珂玛科技(301611)是国内本土少数掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业，主要产品及服务包括先进陶瓷材料零部件、表面处理和金属结构零部件，下游应用包括半导体、显示面板、锂电池、燃料电池等领域。

公司在国产半导体先进结构陶瓷领域处于领先地位。根据弗若斯特沙利文数据，2021年，公司占中国大陆国产半导体设备先进结构陶瓷采购总额约14%，占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总额约72%，现已进入A公司等全球知名半导体设备商供应链，并与北方华创、中微公司、拓荆科技等国内半导体设备龙头企业建立稳定、深入的合作关系。

先进陶瓷材料性能优异，半导体应用国产替代空间广阔。先进陶瓷材料具有优良的物理、化学和生物等性能，在泛半导体等领域被广泛使用。随着半导体制程发展、显示面板世代线提高，先进陶瓷的综合性能、加工工艺需要持续优化，下游需求多元化背景下，新型替代材料研发成为行业发展趋势。根据弗若斯特沙利文数据，2023年，全球和国内泛半导体结构陶瓷市场规模分别为超400亿元和87亿元，而2021年中国大陆先进结构陶瓷零部件国产化率仅为19%，主要份额被京瓷集团、Ferrotec、日本特殊陶业等日本、欧美企业占据，国产化率提升空间较大。

公司为国内先进陶瓷零部件龙头，掌握多项先进陶瓷生产核心技术。公司成立于2009年，深耕先进陶瓷材料十五载，于2015年拓展表面处理服务业务，并依托“国家科技重大专项(02专项)”进行陶瓷加热盘等高附加值产品的技术储备。公司拥有以三位留美陶瓷材料博士为骨干的研发团队，核心成员均为行业内资深专家。公司是国内少数在半导体先进陶瓷零部件方面掌握从材料配方到制造加工全工艺流程核心技术，并实现境外规模销售的企业之一，多项关键技术指标达到国内领先、国际主流水平。表面处理方面，公司在洗净再生、熔射再生等领域综合能力较强。

公司积极开拓先进陶瓷高端产品。在先进陶瓷领域，公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业，目前拥有氧化铝、氧化锆、氮化铝、碳化硅、氧化钇和氧化钛6大类材料组成的先进陶瓷基础材料体系，主要类型材料的耐腐蚀、电绝缘、高导热、强机械等性能已达到国际主流客户的严格标准。公司产品广泛用于光刻、刻蚀、离子注入、沉积等设备，覆盖国内北方华创、中微公司、拓荆科技、上海微电子、芯源微等多个头部半导体设备客户，并进入国际头部设备客户A公司、热产品方案商WATLOW等的供应链。公司还拓展了陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅套件等高端产品，2023年，三款高端产品国内市场空间预计达25亿元左右，公司多款陶瓷加热器供货北方华创等厂商并实现量产，今年预计快速放量;8英寸刻蚀机用静电卡盘实现量产，12英寸产品正在测试;超高纯碳化硅套件获得北方华创订单，部分部件通过验证。

公司表面处理服务聚焦显示面板客户，半导体领域有望贡献新增长点。表面处理可用于泛半导体设备零部件新品制造，也可用于清洁零部件使用中形成的污染，还可用于对消耗性部件再生改造。随着全球半导体、面板显示行业快速发展，产业分工逐渐细化，表面处理外包逐渐成为趋势。在对外表面服务方面，公司聚焦在显示面板领域，为LCD、OLED制造设备提供清洗、阳极氧化和熔射服务，覆盖京东方、TCL华星光电、友达光电和天马微电子等头部客户。同时，公司逐步向半导体领域拓展，针对前道工艺设备的先进陶瓷零部件进行表面处理服务，已经形成14nm制程表面处理的技术储备，通过A公司5项精密清洗和中微公司熔射认证。公司现已具备14nm制程设备零部件新品加工和再生改造的生产能力，未来半导体领域有望贡献新的收入和利润增长点。

国海证券表示，珂玛科技是国内半导体先进陶瓷材料龙头，近年加速发展陶瓷加热器、静电卡盘、超高纯碳化硅等模块产品，半导体表面处理业务有望加速发展，未来成长可期。预计公司2024年至2026年收入分别为8.07亿元、10.86亿元、13.50亿元，归母净利润分别为2.90亿元、4.17亿元、5.26亿元，对应每股收益分别为0.67元、0.96元、1.21元，维持“买入”评级。

记者 刘希玮