定增项目被质疑 世华科技困于超高“含果量”?

刚刚喊出“迈入功能性材料领域的世界第一方阵”口号的世华科技(688093),因定增方案中的诸多问题,收到了上交所的问询函。

办公地址位于江苏省苏州市吴江经济技术开发区的世华科技,是一家专注于功能性材料研发的科技公司。自2020年上市以来,公司已经交出连续两年营利双增的亮眼成绩单。但其股价却经历了大起大落。

种种信息显示,世华科技的崛起来源于对苹果的深度依赖。而眼下公司似乎试图通过定增来降低自身的“含果量”。但随着上交所的问询函到来,这一战略布局的进程似乎又多了一丝不确定性。

毛利率过高遭质疑

上交所围绕世华科技本次定增计划的多个问题进行了问询。其中,本次募投项目的可行性被重点问及。

在问询函中,上交所要求世华科技结合公司主营业务结构、重要客户的限制性约定情况、未来产能能否消化,回答本次募投项目的意义所在。不仅如此,上交所还要求公司说明本次募投项目是否涉及变相投资房地产的情形。

根据定增计划,世华科技本次募资将用于高效密封胶、创新中心两个项目,前者的实施主体为其全资子公司江苏世拓,后者的实施主体交由另一家全资子公司上海世晨。企查查数据显示,江苏世拓和上海世晨的注册资本均为1亿元,两家公司的经营范围暂都不包括房地产开发。

对于世华科技融资规模的合理性,上交所也进行了关注。其在问询函中要求公司说明本次募投各项目融资规模以及效益测算的具体过程和主要依据。而占据整个问询函最大篇幅的,是有关世华科技经营情况的问题。对于公司主要客户及收入情况、毛利率情况、研发费用情况的具体问题,上交所一一罗列。

其中,世华科技“异常”的毛利率情况尤为惹眼。在定增方案申报材料中,公司报告期各期的主营业务毛利率均显著高于同行业可比公司毛利率。上交所据此要求世华科技解释毛利率较高的原因。

此外,世华科技2021年度精密制程应用材料业务毛利率突然下滑近8个百分点。虽然公司已在申报材料中对该业务毛利率下滑原因作出了解释,但上交所进一步要求公司结合该业务的市场竞争情况、同行业可比公司类似产品的单价变动趋势等,说明该类产品单价持续下降的原因。同时,上交所也对世华科技相关产品是否存在毛利率进一步下降表达了担忧。

记者通过回看世华科技的相关公告后发现,早在IPO时,世华科技就曾“炫耀”过自己的毛利率胜人一筹:在招股说明书(注册稿)中,世华科技介绍,公司主营业务多采用苹果公司认证模式销售,该模式销售的产品毛利率高于产业链厂商自主采购产品毛利率。财报数据显示,世华科技近5年来的销售毛利率均维持在60%附近。

不过,世华科技在2022年半年报中曾提示过未来毛利下滑的风险。公司表示:“国外友商调整竞争策略,行业的供求关系变化都会导致公司毛利水平下降。”

超高“含果量”带来隐忧

正如世华科技所介绍的,公司的业务构成具有极大的特殊性——与苹果公司深度绑定。这是一柄双刃剑,一方面它为公司带来了丰厚的利润回报;但另一方面,公司一旦失去苹果订单,经营或将陷入“停滞”。

根据财报数据显示,世华科技的营收中,来自苹果相关业务的占比约在九成。这一问题也引发了上交所的关注,其在前述问询函中要求公司说明终端客户认证及直接客户自主采购模式各自收入及占比情况;苹果产业链相关的产品认证、在手订单以及销售额占苹果同类产品采购金额比例,并说明与苹果产业链主要客户合作的稳定性情况。

上交所的担忧不无道理。此前,欧菲光就因被踢出“果链”,导致业绩巨额亏损,其市值也是一路下探。甚至传出消息,欧菲光为了减少损失,以800万元的低价贱卖了价值8亿元的设备。时至今日,欧菲光的经营状况仍未迎来明显起色。

就在前几天,又一家白马“失了前蹄”——歌尔股份被曝失去苹果订单。随后,歌尔股份对外披露丢失订单的公告,但公司并未明指这些订单所涉公司就是苹果,并强调相关订单金额占营收比重并不高。但在11月9日、10日,歌尔股份股价依旧吞下两个一字跌停板。

苹果为上述两家上市公司带来了丰富的订单,但当订单丢失的瞬间,其反噬威力同样巨大。而世华科技或正面临着相似的问题——“含果量”惊人。

据不完全统计,在世华科技的招股说明书中,曾经248次提到“苹果”一词。公司甚至直言:“产品销售在客观上形成了对苹果公司的依赖,并在可预见的将来仍将持续。”

