5月18日下午，商络电子（300975）如期召开2025年年度股东会。2025年、2026年一季度，公司净利润均实现了大幅增长，二季度能否延续高增长态势？公司经营活动现金流持续为负，如何保证流动性安全？今年以来，公司股价已累计上涨近90%，在市值管理方面，公司有无进一步措施？针对这些疑问，记者借公司股东会之机与商络电子董事长兼总经理沙宏志进行了面对面的交流。

去年业绩大幅增长

年报显示，商络电子2025年实现营业收入85.48亿元，同比增长30.59%；净利润3.03亿元，同比大幅增长327.78%。2026年一季度，公司延续了高增长态势，实现营业收入达7.93亿元，同比增长106.11%；净利润2.57亿元，同比激增600.35%。

“营业收入提升幅度较大主要系公司抓住了AI产业链、汽车电子、机器人和云计算等新兴领域市场需求爆发式增长的机遇，在竞争愈发激烈的市场环境中，凭借庞大稳定的客户群体、丰富多元的产品线，实现了业务版图的稳步扩张，营业收入显著增长。此外，外延并购与线上分销业务的阶段性落地，预计将对公司未来经营业绩形成积极贡献。净利润提升幅度较大，核心驱动因素在于盈利端改善与成本端优化的双重正向叠加。”公司对此解释称。

面对当前电子元器件行业景气度上行，公司二季度的订单情况如何？是否有信心延续一季度的高增长态势？对记者的这一提问，沙宏志不愿透露更多，仅表示：“按往年情况，正常发展。”

业务扩张导致经营活动

现金流连续为负

记者注意到，商络电子2024年、2025年经营活动现金流连续大额为负，分别达到-9.51亿元、-11.09亿元，2026年一季度继续为负，为-4.8亿元。这是因为公司备货扩张还是账期拉长？在业务扩张期，公司将如何平衡规模增长与经营性现金流的健康？

沙宏志对此表示：“经营活动现金流持续为负正说明公司处于高速扩张期。由于公司经营规模快速增长，采购付款额大幅攀升，客户授信账期长于供应商授信账期，产生垫资差，这是业务扩张的正常表现。分销行业应收账款占比较高是普遍现象。风险控制重点在于应收账款坏账处理和备货品种。公司客户以B端生产制造型企业为主，经营需求稳定、付款意愿和能力较强，从源头降低了坏账发生的可能性。另外，公司建立了严格的坏账管控机制，若发生坏账会通过责任绑定强化风险意识，进一步确保坏账率维持在较低水平。”

对于公司72.7%的资产负债率水平，商络电子表示：“公司资产负债率在已披露的同业公司中处于偏高水平。负债率上升主要由业务高速增长驱动——公司选择债务融资来满足存货和营运资金需求，这是分销行业在快速扩张期的普遍做法。从资产质量来看，公司存货以国内外头部知名原厂电子元器件为主，品类优质、流通性强，整体具备极强的流转效率与变现能力，资产基本面扎实稳健。此外，公司正通过推进可转债发行、提升经营效率等途径逐步优化资本结构。”

以可持续业绩夯实市值基础

在业绩的持续增长下，商络电子今年股价表现不错。股东会召开当日，股价大涨7.39%，今年以来，股价累计涨幅已接近90%。值得注意的是，沙宏志在今年3月份进行了减持，当时减持原因是什么，后续是否有进一步减持计划？公司未来在市值管理以及提升股东回报方面，有无更进一步的实质性举措？

“当时减持是因自身资金需要，目前已提前终止减持，暂时无进一步减持计划。”沙宏志向记者表示，“市值受行业周期、业务结构、市场情绪及不同细分赛道估值逻辑等多重因素影响，管理层将持续以可持续业绩夯实市值基础，提升股东回报。”

对于未来发展，商络电子表示：“公司的核心愿景是打造具备核心价值的综合型技术服务代理商，而非单纯追求贸易规模的分销商。收购立功科技后，研发人员从69人增至152人，研发人员占比提升至10.88%，显著增强了技术方案服务能力。公司判断本轮半导体景气周期预计维持时间将较长，核心驱动因素之一就是国产替代的确定性推进。公司作为既有一线国产原厂代理权又能提供国际品牌替代方案的稀缺型分销商，有望在中长期持续受益于这一结构性趋势。”   记者 陈慧