海安集团(001233)成立于2005年，专注于巨型全钢工程机械子午线轮胎领域，2008年，公司自主研发解决了技术卡脖子问题，相关产品实现进口替代。公司是国内巨型轮胎领导者，目前销量位居国内第一、全球第四。公司客户覆盖紫金矿业、江西铜业、鞍钢、乌拉尔矿业等国内外矿企和徐工等矿山机械主机厂商，已获得核心客户认可并成为长期合作伙伴。其中，紫金矿业、江西铜业等头部客户通过持股实现了资本层面的深度绑定，合作根基稳固。公司营收规模持续增长，2020年至2025年年复合增长率达35%;公司盈利能力较强，2022年以来毛利率均超过38%，持续保持高位。

巨型轮胎受益于采矿业高景气度，未来市场空间增长显著。巨型全钢工程机械子午线轮胎是工程机械轮胎中极具特色的高端产品，其体积和质量巨大(最大轮胎外直径超过4米，最大质量接近6吨)、工作条件苛刻、不间断工作时间长，因此全钢巨胎产品的生产技术难度大，目前仅少数轮胎生产企业能够实现大规模量产。一辆矿卡通常需要装配6条巨胎、每年平均需要维修或者更换8条轮胎，轮胎消耗是矿山重要的成本开支。金属价格上涨推动矿山资本开支同步增长，卡特预计2024年至2030年全球矿业资本开支金额上行50%，巨胎作为上游，有望充分受益于采矿高景气度。根据QYResearch数据测算，2025年全球巨型全钢工程机械子午线轮胎市场规模约为500亿元，预计2031年将达670亿元，年复合增长率为5.5%。此外，矿用巨胎的耗材属性凸显弹性，全球矿石品位度下降，矿机和耗材的消耗量增加，矿机设备的产能利用率提升带动轮胎消耗增加，矿卡无人化或加速轮胎消耗。巨胎技术难度大、对矿企运营影响大，行业进入壁垒较高，目前巨胎市场三大国际品牌市场份额超过80%，国产替代空间可观。

公司专注巨胎二十余年，逐步发展为国内龙头。公司自2005年成立以来，一直专注于全钢巨胎产品的研发及生产，经过多年的稳步发展，现已具备全系列型号全钢巨胎(轮辋直径49英寸及以上)的生产技术和量产能力，2008年下线“中国首条巨胎”，2015年下线“全球最大59/80R63巨胎”并稳定量产，为国内外上百个矿山提供了全钢巨胎产品或服务。公司全钢巨胎产品具有可靠性强、一致性好、性价比高等特点，并凭借快速响应、持续改进、及时交货、精准定制等综合优势，逐步打破了国内全钢巨胎市场由国际三大品牌垄断的局面，实现了进口替代，推动了全钢巨胎的国产化进程。

公司围绕全钢巨胎的性能提升与生产优化，形成了多元化的技术储备。公司实控人从1985年修补轮胎起步，至今拥有四十余年的深厚技术积累。公司围绕全钢巨胎的性能提升与生产优化，形成了多元化的技术储备，主要覆盖材料、工艺、检测等关键领域，具体有碳纳米管、湿法混炼技术、硫化热板分离和模拟仿真技术、无损检测技术等。这些系统性的技术储备，加上公司持续的创新机制，共同构成了公司先进的全钢巨胎生产体系，是保持产品竞争力和技术先进性的核心基础。

公司全球化布局打开成长空间。2007年起，公司先后与国内十多家矿业公司开展了“轮胎定额消耗承包业务”，保障了国内大型矿山、重点工程的建设需要。在国际上，公司同全球各大矿业集团、矿业承包集团公司建立长期的合作关系。截至2025年年末，公司已布局13家境外子公司和分公司，产品远销全球数十个国家和地区，为全球上百座大型露天矿山提供产品或驻矿运营管理服务。随着新建募投和俄罗斯产能于2028年起逐步放量，有望为业绩端持续贡献弹性。

广发证券表示，海安集团是中国矿用巨胎龙头，深度绑定矿山和矿机客户，全球布局与产能扩张并行。预计公司2026年至2028年归母净利润分别为6.58亿元、8.49亿元和11.11亿元。海安集团作为矿用轮胎核心耗材厂商，估值体系有望摆脱传统轮胎行业，向矿山企业靠拢。参考可比公司，给予公司2026年20倍PE估值，对应合理价值70.79元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

兴业证券表示，公司是矿卡巨胎领域稀缺标的，客户资源和经营模式优势突出，且为国内龙头，盈利能力较强。在采矿高景气度的背景下，看好公司领先的研发实力转化为产品力，伴随核心客户放量持续扩大销售规模并不断开拓国内外新客户。预计公司2026年至2028年归母净利润分别为6.75亿元、8.51亿元和10.94亿元，同比增长率分别为20.5%、26.1%和28.5%，维持“增持”评级。

记者 刘希玮

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