大约一年前，接任恒顺醋业(600305)掌门人刚满一年的杭祝鸿踌躇满志。彼时，公司股价摸至26.05元/股(前复权)，较其上任之初涨幅已经翻倍。似乎，恒顺醋业发力“醋、酒、酱”的战略正向好的方向发展。

接下来的日子，恒顺醋业使出浑身解数：做高端、拓品类、搞文创……可一番兜兜转转后，并没有赢得投资者的青睐。不到一年后，恒顺醋业的股价又回到了杭祝鸿上任时的原点。

老牌醋企要如何破局?既是摆在杭祝鸿和恒顺醋业面前的问题，也是所有行业参与者想要的答案。

大师手工醋五十年陈酿某平台月销量为“0”

恒顺醋业在醋上的探索不可谓不多。不久前，公司在其天猫平台“恒顺醋业旗舰店”中，上架了一款售价10888元，名为“大师手工醋50年陈酿”的产品，引发市场关注。

当然，最受关注的点还是售价。包括这款50年陈酿在内，同系列还有另外两款产品，分别是15年、30年陈酿，对应售价999元、6666元。即便是15年的陈酿，其售价也远超大部分市面在售的食醋产品。

对于如此高价的食醋，恒顺醋业解释，这款产品被定义为收藏品。在公司三季度的业绩说明会上，有投资者提问“陈酿30、50年的醋,相比陈酿3、5年的,具体好在哪里?能卖到几千上万元，成本高在哪个环节?”恒顺醋业回复称：“大师手工醋的特点是年代久远、大师手作、数量稀缺,该系列产品自上市以来,受到了许多爱好收藏人士的欢迎。”

就连“天价醋”的商品详情页里也出现了“典藏级”“尊享人生巅峰”的字眼，甚至还给出了收藏证书，上面写着：国家级非物质文化遗产传承人匠心手工酿，珍藏五十年。而在大师签名一栏中印着“乔贵清”的名字。

乔贵清算得上制醋的老把式。资料显示，生于1963年的他19岁便进入恒顺醋业，先后师从其父乔美隆以及冯孝毛，学徒做醋，至今已有40年。在文化部公示的第五批国家级非物质文化遗产代表性项目代表性传承人推荐名单中，作为镇江恒顺香醋酿制技艺代表性传承人，乔贵清榜上有名。

这款50年陈酿究竟是否完全出自乔贵清之手?对于这个疑问，“恒顺醋业旗舰店”的客服给予记者肯定地答复。客服进一步解释道：“大师醋这个系列目前是由乔贵清和他的团队在做，但是大师醋里的醋是传承的。”

“醋是传承的”，客服言外之意是这款醋用了恒顺悠久的酿造工艺，但是乔贵清本人或许只是参与了其中的关键环节，而非50年前亲手酿造。

“跨界+高端”，醋却没破圈

50年“天价醋”究竟出自谁手的疑问尚待解，又有市场声音质疑其或许是在做营销。

在恒顺醋业推出“大师手工醋”系列之前，调味品行业里已有多个品牌推出过高价礼盒。涪陵榨菜一款名为“五年沉香”的榨菜礼盒售价888元;古龙食品的一款精酿十年以上的酱油售价达到了999.9元;广东老字号嘉美乐推出的“传统酿造酱油味极鲜炒菜礼盒”售价1388元。

而醋企推出高价醋的现象更是普遍：来自山西的老陈醋集团、宁化府都曾推出过陈醋礼盒，售价在3000元附近。在淘宝平台，售价最贵的醋类产品是一款30年醋膏，标价49600元。

尽管高价调味品礼盒层出不穷，但销量情况不佳，上述多款产品在天猫平台的销量目前均显示为“0”。在业内看来，品牌推天价产品更多的是营销噱头，提升品牌价值，对企业的业绩和发展影响并不大。

恒顺醋业近年来在营销上投入不断加大。公司的销售费用数据显示，广告宣传推广费在2021年激增7071.65万元，增幅接近50%。今年上半年，相关费用较去年同期进一步增长。

对于大师手工醋的定位，前述“恒顺醋业旗舰店”客服则对记者强调：“大师醋是作为恒顺醋业的一个门面进行售卖。”

高端化是恒顺醋业近年来在醋类业务上的发力重点。2021年年报中，公司就在介绍对于高端醋的布局时，提到了大师手工醋，并称：“独特的酿造技艺，使得醋类产品拥有极强的盈利能力，高端产品毛利率在50%以上，使得其具备了大部分调味品没有的投资价值。”

