科创板再度迎来重大改革。6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。当日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》(下称《科创板意见》)。同日，为了落实《科创板意见》，上交所起草了《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层(征求意见稿)》《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅(征求意见稿)》，就上述2项规则向社会公开征求意见。

措施：“1+6”细则出炉

“1+6”政策精准定位“硬科技”发展。

“1”是在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，以更精准地服务技术有突破、研发投入大、商业前景广的优质科创企业，同时强化信息披露，加强投资者适当性管理。

“6”是在科创板推出六项改革措施，具体包括：(一)对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度。将资深专业机构投资者入股达到一定年限、数量、比例等因素，作为适用科创板第五套上市标准企业审核注册时的参考，进一步健全市场化精准识别优质科技型企业的制度机制。(二)面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效。开展关键核心技术攻关或符合其他特定情形的科技型企业可以在正式申报IPO前，申请证券交易所对申报文件开展预先审阅。相应的，预先审阅过程、结果不公开。完成预先审阅的科技型企业正式提交IPO申报，加快推进审核注册程序。(三)扩大第五套标准适用范围。根据产业发展和市场需求，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度。(四)支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动。允许在审未盈利企业或其子公司基于持续研发等合理发展需求面向老股东开展股权融资，专款专用。建立不同股东之间的利益平衡与保护机制。(五)健全支持科创板上市公司发展的制度机制。提升再融资便利度，优化战略投资者认定标准。支持上市公司聚焦做优做强主业，吸收合并上市不满3年的科创板上市公司，同时严格落实限售期相关监管要求。(六)健全投资和融资相协调的市场功能。丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围，促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚。研究推出更多科创板ETF期权和期货期权，为中长期资金提供风险管理工具。

党的二十届三中全会提出构建同科技创新相适应的科技金融体制，中央金融工作会议强调着力做好科技金融等“五篇大文章”，为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务，新“国九条”对进一步全面深化改革开放，增强资本市场制度竞争力作出部署要求。证监会聚焦服务实体经济特别是支持科技创新，已先后发布实施“科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”、资本市场做好“五篇大文章”实施意见等政策文件，《科创板意见》旨在进一步增强科创板制度包容性、适应性。

看点：四大改革亮点值得关注

根据“1+6”细则，未来有四大亮点值得关注。

其一，第五套上市标准扩容。科创板第五套标准仅对市值(40亿元)、主要业务或产品的研发进展等提出要求，开创了未盈利企业在A股上市的先河。但在实践中主要集中在生物医药领域，现存20家企业有19家属于生物医药制造业，1家属于专用设备制造业(专注医疗器械)。人工智能、商业航天、低空经济等前沿行业利用第五套标准上市的路径尚未明确。

《科创板意见》明确提出：扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。未来需要密切关注审核标准细则，或可参考港交所《上市规则》第18C章针对“特专科技公司”相关要求，根据商业化阶段区分市值要求等。

其二，面向优质科技型企业试点IPO“预先审阅机制”，具有三重优势，但同时对监管审核把关能力、风险应对能力都提出了更高要求。一是优化上市流程、减轻发行负担。企业可以提前获得监管反馈意见，完善信息披露，避免公开审核时出现重大问题延误发行。二是充分保护商业信息。减少战略、商业信息等上市必备材料过早披露可能产生的不利影响，竞争对手无法提前知晓并干扰，这对于维护科创企业的商业价值和市场竞争力至关重要。三是有利于维护市场稳定。减少了大量IPO信息对市场的扰动，避免了投资者过度反应。

其三，试点引入资深专业机构投资者制度。资深专业机构投资者往往具有较为丰富的投资经验，对于企业的科创属性和未来发展潜力具有一定专业判断能力，引入资深专业机构投资者制度，有助于更好识别优质科创企业。

其四，完善配套机制，加强投资者保护。为了配合科创成长层推出，主要从三个方面建立配套机制：一是明确公司进层、出层的标准，新老划断，避免对存量公司产生影响。二是在科创成长层股票简称后增加标识“U”，强化风险提示。三是要求科创成长层公司在定期报告和临时报告中披露未盈利情况及相关风险，提升信息披露质量。

影响：中长期资金有望加速入市

全球科技创新进入密集活跃期，科技创新成为推动经济高质量发展的核心动力。此次，深化科创板改革将会产生什么影响?

“通过设置科创成长层、重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市以及创业板启用第三套标准等措施，能够让更多具有发展潜力但尚未盈利的创新企业进入资本市场融资，扩大了资本市场的服务范围。”申万宏源非银首席分析师罗钻辉分析认为，改革举措将有力地推动科技创新与资本的深度融合，为科技创新企业提供更充足的资金支持，加速科技成果向现实生产力的转化，促进科技产业的快速发展。随着改革的推进和市场的不断完善，资本市场有望吸引更多的中长期资金参与科技创新企业的投资，以此推动市场的长期稳定发展。

粤开证券首席经济学家罗志恒指出：“出台《科创板意见》、设立科创成长层等是前期政策思路的延续和深化，有利于增强资本市场服务实体经济、支持科技创新的能力，有助于更好构建与科技创新相适应的科技金融体制。此外，出台《科创板意见》、设立科创成长层等政策有利于为增量制度改革提供更可控的‘试验空间’，也有利于对未盈利科技型企业集中管理，更好保护投资者合法权益。”

随着改革的推进和市场的不断完善，资本市场有望吸引更多的中长期资金参与科技创新企业的投资，以此推动市场的长期稳定发展。记者 刘扬