新兴赛道下，厨房加热类小家电市场崛起。比依股份(股票代码：603215)是一家以空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等加热类厨房小家电产品的设计、制造和销售为核心业务的高新技术企业，公司2021年营收增长40.43%、净利增幅13.15%。在厨房小家电市场景气度高企的背景下，安信证券认为，比依股份收入增长强劲，公司通过电商渠道积极拓展自主品牌业务，未来有望开启新成长曲线。

空气炸锅订单量快速增长

自成立以来，比依股份一直秉持着“美食每刻在一起”的理念，倡导健康的生活方式。针对不同人群的饮食需求，积极研发开拓健康厨房小家电品类。

比依股份主营业务主要包括ODM/OEM业务和“BIYI比依”自主品牌OBM业务。公司依托较强的加热、散热结构设计能力、成本控制能力及交付能力，目前已进入众多加热类厨房小家电国内外客户的供应链体系。且经过持续的技术升级，公司在业内的认可度不断提升，已获得了来自飞利浦、NEWELL、PamperedChef、利仁科技、苏泊尔等国内外知名企业的业务订单与合作项目。

公司采用“以销定采+安全库存”的采购模式，采购部、计划部依据订单交货期限、数量制定生产计划，并根据生产计划制定物料需求计划。目前，公司以自主生产为主，外协加工为辅，根据客户的需求自主组织产品的生产，基于小批量零星部件、临时性产能不足或对部分技术含量较低的加工环节采用了外协加工的模式。

2022年2月18日，比依股份作为国内空气炸锅第一股成功登陆上交所主板上市，吸引资本市场较高关注度。4月20日，比依股份发布了上市以来的首份年报，2021年公司实现营业收入16.34亿元，同比增长40.43%;归属于上市公司股东的净利润1.199亿元，同比增长13.15%;公司拟10派2.68元。2021年，比依股份营业收入、净利润的大幅增长主要系飞利浦、苏泊尔订单增加，主营业务产品空气炸锅销售量同步增加所致。从产品功能上看，空气炸锅凭借“高速空气循环技术”，以热空气代替食用油比普通烤箱所炸制的食品更加便捷、健康。

从行业数据来看，空气炸锅销售情况呈现逆势高增。根据生意参谋数据显示，2022年3月空气炸锅行业整体销额约1.19亿元，同比增长61%。另外，根据Za-uba数据显示，疫情后美国进口中国的空气炸锅数量激增，2021年10月达到1155个运输订单峰值，显著高于疫情前水平，同时空气炸锅在中国市场也以52.6%的销量增速远超其他长尾小家电。

目前，比依股份产品以外销为主，销售国家分布全球各地，同时在全球疫情反复背景下国外生产受限，促使公司海外订单持续增加，海外市场收入占比基本维持在90%以上。细分来看，欧美国家为公司产品最主要的销售市场，其中英美两国占比最大，2020年合计占公司收入比例约为42.2%，中国地区占比10.4%。随着公司通过线上渠道开展自主品牌销售，以及向小熊电器等知名厂商提供ODM/OEM服务，产品内销比例逐年扩大。

对此，华创证券认为，相较于传统烤箱以及其他加热类厨房小家电，空气炸锅依靠空气动力学相关技术不仅使得炸制食品更为健康且易于清洗，同时其立体式的热风循环加热模式也能够更快速锁住水分，使食物口感更佳。此外作为空气炸锅的升级款，容量更大，适用场景更加广泛的空气烤箱亦逐渐被全球消费者所接受。随着空气炸锅的不断普及，未来有望逐步替代普通烤箱。

根据安信证券测算，空气炸锅在美国家庭的普及率在30%以下，在中国和西欧的普及率在10%以下。随着消费者追求无油、健康饮食，空气炸锅普及率有较大提升空间。

“2022年，比依股份研发出能自动识别食物重量、设定时间的智能空气炸锅;为飞利浦新开发了两款面向国内市场的空气炸锅。”对此，安信证券分析师张立聪认为，“未来比依股份新空气炸锅订单量有望保持快速增长。”

多元化布局打造新增长曲线

近年来，公司荣获国家相关机构及行业组织颁发的多种奖项，具体包括国家质检总局颁发的“家用和类似用途电动风门”等国家标准起草单位证书，工信部颁发的“电自动控制器”等行业标准起草单位证书，中国机电产品出口商会颁发的“中国十大厨房家电出口企业”(2016至2020年连续五年获得)、“2020年中国十大电烤箱出口企业”、“推荐出口品牌”奖、浙江省商务厅颁发的“浙江出口名牌”奖等奖项。

截至报告期末，比依股份拥有授权专利123项，其中发明专利8项，实用新型专利29项，外观设计专利86项，并荣获浙江省“上云标杆企业”认证、浙江制造体系认证、入选宁波市“专精特新”培育企业及其他各类荣誉。

2021年比依股份与飞利浦合作深化，2022年公司将上市两款为其开发的空气炸锅用于开拓国内市场。另外，在OBM业务上，公司以天猫自营为主，2022年布局拼多多、抖音电商等新渠道。

经过多轮疫情带来的影响，消费者对于空气炸锅等厨房小家电的需求也一定程度从可选品向必备品转变，对于原本更多依赖外卖、快餐的年轻人而言，厨房小家电渗透率存在新一轮提升机会。信达证券认为：“空气炸锅等新兴品类以往为非日常必需品，但可有效提升日常厨房效率，显著改善居家期间生活质量，未来的市场渗透率提升空间巨大。”

“代工积累研发设计、产品质量把控等优势赋能自主品牌建设，未来OBM业务放量或将带动公司向微笑曲线两端延伸，进一步提升企业毛利率。”对此，国海证券证券分析师孟昕认为，“疫情催化消费者健康关注度提升，新兴赛道低基数下易实现高增长，比依股份主营品类空气炸锅、空气烤箱有望再受益。公司探索自主品牌建设，进行多元化渠道布局，期待成为公司第二成长曲线。”

在投资策略上，安信证券认为，比依股份处于加热类厨房小家电代工领先梯队，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业。目前公司正通过电商渠道积极拓展自主品牌业务，公司自主品牌业务有望开启新成长曲线。