强化品牌高端调性的同时，恒顺醋业也试图在醋上做出更多的文章。此前，公司推出了醋味冰淇淋和“酸甜抱抱”醋味气泡水，希望通过跨界破圈。只是，效果似乎不尽如人意。

恒顺醋业在天猫平台开设的“酸甜抱抱旗舰店”中，共有菠萝、百香果、荔枝三种口味的醋味气泡水，销量最好的一个链接到目前为止也仅售出8000多件，全店总销量在10000件出头。

值得一提的是，“酸甜抱抱旗舰店”销量最好的两个产品链接中，均出现了生产日期为今年5月的特价促销商品。按照该气泡水270天的保质期推算，这些“临期品”的有效期还有约60天。而低价促销去库存是否是造成相关产品销量较大的主要因素不得而知。

2021年年报显示，恒顺醋业当期存货金额为3.79亿元，较上一年同期增加30.03%。公司解释系期末成品及原材料增加所致。

新掌门来后股价坐上过山车

恒顺醋业的战略着眼点不止在醋上。

2020年年初，恒顺醋业迎来了新掌门人——杭祝鸿。履任公司董事长之初，他便大刀阔斧地改革，陆续将恒达包装、恒顺米业剥离，并通过收购山西恒顺醋业、恒润调味品等巩固核心主业。最终形成了恒顺醋业眼下的聚焦“醋、酒、酱”的战略。

除了前文提到的做高端醋、功能醋外，2021年，恒顺醋业在酒和酱上也下了番功夫。一方面，公司持续加大传统料酒营销力度，同时在饮用黄酒领域全面布局恒顺高端黄酒“百花”系列;另一方面，对传统酱油进行工艺、品质和外包装升级，重点推出全新系列酱油新品，并做好“蚝汁酱油、减盐酱油”的上市储备。

发力这两大业务的背景不容忽视。2021年，占恒顺醋业营收六成以上的醋类调味品收入出现下降，报告期内录得营收12.11亿元，同比下降10.25%;毛利率43.97%，较上年同期下降1.44个百分点。受此影响，公司的销售净利率下滑近10个百分点，回到2014年前的个位数水平。而这，还是在原材料价格不断上涨的情况下，恒顺醋业将旗下部分产品提价5%-15%后的结果。

食醋行业集中度低，且具有极强的地域性早已是行业的共识。京津两地喜欢米醋蘸饺子，山西人偏爱陈醋，长三角地区更喜香醋，陕西人独爱麸醋，福建又有红醋……南北的巨大差异，使得很难有一家制醋企业可以真正面向全国。

与此同时，一众调味品巨头也对食醋领域虎视眈眈：2017年至2019年，海天味业、李锦记、千禾味业先后宣布进军食醋领域，行业竞争进一步加剧。恒顺醋业此时发展酒、酱业务，不失为一种破局的手段。只是做黄酒和做酱油的日子似乎也不好过。

A股“黄酒三杰”古越龙山、会稽山、金枫酒业眼下正各有各的烦恼，其中困于“低端”且难以走出“江浙沪”是黄酒行业面临的最大难题。

酱油厂家的日子也有些“紧巴”。“酱油茅”海天味业在最近一次业绩说明会上透露，今年前三季度，由于主要原材料的价格一直处于较高位水平，对利润的影响比较大;且四季度仍然面临较大的成本压力。财报显示，海天味业的酱油类业务毛利率一路从2018年的50.55%降至2021年的42.91%。

不过，恒顺醋业在2022年前三季度依旧实现了营利双增，特别是第三季度，公司营收、归母净利润分别大增53.77%、268.18%。但不容忽视的因素是，这一成绩是在去年基数较低的基础上取得的。相较于2020年第三季度，恒顺醋业今年第三季度的营收只是微增几百万元，但归母净利润却大降4000余万元。

中原证券在研报中指出，恒顺醋业正面临高毛利食醋的销售占比下滑，低毛利产品的销售占比上升的局面。伴随公司的产品结构调整，产品的成本不断上升，盈利相应下滑。

今年8月，杭祝鸿曾在公开场合强调，恒顺醋业要“做深醋、做高酒、做宽酱”。可这三个领域，似乎都有必须要面对和解决的难题。杭祝鸿于2020年1月10日上任，在其一番改革之下，恒顺醋业股价(前复权)曾迅速攀至27.13元/股，但其后公司股价便一路下跌，截至12月9日收盘，恒顺醋业股价几乎回到了杭祝鸿上任时的原点。

接下来，杭祝鸿和他的“醋茅”要如何出招，拭目以待。记者 陈陟