3月31日晚间，光伏与储能龙头阳光电源（300274）正式披露2025年年度报告。尽管公司全年营收与净利润双双创下历史新高，但当年四季度业绩的断崖式下滑，犹如一盆冷水浇灭了市场的热情。年报发布后，主力资金连续净流出，公司股票市值两日蒸发487亿元。盘面显示，阳光电源4月1日至2日股价累计下跌15.59%，近5个交易日累计下跌23.34%。

从全年数据看，阳光电源的2025年成绩单似乎并不差。报告期内，公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润为134.61亿元，同比增长21.97%。然而，拆解单季度数据，业绩低于预期的原因来自去年最后一个季度。2025年四季度，公司营业收入为227.82亿元，同比下降18.37%，环比微降0.38%；更令人关注的是归母净利润，仅为15.80亿元，同比下降54.02%，环比更是大幅下降61%。这一数据远低于市场预期，甚至有投资者用“业绩变脸”来形容此次四季度的表现。

资本市场的反应迅速而剧烈。在年报发布后的第二个交易日（4月2日），阳光电源主力资金净流出20.45亿元，这已是连续第6个交易日净流出，近5个交易日累计净流出84.15亿元，近30个交易日累计净流出高达111.75亿元。

这场“业绩变脸”并非简单的季节性波动，而是低毛利新能源开发项目集中交付、碳酸锂涨价传导滞后、区域结构变化等多重因素叠加的结果。在机构调研纪要中，有机构提问：“公司2025年四季度收入体量与历史规律相悖的原因是否与项目确认节奏有关，以及对2026年一季度收入的展望如何？”

“去年四季度收入波动主要由于大项目交付节奏，如中东项目集中在特定季度交付，导致季度间波动。”对于上述问题，阳光电源相关人士解释道，“公司一季度收入结构仍在统计，项目交付的延续性可能带来波动，但属正常项目交付节奏。”

针对公司披露的最新年报数据，开源证券分析师殷晟路表示：“考虑公司2025年四季度业绩承压，我们下调2026年至2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预测公司2026年至2028年归母净利润分别为154.73亿元、193.47亿元、230.84亿元。”不过，该机构仍维持对公司的“买入”评级。

平安证券研究员李梦强则肯定了公司在股东回报方面的努力，如公司2025年内首次实施半年度分红，加大分红频次和力度。但他同时也提醒投资者需关注几大风险：一是储能市场需求增长不及预期的风险；二是海外贸易政策的不确定性可能影响区域市场需求；三是全球光伏逆变器及储能赛道竞争加剧，可能引发价格战，影响公司盈利水平。记者 张曌