来伊份“求稳”背后:万店目标完成率不足四成

2023年,公司营收和归母净利润首度双降;2024年开局,公司业绩再度下滑,来伊份(603777)终于“坐不住了”——其于近日发布了第二期员工持股计划。但根据公告,来伊份将行权条件规定为仅需完成营收或净利润目标的任意一个即可,且公司设置的2024年营收同比增速考核目标仅为不低于3%。

过低的业绩考核目标让市场对来伊份的发展信心打上了问号,而Wind数据显示,近一年半的时间,来伊份总市值已缩水五成,券商研报也“缺席”许久。

业绩考核目标被指“求稳”

来伊份近日披露的公司第二期员工持股计划设置了两个业绩考核目标:以公司2023年的营收和归母净利润为基数,2024年营收增长率不低于3%,或者2024年归母净利润增长率不低于20%,两者实现其一即可达标。

该持股计划正式出炉后,不少投资者认为公司所设的业绩目标过于“求稳”,似乎对未来的发展缺少信心。

来伊份此番的谨慎或事出有因。此前,公司于2022年发布的第一期员工持股计划就曾因未能达成业绩考核目标而终止。据公司公告,其第一期员工持股计划设置的业绩考核目标为“以公司2021年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于25%且2022年扣非归母净利润为正值”。

拉长时间线来看,来伊份第一期员工持股计划设置的业绩考核目标不算低。公司2016年上市后,全年营收的最高同比增速为12.35%,而2022年设置的营收目标是该数据的两倍多。最终,公司“求快”不成,2022年实现营收43.82亿元,仅同比增长5.03%,离原本的目标相差甚远。

尽管如此,来伊份2022年的营收金额依然创下了历史新高。但在2023年,公司业绩急转直下——来伊份自上市以来首次全年营收同比下滑。去年,公司实现营收39.77亿元,同比下滑9.25%;实现归母净利润0.57亿元,同比下降超过四成。分季度来看,公司在2023年第一、第二、第三季度均出现了营利双降的情况。

空有行业最高毛利率?

2024年第一季度,来伊份营利再度双双下滑。报告期内,公司实现营收10.61亿元,同比下滑12.47%;实现归母净利润0.61亿元,同比下滑13.9%。随着业绩下滑趋势延续到今年年初,来伊份的营收已经连续5个季度同比下降。与此同时,截至今年3月底,来伊份的销售毛利率降至41.51%,该数据为近10年来的同期最低,但相比同行业其他上市公司,来伊份的该数据仍一直名列前茅。

据Wind数据统计,按申万三级行业分类,A股零食行业上市公司共有10家,来伊份今年一季度的营收排名第5、归母净利润排名第7,反观同期营收和归母净利润排名都位居行业前3的三只松鼠和洽洽食品,两家公司的销售毛利率分别为27.4%、30.43%,远低于来伊份。

来伊份的营收不断增长,但归母净利润却起起伏伏。2016年至2022年,公司的营收从32.36亿元一路攀升至43.82亿元,这期间归母净利润的最高值却停留在了2016年。

如今随着市场竞争加剧,不少零食企业开始“卷”价格,而毛利率领先行业的来伊份却公开表示“不打价格战”,要用“新技术”提升产品品质,从而增强竞争力。

但从财务数据来看,今年一季度,来伊份的研发费用为227.57万元,同比减少37.9%,而业内公司同期的研发费用中位数为536.68万元,其中洽洽食品和盐津铺子今年一季度的研发费用更是超过了1500万元。

“万家灯火”仍未点亮

华东区域对于来伊份的重要性毋庸置疑。Wind数据显示,公司来源于华东地区的营收占比常年维持在八成以上,而近年来,开拓线下门店,成为这家想要走出江浙沪的零食企业扩张商业版图的密码。

早在2017年,来伊份就提出“万家灯火”计划,意在加速线下渠道拓展布局、加大加盟业务发展。彼时,公司称将以“直营店+加盟店”的方式齐头并进,向全国市场进行扩张,并预计2023年实现一万家门店的规模。

虽然来伊份剑指全国市场,但经过几年的扩张,无论是直营还是加盟,公司的线下门店分布仍旧以华东地区为主,数量超过公司门店总数的八成。

然而,“重仓”华东区域的来伊份,却在2023年交出了一份华东区域营收较同期下滑6.28%的成绩单,这也是来伊份去年营收唯一下滑的地区。公司对此的解释是“受到直营转加盟业务调整的影响”。

“来伊份门店集中在长三角,尤其是上海地区,昂贵的商业租金等导致公司管理费用偏高。”中国食品产业分析师朱丹蓬对《大众证券报》记者表示,固守华东,实际上影响着来伊份的利润率。

“加盟门店的迅速扩张能够助力公司快速规模化、降低成本。”朱丹蓬告诉记者,与直营门店相比,加盟门店不仅省钱省力,公司还能够收取一定的加盟管理费。

截至2023年年底,来伊份的加盟门店数量已从2017年的208家跃至1775家,占比提升至48%。但需要注意的是,来伊份的净扩店速度似乎正在放缓。2021年至2023年,公司每年净增加的门店数量分别为484家、134家、63家。截至去年年末,来伊份的门店数量为3685家,尚未达到“万家灯火”目标的一半。

对于公司的万店目标何时能够达成、是否会进行战略调整等问题,《大众证券报》记者致电并致函采访来伊份,截至发稿未获得回复。

记者 陈陟 实习记者 黄琴琴


编辑:newshoo