今年前三季度，PCB油墨行业龙头广信材料(300537)的亏损仍在继续。或是出于摆脱营收困境，重新打开市值想象空间的考虑，广信材料于9月初推出了再融资的预案。

从此次定向增发的内容来观察，由全资子公司江西广臻感光材料有限公司负责实施的“年产5万吨电子感光材料及配套材料项目”建设周期为2年，建成后预计实现年均营业收入14.47亿元、净利润1.26亿元。广信材料2019年的业绩最为靓丽，而上述两项数据则分别是2019年营收、净利润的1.79倍和1.66倍。

但即使按最快、最好的结果算，这也是两年后的事。眼下，广信材料仍要面对多元道路遇阻的“尴尬”。

定增难解“近愁”?

上市五载，多元化布局四载的广信材料虽然通过增资、并购等方式，曾将主营业务拓展至专用油墨、专用涂料、新能源材料等多条赛道，但从近两年的财报数据看，多元布局似乎是布了个“寂寞”。

一方面，在专用油墨业务营收增速缓慢的情况下，专用涂料业务的营收占比却逐年下降。数据显示，专用涂料业务占总营收比例自2019年的59.03%降至2021年半年报时的45.91%。另一方面，花大价钱投身的新赛道并未达到预期的效果，甚至对盈利数据形成了“反噬”。

2021年前三季度，广信材料的营收、净利润、归母净利润、扣非归母净利润数据分别为4.78亿元、-1677.87万元、-1297.54万元、-2021.7万元，分别同比下降6.95%、296.2%、205.98%、438.43%。

值得一提的是，上述数据均是连续两年下降。2019年前三季度，广信材料的营收、净利润、归母净利润、扣非净利润数据分别为6.01亿元、7785.89万元、7326.33万元、6034.87万元。

而在此时，拟募资5.7亿元的定增项目箭在弦上。有投资者质疑：“产量8000吨/年的固化油墨项目尚处于产能爬坡阶段，此时又扩充16000吨/年的PCB油墨产能，项目建成落地需要2年，再到产能爬坡尚需时日，中间的周期间隔是否过长?对缓解公司眼下的经营困局实际意义有多大?此外，扩增的涂料产能也达到了15000吨/年，在涂料业务迟迟未能打开局面的背景下，继续扩增产能是否经过了审慎考虑?”

广信材料在最近一次投资者调研纪要中解释：“公司提前布局龙南投资建设生产基地，不仅是为未来快速发展提前布局产能储备和发展空间，更基于对未来产业转移和环保政策环境提前应对的未雨绸缪，抢先布局更具地理位置和产业集聚的中部崛起化工园区，保障未来生产经营稳定性及可持续性的同时降低未来置换的投入成本，有助于提高公司的抗风险能力，提高了公司的综合竞争力和可持续发展能力。”

从回答中不难看出，广信材料似乎在下一盘布局未来发展的大棋。但是，前有同样着眼未来的专用涂料、新能源材料业务未能如期收效，甚至被剥离报表;而代表着业绩增长野心并注定被浓墨重彩的后来者——定增项目是步其后尘，还是一锤定音?本报将持续关注。

涂料营收为何不增反降

广信材料在前述调研纪要中表示，公司原有的6500吨油墨产能满产满销，通过全资子公司江阴市广豫感光材料有限公司投产的8000吨/年感光新材料项目产能已在爬坡。根据广信材料此前的招股说明书所述，年产8000吨感光新材料项目生产的产品类别包括液态感光固化油墨、紫外光固化油墨。

广信材料透露，目前公司PCB油墨产销量已超900吨/月。照此不完全推算，广信材料的油墨产销量至少达到了10800吨/年。在2019年、2020年年报中，广信材料公布的当年油墨产量分别为7378.91吨、8255.19吨。财报中还披露，油墨的设计产能为14500吨。

