金宏气体(688106)成立于1999年，是国内重要的特种气体和大宗气体供应商，根据中国工业气体工业协会的统计，2017-2019年公司销售额连续三年在协会的民营气体行业企业统计中名列第一。“金宏气体”品牌被国家工商行政管理总局认定为“驰名商标”。公司专业从事工业气体研发、生产、销售和服务，主要产品包括特种气体、大宗气体天然气。公司自主研发生产的超纯氨，品质和技术达到替代进口水平，打破了外资巨头的垄断，该业务国内市占率超过50%。公司的电子特气广泛应用于光伏、LED、液晶面板、集成电路、光纤通信等电子半导体领域。2012-2020年，公司收入持续增长，平均增速17.5%，2021年一季度收入增长40%。盈利能力持续保持高位，2012年至今，毛利率均值为42.1%，净利率均值为11.3%。

工业气体是现代工业的基础原料，应用广泛，钢铁、石油化工和电子行业占比50%以上。气体行业需求增速是全球GDP增速的2.0-2.5倍，2019年全球工业气体市场规模1318亿美元。我国气体市场为1477亿元，2010-2019年年均复合增长率达到15.29%。工业气体行业集中度较高，2019年全球三大气体企业法国液化空气集团、德国林德集团、美国空气化工产品公司占据了世界工业气体市场超70%份额。

电子特气市场空间大，下游厂商扩产带动需求增长。电子特气是超大规模集成电路、平面显示器、化合物半导体器件等电子工业生产中不可或缺的基础原材料，广泛应用于薄膜、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺。目前电子特气是仅次于硅片的第二大市场需求半导体材料，2024年我国电子特种气体市场规模将达到488亿元，市场空间广阔。随着集成电路、液晶面板等行业厂商积极进行产能扩张，电子特气有望跟随下游产业增长趋势，需求迎来大幅增长。

作为国内特种气体行业的龙头企业，公司具备研发实力、客户优质、错位竞争三重优势，有望助力公司份额提升：一是公司技术水平业内领先，主要产品技术参数已达外资企业同等水平。二是公司已得到如三星电子、矽品科技、三安光电等众多下游知名客户认可，大客户在持续导入中。去年公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品通过SK海力士、中芯国际认证，标志着公司已逐步进入全球主要半导体Foundary的供应链体系，将打开成长空间。三是公司业务模式以零售供气为主，与外资企业形成错位竞争，凭借完备的产品、服务、物流体系，满足客户的个性化需求。

除纵向发展，拓宽产品线做大做强特种气体业务外，公司也在加大横向布局力度。2021年一季度，公司在江浙沪区域内开展战略合作，已并购3家气体公司。未来公司仍将积极布局资源性的气体回收项目，比如二氧化碳、氢气等。深耕苏州以外，公司也在积极全国布局，目前已经在上海、南通、徐州、重庆、平顶山等地设立生产基地。公司上市募集资金净额为17.60亿元，持续投入集成电路用高纯气体、研发中心和扩充产能等，支持公司业务发展。

天风证券表示，公司是国内民营气体龙头，区域优势和技术优势明显，今明年募投项目陆续投产，横向布局异地并购扩张，纵向延伸将推出多个电子特气新品种，未来发展有望加速。电子特气占比提升，公司盈利能力也有望稳步提升。预计公司2021-2023年收入分别为17.18亿元、23.63亿元、29.41亿元，净利润分别为2.84亿元、3.95亿元、5.15亿元。参考华特气体和雅克科技，给予2021年65倍PE估值，目标价38.1元/股，首次覆盖给予买入评级。

记者 刘希玮