味知香(605089)成立于2008年，专注于半成品菜的研发、生产和销售，已推出200余种不同口味、规格的半成品菜产品。2010年开设第一家专卖店，是国内进军预制菜行业最早的企业之一，目前是A股第一家预制菜上市公司。公司围绕“味知香”、“馔玉”两大核心品牌建立了多元化产品体系，包括肉禽、水产及其他类上百种菜品，有效满足不同地区消费者的饮食偏好。

预制菜在美国、日本等发达国家已是渗透率较高的成熟产业，而随着近几年国内居民消费能力和生活水平的提高，该产业迎来了快速发展。预制菜需求端受益于居民收入提升、女性就业率提升以及在家烹饪次数减少、烹饪便捷化和快速化、餐饮供应链标准化等多重因素共振;供给端受益于生产制造水平提升、冷链物流行业发展以及渠道多元化。目前我国预制菜行业规模约3000亿元，2019年增速约20%。若对标日本预制菜消费均价，我国预处理肉类和水产消费均价为4.63美元，而饮食习惯相近的日本预处理肉类和水产消费均价为中国的3.1倍，我国预制菜行业仍有三倍弹性空间。若对标日本20世纪80年代预制菜快速发展时期，行业复合增速约20%，则未来随着B、C端用户需求释放，预计2025年预制菜行业规模有望破万亿，2019-2025年的CAGR达22%-30%。

目前，国内预制菜行业发展处在早期阶段，参与企业众多，但多为区域型的中小企业，考虑行业发展趋势以及市场需求的快速增长，预计预制菜将是快速成长的增量市场，市场规模扩张持续可期。目前，B端企业以大单品、大客户为核心，代表企业厦门绿进;C端企业以多SKU、多渠道为核心，代表企业味知香，预计未来在产能、品牌和渠道等维度具备领先力的企业有望率先突围。

味知香通过经销渠道同时覆盖C端和B端客户，但C端客户为核心。零售渠道大力发展加盟店，加盟店数量从2017年的58家增加到2020年的1117家。与各类加盟业态对比而言，味知香半成品菜加盟门槛低、回报周期短、运营难度低、公司支持足，具备性价比，易于招商。随着加盟商平均加盟年限的持续增加和成熟门店占比的提升，加盟商的粘性和忠诚度将进一步提升，同时也将进一步提升公司平均单店营收。

公司“馔玉”品牌独立运作，精准服务B端客户，聚焦于酒店、商超、乡厨和单位机关食堂等渠道，在酒店和乡厨两大渠道优势更为明显，不断扩大服务终端数量。2020年批发客户数量达到389家，总收入超过1.8亿，占总收入的30%。随着公司产能提升和渠道铺设，B端客户规模将持续增加，提升公司业绩天花板。

公司近三年产能利用率已趋饱满，自上市以来，公司积极稳步实施扩产计划，预计年底将逐步投产。新产能全部建成之后，公司总产能将在现有基础上扩大3倍以上，总产能达到6.5万吨，产品种类更加丰富，能够更好地满足消费者不断增长的需求扩张，提升行业竞争力，支持公司业务持续增长。公司在产能扩张的同时，也在开拓自身产品品类、完善产品矩阵。今年上半年公司研发支出翻番，在生产工艺和新产品研发领域持续发力，品类更新迭代加速，以满足客户多样化产品需求。

光大证券表示，味知香品牌体系布局完善，战略眼光长远，致力于从半成品原料加工企业升级成为餐桌美味解决方案的提供商。预测公司2021-2023年营收分别为7.79亿元、9.70亿元、12.08亿元，归母净利润分别为1.59亿元、2.02亿元、2.49亿元。考虑预制菜行业为快速发展的高景气度新兴赛道，公司产品体系与渠道布局优势突出，开店空间广阔，后续产能突破瓶颈，业务增长有望提速，首次覆盖给予“增持”评级。

开源证券表示，味知香布局半成品行业较早，产品结构完善、已形成一定品牌力，且在上游采购、冷链物流配送、下游多渠道开拓上均有优势。公司B端和C端客户均有布局，未来随着产能陆续释放、开店速度加快，可稳步拓张华东市场，享受行业发展红利，发展潜力较大。预计公司2021-2023年净利润分别为1.56亿元、1.93亿元、2.34亿元，同比增长24.7%、23.7%、21.3%;EPS分别为1.56元、1.93元、2.34元，维持“增持”评级。

记者 刘希玮