油墨产量稳步爬升的同时，却是广信材料按产品分类的专用油墨营收不增反降。2018年至2020年，专用油墨营收数据分别为3亿元、2.85亿元、2.79亿元。不过，这一情况似乎正在好转。截至2021年6月底，广信材料专用油墨业务实现营收1.77亿元，同比增长71.15%。

但2021年上半年，专用油墨的营业成本却增加了78.95%，超出营收增幅7.8个百分点，这也导致该业务的毛利率下降了3.04%。

与此同时，广信材料的另一大主营专用涂料业务面临着更大的挑战。该业务营收在2019年达到峰值的4.78亿元后，2020年陡降至3.38亿元。2021年半年报中，下降趋势仍在持续——专用涂料业务报告期内实现营收1.52亿元，同比下降5.73%，营业成本上涨4%，毛利率下降6.09%。

对此，广信材料的解释是，由于新冠疫情及子公司江苏宏泰高分子材料有限公司(以下简称“江苏宏泰”)未能及时获得华为第一批二级供应商认证，导致涂料板块营业收入有较大下滑。广信材料同时给出了应对措施：江苏宏泰将积极拓展新客户，并布局越南和印度市场。

近一年时间过去了，江苏宏泰的业务困局似乎尚未缓解，从2021年半年报数据看，江苏宏泰实现营收1.39亿元，同比下滑5.78%;净利润为-1148.94万元，由盈转亏。而广信材料按地区分的营收构成中，国外收入也仅为124.65万元。

多元化战略拖累盈利?

主营业务盈利情况不佳直接导致广信材料的盈利数据指标持续下滑，但这只是表象。短短两年时间，造成广信材料盈利大幅下滑的真实原因究竟是何?

记者查阅广信材料的招股说明书和历年的财报后发现，多元战略遇阻或是广信材料如今陷入盈利困局的主因。

主营业务为PCB油墨的广信材料上市不到一年便展开多元化布局。在新增业务中，专用涂料业务被寄予厚望。数据显示，该业务版图几乎都由广信材料并购来的公司组成。

2017年，广信材料接连发布并购重组公告，先后将江苏宏泰、长兴(广州)精细涂料有限公司、创兴精细化学(上海)有限公司纳至麾下。其中，对江苏宏泰的并购格外引人瞩目。彼时，广信材料以发行股份及支付现金的方式投入巨资收购了江苏宏泰。也正因江苏宏泰的加入，广信材料2017年、2018年的营收持续高增，并在2019年达到上市以来的峰值。

然而，随着江苏宏泰失去华为订单，以及未能完成业绩承诺，广信材料不得不计提商誉减值，加上新增业务营收不断下滑，广信材料在2020年迎来了上市后的首亏。

广信材料战略上的“失误”远不止在专用涂料业务上摔了跟头，同样被公司寄予厚望的新能源材料业务，经过增资控股、转让股权、剥离报表一轮操作后唏嘘落幕。

2019年，广信材料以投入3000万元增资控股的方式，将主营高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的东莞市航盛新能源材料有限公司(以下简称“东莞航盛”)纳入财务报表。随着东莞航盛的加入，广信材料形成以专用油墨、专用涂料、新能源材料三大业务为发展基础的格局。

但2020年年底，广信材料又通过转让已陷入亏损的东莞航盛60%的股权给公司实控人李有明的方式，将东莞航盛剥离财务报表，转让金额为1875万元，短短一年折损1125万元。随着财报中有关新能源材料的营收数据定格在2020年，广信材料在当初提出的那句“通过挖掘在新能源领域的协同效应，培育公司新的业绩增长点”，如今看来更似笑谈。

就以广信材料目前专用油墨、专用涂料的营收数据看，对此时扩充相关业务产能的必要性的论证是否充分、光刻胶业务是否会陷入同新能源材料业务相似的境地等问题，《大众证券报》记者致电并致函广信材料证券部，广信材料工作人员回函表示，再融资事项还待股东大会审议通过，目前不便回复。

记者 徐海峰 实习记者 陈陟