中伟股份:正极前驱体龙头加速成长

中伟股份(300919)成立于2014年,于2020年登陆创业板上市。公司主要从事锂电池正极材料前驱体的生产和销售,产品包括全系列三元前驱体、高电压四氧化三钴以及部分NC、NM系列二元产品等。公司计划和当升科技合作,进军磷酸铁锂领域。公司自上市以来,持续扩张产能,先后建立三个产业基地,截至2020年底具有11万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能。市场地位方面,公司2020年三元前驱体市场占有率提升至23%,四氧化三钴市场占有率提升至26%,均跃居行业第一。2017-2020年,公司营收年均复合增速达58.68%,归母净利润每年保持翻倍以上增长。

新能源车快速增长,三元前驱体市场空间广阔。碳中和在2019年以来成为全球范围内的共识,并进入加速发展期,新能源作为交通行业的重要一环也开始进入加速发展期,2021年上半年,全球新能源车渗透率约6%,仍处于渗透率加速的前期发展阶段。前驱体是正极材料的前端材料,占三元电池成本的20%左右。三元前驱体近年出货量攀升,中国企业占行业主导,占全球出货量近80%。国内三元前驱体产量CR3从2016年的37.7%提升至2020年的50.6%,行业集中度提升明显,而且有望进一步提高。GGII预计,2025年全球三元前驱体市场空间160万吨,2021-2025CAGR是29%。按照10万元/吨的价格假设,2025年约为1600亿元的市场。

公司是行业头部企业的核心供应商,有望凭借先发优势继续保持业绩的高增长。三元前驱体行业下游产品动力电池有安全性的要求,认证周期较长。公司是LG化学、三星SDI的一级供应商,是ATL、宁德时代、比亚迪的二级供应商,未来大客户的发展有望带动公司的高成长。下游新能源汽车需求从2021年开始不断超预期发展,产业链供给相对滞后,带来了产业链的量价齐升。随着2021年需求爆发刺激下的行业大幅扩产,有望在2022-2023年陆续释放,这意味着部分企业的产能难以完全兑现为产销,而公司客户结构优良,有较强的兑现能力。

公司重视研发投入,前驱体领域技术领先。2017-2020年,每年研发投入的增速均保持在50%以上。公司在前驱体领域具备较强的研发实力,以高镍、掺杂、烧结、循环等技术为主要研发方向。截至2021年6月30日,拥有国家专利113项,其中54项发明专利,同时还参与多项国家、行业标准的编写工作。产品结构持续优化,2020年三元前驱体高镍产品占比超过80%。公司技术迭代能力较强,年开发和改进的新品数量超 2000 种,实现了产品及在研产品的全系列覆盖,已经实现了三元前驱体、四元前驱体以及无钴单晶等产品的量产,此外在铁锂、固态钠电池、富锂锰基等方面都有新产品的布局。

信达证券表示,公司是国内前驱体行业龙头,近年来做强三元业务的同时,涉足三元前驱体上游,增厚利润;涉足磷酸铁锂材料,全面服务于下游电池行业,有望打造第二增长曲线。预计公司2021-2023年实现营收221.12亿元、436.83亿元、633.28亿元,同比增长197.2%、97.5%、45.0%,归母净利9.26亿元、21.14亿元、37.70亿元,同比增长120.4%、128.3%、78.3%。当前市值对应2021-2023年PE估值分别为80.64倍、35.32倍、19.81倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。

西部证券表示,公司是全球前驱体龙头,业绩高速增长,产能扩张维持规模优势,完善上游布局,单吨净利有望持续提升。预计公司2021-2023年实现归母净利润11.24亿元、23.07亿元、37.18亿元,同比增速为167.5%、105.2%、61.2%,EPS分别为1.86元、3.81元、6.14元。给予公司2022年55倍PE估值,目标价210元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

记者 刘希玮

编辑:newshoo

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