和顺科技(301237)是国内有色光电基膜领域的龙头企业，主营业务是差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜(BOPET薄膜)的研发、生产和销售，主要产品包括有色光电基膜、透明膜及其他功能膜。其中有色光电基膜是公司的主要产品，是下游的消费电子领域制程的功能基材。公司生产的透明膜和阻燃膜、太阳能背板膜等功能膜产品被广泛应用于消费电子、建筑、光伏领域，市场前景广阔，未来将成为新的业绩增长点。经过多年发展，公司已具备了电子产品、汽车、建筑等多个工业领域的聚酯薄膜关键技术，具有较强的研发制造能力。根据BOPET薄膜专业委员会数据统计，公司在电子、电工用有色聚酯薄膜细分领域市场占有率在国内市场位居前列。

聚酯薄膜市场空间增量大，下游应用领域广泛。近年来，我国聚酯薄膜行业需求量逐年增加，表观消费量从2017年206万吨/年上升至2021年311万吨/年，年复合增长率为10.82%。由于高端功能性薄膜技术、设备仍依赖海外，目前我国存在“低端产品过剩，高端产品不足”的结构性矛盾。聚酯薄膜具有优异的物理、化学性能及尺寸稳定性、透明性、可回收性，可广泛的应用于磁记录、感光材料、电子、电气绝缘、工业用膜、包装装饰等领域。近年来，随着消费升级和智能终端领域的快速发展，聚酯薄膜的应用空间进一步扩大：应用于消费电子领域的聚酯薄膜朝向薄型化、精细化发展;新能源汽车电子系统对应用于电子制程保护的光学基膜提出更高要求;汽车存量空间广阔+新能源汽车保有量提升，带动汽车窗膜国产替代需求增加。

公司有色光电基膜品类齐全，具备市场独特性。公司主营产品是有色光电基膜，目前行业内上市的聚酯薄膜厂商以生产透明膜为主，市场上暂无以提供丰富色系的有色聚酯薄膜基膜产品为核心竞争力的上市公司。公司生产的有色光电基膜产品共分为8个色系大类，细化可分为38个细分色彩种类，并可以根据客户需求、市场变化等因素适时调整产品的规格、型号、颜色及特性等，展现良好的业务灵活性。公司的主要产品具有技术先进性，且不存在快速迭代风险。截至2022年3月18日，公司共拥有49项专利，具有较强的市场竞争力，毛利率处于较高水平。

现有产能释放带动业绩高增长，在建产能投产后，公司产能再增近两倍。公司产量由2018年的1.01万吨增加至2020年的3.12万吨，增幅达208.91%，且2020年公司拥有的全部五条生产线产能利用率分别达到了98.39%、103.85%、109.81%、115.03%、118.08%。在持续的产能扩张加持下，公司营收和归母净利润保持高速增长，2021年同比增速分别为69.66%、66.76%。截至2021年，公司已有产能4.2万吨，在建产能7.3万吨，预计2023年建成逐步投产，届时随着公司产能受限情况能够得到有效缓解，业绩有望进一步释放。

积极布局光学级基膜业务，打造高竞争壁垒。公司拟用募投资金建设年产2万吨光学膜基膜产线及研发中心，正式进入光学基膜生产领域，计划未来生产包括光学级偏光片用离型基膜、背光模组用增亮基膜等在内的光学膜基膜产品。目前全球LCD产业链向中国大陆转移，但LCD产业链上游多个细分领域原料国产化率依然较低。光学膜基膜是LCD、太阳能电池背板等领域的高技术壁垒产品，对聚酯薄膜的雾度和透光率都有较高要求，是目前聚酯薄膜细分领域技术门槛最高的产品之一。公司目前已经具备制备高品质光学膜基膜的能力，待光学基膜产线投产后，公司在聚酯薄膜领域的优势能够得到进一步巩固。

德邦证券表示，公司作为国内有色光电基膜行业龙头，近年来，产能快速增长，随着公司在建产能在未来三年逐渐放量，公司业绩有望得到快速提升。预计公司2022-2024年分别实现销售收入为6.65亿元、9.00亿元、11.97亿元，增速分别为3.98%、35.28%、32.98%;归母净利润分别为1.37亿元、1.97亿元、2.61亿元，增速分别为10.6%、44.09%、32.18%;EPS分别为1.71元、2.46元、3.26元。首次覆盖，给予增持投资评级。

海通证券表示，公司是一家专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜研发、生产和销售为一体的高新技术企业，产能稳步扩张。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.38亿元、1.95亿元和2.84亿元，EPS分别为1.72元、2.44元、3.54元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

记者 刘希玮