百龙创园(605016)是一家主要从事益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖(醇)系列产品和健康甜味剂产品的研发、生产及销售的国家级高新技术企业。公司能够生产60余种不同规格型号的产品，为国内乃至全球行业内为数不多的具备多品种规模化生产能力的企业之一，生产技术水平及生产规模均位居国内行业前列。产品应用领域广泛，可添加到功能性食品、烘焙食品、乳制品、婴幼儿奶粉、功能性饮料、保健品等诸多下游终端产品之中。

健康意识增强，益生元、膳食纤维产品需求增长。我国居民对健康越发重视，叠加人口老龄化进程加快，推动居民的医疗保健支出得以快速提升。随着国民生活水平的提高和居民肥胖、疾病、亚健康人群数量不断增加，国民对健康的关注度越来越高，医疗保健支出快速提升，医养健康相关产业得到了蓬勃发展。根据中国医药生物技术协会膳食纤维技术分会数据预测，我国益生元和膳食纤维到2026年前，均可保持在每年5%左右的稳定增长，其产值也会逐年提升。

益生元指不被宿主消化吸收，却能够改善宿主健康的有机物质，目前已广泛应用于食品、乳制品、医药、保健品等多个领域，市场规模逐渐扩大。百龙创园产品益生元和膳食纤维具有多重健康功效、运用领域广，具有巨大的经济价值与市场空间，2019年，我国益生元/膳食纤维行业总产值为24/38亿元，到2025年预计将达到36/52亿元，CAGR为7%/5.4%。

百龙创园主业益生元与膳食纤维业务，在国际上具有重要地位。截至目前，国内低聚果糖主要生产厂商为公司和量子生物两家;全球低聚异麦芽糖的生产厂商主要集中在中国，为公司及保龄宝两家;全球抗性糊精产品生产厂商也仅限于公司及少数几家英、日、美公司。公司益生元与膳食纤维产品的生产规模居于行业前列，2018年，产品产量分别在全球占比6%(排名第五)/12.5%(排名第二)，占据重要市场份额与地位，有望充分受益于行业空间与成长。

健康甜味剂下游需求强劲，公司阿洛酮糖产品蓄势待发。健康风潮下，大众对“代糖”需求旺盛，2019年，无糖饮料市场规模为98.7亿元，2014-2019年CAGR为42.84%;且我国无糖饮料在软饮料(剔除包装饮用水)中占比仅1.25%，增长空间十分广阔。阿洛酮糖属于天然甜味剂，热量极低且安全、口感柔和，是一种理想的蔗糖代替物，具备防龋齿、抑制血糖升高、提供饱腹感等特殊功效。阿洛酮糖已经获得美、日、韩等多国批准作为食品添加剂，我国的阿洛酮糖食品级应用也有望通过审批。公司阿洛酮糖业务在国内率先实现布局及批量化生产销售，已获得海外市场认可，静待阿洛酮糖在国内市场获批，有望成为公司新业务亮点。

研发能力强、客户营销网络健全、下游粘性高，铸就公司核心竞争力。公司不断深耕、投入研发形成生产技术优势，截至2020年，公司已获得38项发明专利及一项实用新型专利，其中在境外获得发明专利二项。此外，公司打造覆盖全球主要市场的销售网络，下游客户为保证自身产品口感及相关指标的统一性，较少更换供应商，客户粘性较大。公司合作客户涵盖海内外多家大中型知名厂商，多年来服务QuestNutrition、HaloTop、娃哈哈、农夫山泉、蒙牛、伊利、旺旺等知名品牌，形成客户资源优势。

东兴证券表示，看好公司益生元、膳食纤维主业的行业空间及增速，作为行业中的领先企业有望充分受益行业成长;看好新业务阿洛酮糖在海外的推广及国内的待审。预计公司2021-2023年净利润分别为1.04亿元、1.73亿元、2.31亿元，对应EPS为0.82元、1.36元、1.82元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。记者 刘希玮