世华科技并非不清楚深度依赖苹果的隐患。公司在招股说明书及历年财报中,均有提到相关风险。但至少在目前,世华科技尚无法降低其“含果量”。从2021年的营收分布数据看,除了电子复合功能材料取得较大增长外,精密制程应用材料、光电显示模组材料的营收水平均出现了不同程度的下降。2022年上半年,精密制程应用材料业务延续了营收下降趋势。

此时推出的定增方案,更像是世华科技试图摆脱苹果依赖的决心。公司反复提到了一个词“一体两翼”。定增方案中,世华科技强调了对新能源汽车相关业务的展望。但在公司此前的财报中,和新能源汽车业务相关的信息却极少。《大众证券报》记者致电并致函世华科技证券部,试图了解公司目前在新能源汽车方面的布局情况,以及对摆脱“苹果依赖症”的考量。但截至发稿,并未收到回复。

值得一提的是,世华科技曾在最近一次投资者调研纪要中表示:“新能源汽车领域整体仍处于前期拓展阶段,有产品正在客户处测试打样。”

老项目遭遇延期加“撤资”

新项目为何急于上马?

世华科技想到的摆脱苹果依赖的另一办法是“走出去”。

公司在定增方案中透露:“要从提供单一功能产品向提供综合解决方案服务转变,从国际龙头引领向全球化竞争转变。”具体来看,世华科技希望通过加速推进全球化知识产权布局、构建全球化经营能力来推动公司的全球化发展战略。而本次募投的高效密封胶项目则被公司视作全球化布局的核心重点。

不过,世华科技目前的海外收入几乎可以忽略不计。截至2022年6月底,外销业务录得营收854.4万元,占比仅为4.8%。值得关注的是,世华科技的海外业务收入占比从2017年的22.63%一路降低至2021年的2.48%。

从已有的信息看,无论是被公司寄予厚望的新能源汽车业务,还是打开海外市场战略,都未有雏形。世华科技对苹果的依赖或仍将持续一段时间,但公司若能保持产品的技术优势,仍将在“果链”中拥有较强的竞争力。只是,围绕公司的研发情况,似乎也有待解的疑团——上交所在问询函中要求世华科技解释IPO募投的研发中心建设项目相关情况。

资料显示,世华科技承诺投资1.24亿元的研发中心建设项目,到今年上半年时,实际投资金额仅为1748.01万元。2021年10月,公司曾召开董事会,将该项目延期至2025年3月;今年8月,公司又决定,将拟投入该项目的募集资金金额下调为6865.2万元,并将5500万元的IPO募集资金用于新增的创新中心项目。

按照世华科技IPO时申报材料显示,研发中心建设项目的建设期限为1.5年,如今该项目不仅被延期,投入资金也大幅缩减,是否与该项目所涉及的研究方向业务进展不顺有关?对此,记者在采访函中向公司方面求证,但并未得到解答。

资料显示,研发中心建设项目的主要研发方向包括新型软磁材料开发、特殊涂层材料开发、复合功能材料开发、光电显示材料研究平台、电子结构胶研究平台等。而新增的创新中心项目的研发投入方向主要包括复合材料研发平台、胶粘剂和密封胶研发平台、生物基材料研发平台等。两个项目的研发方向似乎重合度不高。

但从实施地点来看,这两个项目又产生了交集。研发中心建设项目实施地点除了在世华科技位于苏州的厂区内,公司还在2021年年报中披露,新增上海世晨作为研发中心建设项目的实施主体,新增上海紫竹高新技术产业开发区为实施地点。而创新中心项目的实施地点虽然尚未公布,但其实施主体正是上海世晨。

对于世华科技此次调整募集资金用途的行为,上交所提出了质疑,并要求公司说明在前次项目建设延期的情况下,是否存在过度融资的情形。此外,上交所还要求公司解释创新中心项目是否会因环评批复问题引发重大不确定性。

近年来,世华科技在研发投入上花费巨大。无论是研发支出金额、研发支出占比还是研发人员占比均在不断提升。但是,这并不能掩盖IPO募投的创新中心项目推进缓慢的事实。公司曾在2021年年报中表示:“该项目正按计划有序推进”,但转头过了几个月,项目就遭遇延期且减少投资。公司或许应该对此作出更详细的解释。本报将持续关注相关事件进展。

记者 徐海峰 实习记者 陈陟


编辑:newshoo

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