诺瓦星云(301589)是国内LED(发光二极管)显控和视频处理系统龙头。过去三年，公司LED显控系统营收增速显著高于行业和竞争对手，获客能力强。目前公司国内市占率处于绝对领先。经测算，2023年公司在国内LED显示控制和视频处理系统市场的占有率约为68%，单视频处理系统的国内市占率超过50%。

公司深耕LED显示控制和视频处理，海内外市场高速增长。2023年，公司产品收入结构为LED显示控制系统47.2%、视频处理系统41.7%、基于云的信息发布与管理系统5.2%、配件及其他4.8%。分地区看，境内业务实现营业收入25.80亿元，同比增长41.54%;境外业务实现营业收入4.74亿元，同比增长35.05%。

超高清及MLED(微型发光二极管)使得下游应用场景不断丰富，显示控制和视频处理系统细分市场规模逐步增长。据高工咨询，我国LED显示屏行业市场规模2019年为659亿元，疫情以来市场规模逐年下滑。受疫情及下游终端应用影响，2022年中国LED显示屏市场规模为493亿元，预计2024年会增长至634亿元。随着5G+8K技术的发展和商业应用不断成熟，MLED市场规模有望迎来快速成长。LED显示屏行业的快速发展将为视频图像显示控制行业发展带来极大的增长动力。银河证券测算，2027年全球视频处理设备市场空间约84亿元，2023年至2027年复合年增速超过35%。

公司加大研发投入，维持竞争优势。2023年，公司研发投入4.42亿元，同比增长38.47%。截至2023年底，公司拥有境内专利983项(其中发明专利519项)、境外专利17项(其中发明专利16项)、软件著作权200项、集成电路布图设计9项。公司现有高精度全灰阶亮色度校正技术，微小间距LED显示屏画质引擎技术，支持多图层、多屏幕管理的高同步性视频处理技术，基于符合人眼视觉特性的智能图像色彩处理技术及超分辨率重建技术，显示屏集群高精准度故障智能识别技术等核心技术。COEX系列控制系统、显示屏云服务解决方案等多个项目也在开发验证中，公司核心优势有望继续保持。

公司与行业龙头客户深度绑定，形成进入壁垒。公司获得利亚德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等LED行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头等客户的持续青睐。下游客户转换成本较高，对供应商有较强黏性。现有高品质客户集群，为巩固既有市场、开拓新市场带来便利，而且也有利于公司持续推进下游行业的深度开发。

前瞻布局MLED装备及芯片，持续拓展公司收入边界。随着应用规模的增长，传统LED出厂后拼接再校正的方式已无法满足规模化、标准化的需求。公司推出行业首款MLED装备，推出全自动Demura(逐点亮色度校正)设备、MLED墨色分档系统、MLED多角度检测系统等，实现MLED显示屏点亮、检测、校正、返修等全流程的智能化管理，助推生产标准化、规模化制造。目前，检测设备已于2022年成功批量应用于MLED生产。公司还从显示应用端入手，将深耕多年的控制逻辑与核心算法植入到其推出的行业首款“MLED显示ASIC(专用集成电路)控制芯片”和“MLED显示高速接口芯片”，助力消费领域的使用。随着MLED向手机、车载等领域持续渗透，公司MLED相关业务有望持续增长。

业务有望继续扩张，公司发展未来可期。公司募集资金将用于诺瓦光电显示系统产业化研发基地项目、超高清显示控制与视频处理技术中心项目、信息化体系升级建设项目和营销网络及服务体系升级等项目投资，项目建成后将进一步提升公司核心竞争力，对公司业务创新、创造、创意性发挥支持作用，进一步提高公司未来业绩回报。

山西证券表示，公司自成立以来聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，目前已成长为全球极具竞争力的LED显示解决方案服务商。预计公司2024年至2026年营业收入分别为42.67亿元、57.69亿元、76.59亿元，归母净利润分别为9.07亿元、12.87亿元、18.15亿元，对应每股收益分别为17.67元、25.05元、35.34元。考虑到公司在视频图像显控领域的龙头地位、与下游重要客户的关系，以及在MLED领域的前瞻布局等因素，预计公司市占率会保持提升态势，未来会持续受益于下游应用场景的丰富、MLED发展及超高清视频的发展，首次覆盖给予“买入-A”评级。

银河证券表示，公司是国内LED显控和视频处理系统龙头，技术、芯片、设备、客户优势突出，受益于超高清视频普及、视频处理系统集成化、虚拟技术快速应用、显示屏间距加速微缩化。预计公司2024年至2026年分别实现营业收入38.33亿元、50.68亿元、67.26亿元，同比增长25.49%、32.24%、32.70%;分别实现归母净利润8.08亿元、11.39亿元、15.55亿元，同比增长33.16%、40.87%、36.59%。公司合理每股价值区间为250.03元至377.71元，对应市值区间231亿元至349亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

记者 刘希玮