百克生物:重磅品种驱动未来快速成长

百克生物(688276)成立于2004年,主要从事人用疫苗产品的研发、生产与销售业务。目前已上市的产品为水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗以及人用狂犬疫苗(Vero细胞),其中水痘疫苗的市场份额一直占据领先地位,多年来市占率维持在30%以上,冻干鼻喷流感疫苗为国内独家经鼻喷接种的流感减毒活疫苗。同时,公司还拥有14项在研疫苗和两项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体。公司多次承接国家级研发项目,为国内领先的疫苗企业之一。2017-2020年,营业收入CAGR为27.79%,归母净利润CAGR为64.78%。

水痘疫苗空间扩容,百克保持领先地位。儿童接种率提升、两针法普及,驱动水痘疫苗空间扩容,预计市场空间2025年将达到55亿元。百克生物持续优化工艺,安全性、有效期等指标持续提升,将维持水痘疫苗龙头地位,预计2025年百克销售额可达19亿元。

公司带状疱疹疫苗有望成为国产第一家上市。带状疱疹疫苗是全球疫苗大单品,MSD的带疱减毒活疫苗2020年销售25亿美金。在老龄化不断加深的背景下,随着负担能力提升和接种率上升,预计国内带状疱疹疫苗市场规模2025年有望达到96亿元。目前国内仅GSK从2020年开始提供,百克生物的带状疱疹疫苗目前已完成临床3期现场工作,处于国产产品研发进度首位,预计2022年上市,销售峰值达34亿元-45亿元,且有望维持4-5年国产独家地位。

独家品种鼻喷流感疫苗,有望享受行业高增长。随着新冠疫情教育加深、流感防控重视度提高,流感疫苗维持高增长,预计国内流感疫苗2025年达到93亿元。百克独家品种鼻喷流感疫苗具备三重免疫、快速起效、给药方便等优势,在接种率提升的大背景下,鼻喷流感疫苗跟随行业高增长,预计2025年鼻喷流感疫苗销售将达到17亿元。

公司是国内产学研合作标杆,前瞻性布局多个重磅品种:(1)公司的人用狂苗(Vero细胞)有望2022年恢复生产,公司的全人源狂犬病毒单抗正处于临床前研究,有望与狂苗组合充分发挥狂犬防疫优势;(2)公司的组分百白破2020年3月获批临床,预计今年下半年开I期临床;(3)立足长远发展,公司布局麻腮风系列、RSV、通用流感、治疗性疫苗等前沿/重磅品种,不断丰富研发管线深度和厚度,构筑深厚护城河。

德邦证券表示,公司2022年狂犬疫苗将复产上市,2023年重磅产品带疱疫苗将上市放量,在现有品种及带疱疫苗未来获批后快速放量驱动下,预计2022年公司业绩增长开始提速,2023年营收与利润将大幅增长,开启维持多年的快速成长周期。预计2021-2023年归母净利润分别为3.1亿元、5.2亿元、8.4亿元,参考业内可比公司平均PE以及公司自身业务与成长性情况,给予公司2022年合理PE估值区间为75-80倍,对应目标区间价为93.6-99.8元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。

中泰证券表示,公司水痘疫苗提供稳定现金流,鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗成为新的增长点。预计2021-2023年公司营业收入分别为13.94亿元、22.01亿元、31.90亿元,同比增长-3.28%、57.90%、44.89%;2021-2023年归母净利润分别为3.89亿元、6.51亿元、9.57亿元,同比增长-6.95%、67.30%、46.90%。考虑到公司2021年常规疫苗受到新冠疫苗接种挤兑影响,业绩见底,叠加2022年重磅品种带状疱疹疫苗将会上市,给予公司2022年PE估值55-60倍,2022目标市值358.12-390.67亿元,首次覆盖给予“买入”评级。记者 刘希玮


编辑:newshoo

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