记为广告、汽车俱乐部、清洗服务、餐饮等近10家其他小微企业的主要人员之一，多数担任财务负责人，不排除其为专业代账人士。

企查查还显示，上海翌孚于2016年8月成立，陈贵宏、张建分别持股50%，张建为法定代表人、执行董事，陈贵宏为监事，注册资本100万元但年报显示实缴0元。变更登记信息显示，2018年1月，持股50%的李磊退出，赵美蓉受让股权;2020年6月，持股50%的赵美蓉退出，陈贵宏受让股权。张建无其他投资、任职企业。陈贵宏则持有上海徽宇建设有限公司50%股权且为法定代表人、执行董事。

值得一提的是，交易所对提牛科技的问询函显示，公司各期前五大供应商均为代理或贸易商，主要供应商中上海岩濑参保人数6人，上海艾斯创参保人数0人，上海富藤机械实缴资本100万元、参保人数7人。企查查还显示，上海岩濑2023年曾因登记的住所或地址无法联系而一度列入经营异常名录。

公司回复问询时称：“存在以下供应商实缴资本较少且参保人数较少的情况，相关供应商具体情况已申请豁免披露。”不过，公司未披露哪些供应商具体情况申请豁免。

围绕上述大客户信披及大供应商的一系列疑问，有待提牛科技解惑：

首先，公司2022年向捷捷微电销售金额与其年报中第四大、第五大供应商采购金额均存在显著差异的原因何在，又是否合理?公司披露的2022年对捷捷微电销售金额，以及其他大客户相关关键经营数据是否真实、准确?

其次，上海艾斯创2021年10月才成立，且唯一股东过往投资或经营企业为家具、日用品、珠宝、电商、知识产权服务等，为何成立次年即成为公司第一大供应商?结合上海艾斯创成立时间短、注册资本不高且年报显示实缴0元，公司对于供应商遴选有怎样的标准并如何执行，上海艾斯创又是否符合公司供应商标准?

再次，公转书显示，上海艾斯创包含上海翌孚，但从企查查查询的工商信息来看，两家企业目前或历史股东并无交叉或重叠，上海艾斯创包含上海翌孚的同一控制下原因是什么?招股书中又为何未提及上海艾斯创包含上海翌孚?

最后，公司申请豁免披露的是哪些供应商，上海岩濑、上海艾斯创、上海富藤等是否在申请豁免披露范围之内?公司对这些内资的贸易商或代理商申请豁免披露的原因与必要性是什么?

对于公司毛利率明显高于可比同行平均水平，以及上述大客户信披和大供应商相关疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前致电并通过电邮致函提牛科技，截至发稿时未收到公司回复。对于公司其他值得注意的情形，本报将继续关注。记者 陈刚

图一：捷捷微电2022年年报截图

图二：提牛科技公转书截图

图三：上海艾斯创企查查截图