爱科赛博(688719)深耕电力电子领域二十余年，在测试电源行业处于领先水平，是测试电源、特种电源头部企业。公司专注于电力电子电能变换和控制领域，为用户提供精密测试电源、精密特种电源和电能质量控制设备系列产品和解决方案，主要产品包括精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备，应用于光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、智能电网、特种装备等诸多领域，是相关行业领先的设备制造商和解决方案提供者。公司近年业绩保持稳步增长态势，2020年至2022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为24.86%和102.17%。

测试电源国产替代持续，新兴市场拉动行业快速增长。精密测试电源是指具有高精度、高动态并能够模拟电源或负载特性，用于电气电子设备测试的交、直流电源及电子负载等电力电子装置。测试电源属于工业领域的基础测试设备，技术壁垒较高，新进入者研发、验证等周期较长，下游应用较为广泛，在新能源、消费电子、医疗、家电等领域均有应用。新能源发电、新能源汽车和燃料电池等战略新兴产业成为测试电源新的发展动力。国内测试电源比国外具有价格、服务等优势，在国产替代的趋势下，国内测试电源企业增速有望维持较高水平，有望将光储等行业的技术积累拓展到小功率通用行业。随着国内企业在小功率测试电源型号和产品种类的完善，国内企业市场份额有望保持较快增长。

公司是国内高端电源产品国产替代先行者，在精密测试电源领域，公司已成为新能源相关领域头部企业的测试电源供应商;在特种电源领域，公司是国内第一批进入航空地面静变电源业务领域的企业之一，是我国飞机地面静变电源行业标准的唯一起草单位;在电能质量控制领域，公司是为数不多的具有特种装备资质且掌握核心电力滤波补偿技术的民营企业之一，多项产品已经实现在特定型号飞机及部分装备电力系统等场景的定型及装配。

公司专注测试电源相关研发，相关技术处于国内领先水平。公司成立至今，持续专注于电力电子功率变换和控制领域的研发创新，掌握了电力电子功率变换和控制相关的自主知识产权核心技术。截至2023年6月，公司取得各类专利上百项，其中发明专利44项，参与国家和行业标准制定16项，参与多项国家重大科技基础设施建设，取得包括国家科技进步二等奖在内的多项领先科技成果，相关领域技术水平国内领先。公司在电力电子变换和控制设备领域积累二十余年，形成高密度功率变换技术、高精度智能控制技术和产品化支撑技术三大技术平台，产品线满足通用产品及各种定制化需求户。

公司积极拓展新能源汽车、新能源发电等领域，具有大批优质客户。公司深耕电力电子领域，通过不断研发新技术、开发新产品、拓展下游应用领域，积累了大批优质客户，包括比亚迪、阳光电源、汇川技术、固德威等知名企业，中国科学院、上海电器科学研究所、南德认证等科研及检测认证机构，以及中航集团、国家铁路集团、中国铁建、国家电网等企业。

公司产能不足，募投扩建产能提供发展动力。公司产能利用率常年保持高位，2020年至2022年分别为120%、130%、130%。公司募集资金将用于扩大精密特种电源与测试电源的生产规模、研发创新总部及先进制造基地建设、研发创新和补充流动资金等方向，进一步提高公司生产能力，增加创新力。

信达证券表示，公司是测试电源头部企业，国产替代趋势下叠加公司高景气行业开拓和分销渠道建设，收入增速有望维持较高增长。特种电源领域尤其是高端领域存在大量进口替代空间，公司开拓半导体设备市场，同时，公司在军工业务领域有较深的积淀，潜在增长空间大，有望逐步贡献业绩。预计公司2023年至2025年营业总收入分别为8.59亿元、11.63亿元、15.31亿元，同比增速分别为48.4%、35.4%、31.6%;归母净利润分别为1.41亿元、1.96亿元、2.64亿元，同比增速分别为105.0%、39.4%、34.5%;EPS分别为1.71元、2.38元、3.20元。考虑到公司是测试电源和特种电源头部企业，壁垒较高，首次覆盖，给予“买入”评级。

天风证券表示，公司测试电源业务在光储领域测试电源产品持续增长的基础上，凭借技术和品牌进一步拓展通用领域，有望持续国产替代;受益自主可控及国产替代，预计公司在特种装备、粒子加速器领域收入有望持续增长。同时，公司半导体领域产品也有望获得突破;考虑到国内电能质量管理需求快速增长，公司电能质量管理业务有望快速增长。预计公司2023年至2025年归母净利润分别为1.30亿元、1.93亿元、2.70亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。记者 刘希玮