央行连续4天实施30亿元逆回购 未来关注资金面三大信号

本报讯(记者 刘扬)7月以来,央行连续四个交易日实施30亿元地量逆回购。根据Wind统计,自2021年1月27日以来,逆回购每个工作日的投放量维持在100亿元及以上。上次央行单日逆回购投放量低于100亿元是在2021年1月,央行分别在2021年1月8日、11日和12日均投放50亿元逆回购,在13日、14日、15日和18日均投放20亿元逆回购。

值得一提的是,在2021年1月逆回购缩量之后,资金利率半月内大幅上行。那么,近期连续缩量使得市场担忧资金面是不是出现收敛?货币政策是否出现转向?

“季末后一个月,央行缩量回收流动性属于常规操作,但本次只有30亿元,超市场预期也超季节性缩量规模,上次类似的阶段是2021年1月。归因看,应和5月以来资金面持续宽松有关,尤其是近期债券市场‘滚隔夜加杠杆’现象突出,央行此举可能旨在打击资金空转。”国盛证券首席经济学家熊园博士分析认为。

同时,熊园表示,央行本次缩量不必过度解读,我国货币政策也未到转向的时候。“本次连续缩量逆回购操作后,DR007保持平稳,因此难言转向。此外,近期央行高层讲话和会议表态仍偏宽松。”

回顾当前资金面与2021年1月,存在三个相似点。

一是特殊事件触发的流动性充裕状态。2020年12月到2021年1月上旬的流动性充裕,发生在永煤事件之后。而本轮流动性充裕,出现在上海等地的局部疫情后。这种流动性充裕状态,隔夜等资金利率比常规情况下的流动性宽松更低,偏离7天逆回购利率的幅度较大。二是债券市场对流动性充裕状态暂时不会结束,形成较为一致的预期,债市杠杆率攀升至较高水平。2021年1月上旬,债市预期流动性充裕状态结束的时点是春节假期之后。本轮流动性充裕状态,部分投资者一度认为在局部疫情缓解之后资金利率将回归常态,不过4-5月资金利率较低的状态延续至6月,并未随着上海复工复产明显回升。三是今年7月与2021年1月均为缴税大月,当月市场资金利率存在上行的驱动力。

广发证券固定收益首席分析师刘郁则表示,“与其参考2021年1月的流动性收敛,猜测资金面回归常态的节奏,不如立足当下、做好应对。毕竟当前情况与之前存在差别,尤其是财政因素差别较大,历史未必会重演。而后续流动性回归常态的过程,仍取决于宽信用和经济状况,以及债市杠杆率情况,存在较大不确定性。在债券市场杠杆率较高的情况下,相对确定的是需要提高对资金利率波动性的预期。”

同时,刘郁建议关注三个方面的信号:一是接下来央行逆回购投放量是否延续30亿元,甚至进一步缩量,属于流动性回归常态信号的进一步确认。二是7月中旬税期,关注税期央行逆回购投放是否放量对冲,以及税期隔夜资金利率波动幅度是否类似6月末的短暂脉冲。从而进一步确认央行对流动性的态度,以及确认特殊时点的隔夜资金利率波动范围。三是7月下旬,关注跨月前后资金利率变动情况,确认财政支出因素是否超出往年的季节性规律。

编辑:gloria

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