雅创电子(301099)是国内知名电子元器件授权分销商，分销和IC设计两翼齐飞。公司经过22年的深耕发展，现已拥有多家国际著名电子元器件设计制造商的代理资质，主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等原厂的产品，并在分销过程中逐步积累技术经验，自2019年开展电源管理IC设计业务，实现从电子元器件分销市场向上游芯片设计市场的延伸，现多款自研产品已通过AEC-Q100认证并量产。随着公司分销业务的发展与自研IC逐步放量，公司业绩稳步增长，盈利能力大幅提升。

长期聚焦汽车电子领域，打造“供应链+技术”优势分销模式。公司分销产品包括光电器件、存储芯片、被动元件等，主要应用于汽车电子领域。经过多年积累，公司拥有优质的供应商和下游客户资源，同时不断增强技术支持服务。公司在对电子元器件产品的分销推广过程中，积累了大量的关于电子元器件的技术、性能参数等关键信息;通过参与不同客户、不同项目的开发，掌握了大量的关于电子元器件在不同工作环境下的应用方案，并逐渐形成自身的核心技术。随着汽车电动与智能化升级，公司分销业务有望迎来快速增长，2021年实现营收13亿元。公司在2022年初收购怡海能达，以快速拓展汽车电子业务领域被动元器件市场的布局，增强细分行业影响力。

锚定汽车电源管理IC，自研产品打开未来成长空间。公司于2019年收购韩国Tamul的电源管理IC业务，获得了开展该业务的核心技术和人员团队，自2019年形成收入以来快速发展，公司自研车规级芯片已向现代汽车、克莱斯勒、大众汽车等知名整车厂供货并得到量产使用，具有一定的先发优势。国内电源管理芯片市场空间巨大，本土企业市占率低，未来国产替代空间巨大。公司目前IC产品主要为马达驱动芯片、LED驱动IC、DC-DC、LDO等品类，已开发产品40余款，产品导入现代、克莱斯勒、大众、广汽、一汽、上汽、吉利、长安、长城、比亚迪、小鹏等国内外知名汽车厂商。2021年IC业务营收为7200万元-8000万元，同比增长68.92%-87.69%，2022年IC业务实现营收2亿元，未来成长空间巨大。

新能源汽车增长空间巨大，下游需求高度景气。“电子化”“电动化”和“智能化”趋势下，汽车电子在乘用车成本中的比重将持续提升。2020年国内汽车电源管理IC的市场规模约为68亿元，欧美企业占据80%以上的市场份额。目前，公司电源管理芯片业务处于起步阶段，与国际龙头企业相比存在一定差距。在国产替代风潮下，公司电源管理IC收入有望进一步增长。AEC-Q100认证严格且验证周期较长，国内车规级电源管理IC厂家数量较少，公司整体处于国内领先地位。未来计划充分发挥先发优势，加大研发和市场投入，继续添加技术人员储备，组建台湾、大陆设计团队，持续拓展现有产品线。

银河证券表示，公司具备客户优势、供应链技术服务能力、 IC设计能力三大核心竞争力，将深度受益于汽车电子化、智能化、网联化持续升级带动的汽车电子市场景气度高涨，在电子行业国产替代加速大趋势的促进下，公司的电子元器件分销业务和电源管理IC业务都将迎来快速发展。暂不考虑怡海能达并表影响，预计公司2021-2023年实现营业收入13.78亿元、19.48亿元、26.38亿元，同比分别增长25.56%、41.34%、35.41%;实现归母净利润0.93亿元、1.60亿元、2.50亿元，同比分别增长55.57%、72.61%、56.53%;首次给予推荐评级。

方正证券表示，公司长期聚焦汽车电子领域，壁垒高筑，自研产品通过AEC-Q100等车规级认证且量产使用，有望打破车规级电源管理IC芯片寡头垄断局面，带来高速增长。预计2021-2023年公司实现营业收入14.15亿元、20.13亿元、26.56亿元;实现归母净利润0.91亿元、1.65亿元、2.71亿元。维持“推荐”评级。记者 刘希玮