西典新能(603312)主营业务为电连接产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括电池连接系统和复合母排，下游覆盖轨道交通、工业变频、新能源发电、新能源汽车等多领域。据公司招股书披露，2023年1月至6月，公司电控母排市场产品在新能源汽车领域的市占率达30%以上，电池连接系统产品市占率接近15%，成为国内新能源汽车电连接领域的重点厂商之一。

电连接行业属于技术密集型行业，产品设计、研发、制造过程存在一定的技术壁垒，行业内掌握产品设计与创新能力的企业占据优势地位。电池连接系统是电池模组内电连接的结构件，装配于电池模组内部，是实现电芯间串并联，温度、电压等信号采集和传输的电连接的系统。复合母排主要功能为实现功率器件与主电路组件的电气连接。上游供应充足、下游应用广泛，为电连接行业提供了有力的市场环境。新能源市场发展火热，众多厂商布局相关产业链上下游，国内电池连接系统主要市场份额由少数技术创新能力较强、具备规模量产和产业化应用经验的厂商占据，复合母排行业竞争格局稳定。

公司是国内复合母排及电池连接系统领域龙头生产商，行业地位领先。公司成立于2007年，是国内较早进入工业复合母排领域的厂家之一;2010年，公司通过参与和谐号动车组列车复合母排产品的国产替代开发，成功进入中国中车等企业的核心供应链，并于2014年推出应用于新能源汽车领域的电控母排，进一步向新能源汽车领域拓展。公司复合母排产品已拥有比亚迪、法拉电子、西屋制动、中国中车等多家国内外知名厂商客户，电池连接系统产品亦进入宁德时代、上汽时代等供应链，并应用于特斯拉、蔚来、理想、小鹏、长城、赛力斯等整车厂的热销车型。

公司电连接技术“护城河”深厚，技术迭代驱动量利双升。公司将复合母排热压合工艺延伸至电池连接系统，有效缩减产品体积，提升电池模组的空间利用率与生产效率，目前已在宁德时代中占据较高份额，并积极拓展国轩高科、蜂巢能源等客户，截至2023年上半年底，电池连接系统市占率约为15%。公司积极拓展下游其他优质客户，客户结构持续优化，且伴随新一代低成本产品市场渗透率逐步提升，电池连接系统有望实现量利双升。

此外，公司2023年推出的直焊技术，在2024年上半年已进入批量应用阶段，该技术改变了原来FPC必须通过镍片过渡连接的需求，省去了镍片及SMT工艺的成本，直接将FPC通过超声波技术焊接到铝巴上，极大节省了FPC组件的成本。公司2024年上半年在行业内率先推出薄单层薄膜热压合技术，材料成本降低，自动化程度提高，降低了产品的整体成本。此外，公司直焊技术和薄膜技术的自动化产线，均由公司自动化团队自主开发和制造，并已成功通过客户的量产验证。公司率先掌握这两项自动化技术，具备行业内先发优势，有助于这两项技术的大批量推广。

储能电池连接系统有望受益下游大客户放量，驱动公司增长。根据公司2024年半年报披露，公司电池连接系统产品目前已批量供货特斯拉等储能项目。根据特斯拉公司公告，特斯拉2023年至2024年第二季度，储能装机呈现爆发增长态势，此外特斯拉规划上海临港年产能40GWh项目，有望在2025年逐步投产，公司与特斯拉绑定较深，有望充分受益大客户增长。

西南证券表示，公司为国内电池连接系统头部企业，具备独特的热压合工艺以及自研设备竞争优势，产品充分满足下游大尺寸化、降本需求，“电车+储能”双轮驱动公司业绩快速增长。预计公司2024年至2026年营收分别为24.53亿元、33.71亿元、42.90亿元，同比增速分别为33.65%、37.43%、27.25%;归母净利润分别为2.61亿元、3.71亿元、4.74亿元，同比增速分别为31.53%、42.35%、27.89%，对应每股收益分别为1.61元、2.30元、2.94元，维持“买入”评级。

记者 刘希玮