长阳科技:全球反射膜龙头厚积薄发

长阳科技(688299)是一家拥有原创技术、核心专利、核心产品研发制造能力的全球领先高分子功能膜高新技术企业,产品包括反射膜、背板基膜、光学基膜、离型膜等多种功能性薄膜,其下游广泛应用于液晶显示、LED照明、新能源、半导体柔性电路板等领域。2020年,公司反射膜全球市占率超过50%,成为该细分赛道的绝对龙头。2016-2020年,公司营收CAGR为29%,归母净利润CAGR为60%。

据Statista的预测,2021年我国大陆的面板产能将占全球六成以上,成本、供应链及技术服务优势或将推动上游膜材复刻面板的转移方式,与此同时,上游膜材的高毛利率有利于维持更良好的竞争格局。反射膜兼具国产替代和技术突破特点,是上游膜材中国产替代速度最快的赛道。面板面积增长叠加出货数量增加贡献了全球电视面板面积年均5%-6%的增速,保证了上游反射膜市场空间的稳定增长。长阳科技深耕反射膜多年,具有明显的卡位优势。

MiniLED背光商业化应用提速,Mini反射膜量价齐升。2021年是MiniLED商业化应用元年,根据Omdia的预测,2021年、2022年MiniLED电视的出货量将分别达到500万台、1000万台,处于放量增长阶段。长阳科技高附加值MiniLED反射膜快速放量,已获多家MiniLED厂商订单,成为全球最大供应商,竞争优势明显;同时,技术难度的大幅增加将抬升Mini反射膜的价格至普通反射膜的十倍左右。MiniLED的崛起或将带来反射膜的量价齐升。

光学基膜不断走向高端化,扩产增强未来成长确定性。光学基膜是光学膜行业技术壁垒最高的领域之一,市场空间大,公司今年5月产线升级改造后,光学基膜产品结构优化,重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等高端应用领域。公司现有光学基膜产能2.5万吨/年,拟新建高端产品产能8万吨/年,预计2023年逐步贡献增量。

进军锂离子电池隔膜行业,进一步打开未来成长空间。随着全球新能源汽车增长以及储能市场兴起,锂电池隔离膜需求量将迅速扩大,公司拟投资5.9亿元建设年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目。光学膜和隔膜的生产工艺有相通之处,公司拥有锂电隔膜专利,自主开发设备,具有投产周期短、单台设备产能大、资本开支小等竞争优势,目前公司锂电隔膜处于试验阶段,若产品质量达到预期且认证通过,则未来成长空间更广阔。

公司持续研发和储备高端膜材料新产品,重点攻关了TPX离型膜项目,新建产能3000万平方米/年,预计2022年上半年建成投产。公司聚焦新型显示、半导体、5G领域,重点开发严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品,已经完成了CPI薄膜、TPU薄膜等项目的研发与验证,完成了LCP材料、偏光片用功能膜等项目的立项。

招商证券表示,公司是全球反射膜行业龙头,进军锂离子电池隔膜行业,进一步打开未来成长空间。预计2021年-2023年公司归母净利润分别为2.04亿元、3.16亿元、4.83亿元,对应EPS分别为0.72元、1.12元、1.71元。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。

开源证券表示,反射膜的成功使公司在相关领域的学习曲线变得平缓,公司未来的成长远非单一产品的产能扩张或份额提升,品类扩张将驱动公司非线性增长。预计公司2021年-2023年归母净利润为2.46亿元、3.84亿元、5.45亿元,EPS分别为0.87元、1.36元、1.93元。看好公司依托核心技术平台,不断衍生新产品、拓展新领域,维持“买入”评级。

德邦证券表示,在当前节点可以看到公司业务布局呈现多点开花的趋势,光学基膜与锂电池隔膜项目预计2023年左右投产,将打开公司成长天花板,看好公司业务在短期内持续快速增长,以及公司功能膜研发平台带来的长期增长潜力,维持“买入”评级。记者 刘希玮


编辑:newshoo

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