兴福电子(688545)专业从事湿电子化学品的研发、生产和销售;核心产品包括电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水等通用湿电子化学品以及蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂等功能湿电子化学品，主要应用于微电子、光电子湿法工艺制程，是相关产业发展不可或缺的关键性材料之一。公司位列国内湿电子化学品第一梯队，在电子级磷酸、电子级硫酸领域的市占率领先。据招股书披露，2023年公司在我国集成电路前道工艺晶圆制造用电子级磷酸的市占率达近70%、在电子级硫酸的市占率达31.22%。2024年，公司实现营收11.37亿元，同比增长29.4%，归母净利润1.59亿元，同比增长28.6%，业绩增长主要系公司凭借市场拓展和技术迭代双轮驱动，产销释放成效显著。

湿电子化学品应用持续增长。在5G通讯、智能终端、汽车电子等新兴领域的带动下，全球集成电路、显示面板等产业持续保持稳健发展，相关配套行业也迎来持续增长。根据中国电子材料行业协会《2024版湿化学品产业研究报告》，2023年，全球湿电子化学品整体市场规模约为684.02亿元，在集成电路、显示面板、太阳能光伏三个应用市场使用的湿电子化学品市场规模分别达到462亿元、134.6亿元和87.42亿元。预计到2025年，全球湿电子化学品整体市场规模将达到827.85亿元;集成电路领域市场规模将增长至544.6亿元，显示面板领域市场规模将增长至159亿元，太阳能光伏领域市场规模将增长至124.25亿元，三大应用领域湿电子化学品市场规模均保持持续增长。

我国在湿电子化学品领域自主供给能力较弱，国产替代空间较大。根据中国电子材料行业协会数据，2023年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率仅为44%，仍有较大提升空间。随着集成电路、显示面板等下游应用行业产能持续增长，国内领先的具备高端湿电子化学品稳定生产能力的湿电子化学品企业将获得更多市场机会。根据中国电子材料行业协会数据，2023年，我国湿电子化学品整体市场规模约为225亿元，预计到2025年将达到293亿元，期间 CAGR为14%，快于同期全球市场CAGR的10%。

公司控股股东兴发集团系国内规模最大的精细磷化工企业，拥有丰富的磷矿资源储备，而黄磷是电子级磷酸的主要原材料之一;依托兴发集团的平台资源，保障原料供应的稳定，以及双方同处湖北的区位优势，能够就近采购黄磷，公司逐步在电子级磷酸等领域树立起较强的竞争优势。在电子级磷酸方面，公司是国内最早拥有自主知识产权的企业之一，董事长李少平曾参与制定电子级磷酸首个国家标准;目前相关产品技术指标已达到SEMI C36-1121电子级磷酸产品标准最高的G3等级、整体技术达到国际先进水平;在电子级硫酸方面，公司2020年实现SEMI通用标准最高G5等级的技术突破和稳定生产，整体技术达到国际先进水平。

凭借良好的产品性能，公司在半导体产业链中占据较高地位，一是与长江存储、长鑫存储、芯联集成、长鑫集电、SK海力士等签署了长期合作框架协议;二是股权方面，公司获国家大基金二期及核心客户SK海力士投资。考虑到下游需求景气，公司已提前开展相关产品产能扩建。其中，3万吨/年电子级磷酸募投项目已于2023年8月实施投产、4万吨/年电子级硫酸改扩建项目则于2024年8月进入试生产。

公司积极开展电子级双氧水、电子级氨水、电子级氨气、电子级蚀刻液等新产品项目。2023年至2024年期间，多款新产品产能落地，或助力业绩预期向好。电子级双氧水方面，2023年公司新增电子级双氧水业务，主要用于半导体芯片表面杂质清洗和去除工序，其技术指标达SEMI湿电子化学品标准最高等级G5级、高纯双氧水国家标准最高等级UP-4级，并在集成电路客户中实现大批量供应。电子级氨水及电子级氨气方面，公司电子级氨水已完成G5等级技术研发工作、电子级氨气已完成7N及以上工艺开发，相关的“2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气募投项目”已于2023年提前建设，于2024年完成并投产。此外，公司干法蚀刻后清洗剂已完成配方开发，正在进行第三方验证;产能方面，相关的“2万吨/年电子级蚀刻液项目”已于2024年上半年建设完成并投产。

长城证券表示，公司是国内电子级磷酸的领军者，电子级磷酸产品在国内半导体领域市占率连续三年(2021年至2023年)全国第一，未来成长空间广阔。预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.54亿元、3.09亿元，对应每股收益分别为0.6元、0.7元、0.9元，首次覆盖，给予“增持”评级。记者 刘希玮