债券基金2018年成“避风港”偏股基金“全军覆没”

九大公募把脉2019：寻找穿越牛熊的优秀公司正当时

2018年的市场在诸多不确定因素中走向低迷，各大指数均有不同程度下挫。回首基金市场，债券型基金表现最佳成为弱市“避风港”，而偏股型基金则几乎“全军覆没”。

牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量。虽然2018年的基金市场不甚乐观，但我们深知，基金投资从来拼的不是短平快，相信价值，懂得坚守，方能在基金江湖中笑到最后。

站在新一年的起点，让我们一起来回顾公募基金公司2018年的成绩;同时也看看他们对2019年的市场趋势作何预判，新的一年将会进行哪些布局。

采访嘉宾;

招商基金副总经理 沙骎

海富通基金总经理助理 俞涛

银华基金业务副总经理、固定收益投资总监 姜永康

华夏基金数量投资部总监 徐猛

华泰柏瑞基金指数投资部总监 柳军

国寿安保基金股票投资总监 张琦

国投瑞银固定收益部副总监 李怡文

博时基金首席宏观策略分析师 魏凤春

鹏华基金宏观策略分析师 张华恩

数据篇：规模超13万亿 债基风光股基低迷

Wind统计显示，截至去年末，全国已发公募产品的基金管理公司达131家，管理基金数量共5060只，管理规模总计13.01万亿，规模较去年末增加1.4万亿。其中非货币理财基金资产规模总计4.86万亿，较去年末增加0.38万亿。

进一步数据显示，共有16家基金管理人剔除货基和短期理财后规模超过1000亿元。其中，易方达基金、博时基金、华夏基金、嘉实基金、南方基金和广发基金规模在2000亿元以上，排名行业前六。中银基金、汇添富基金、招商基金和工银瑞信基金也跻身行业前十。与此同时，47家公司规模尚不足50亿元。(详见表格)

从业绩表现来看，债券型基金喜获“大丰收”，其中，纯债基金表现最为突出，平均收益率为6.15%，超过97%的基金皆取得正收益。相比较，灵活配置型基金就要弱不少。数据显示，截至去年末，1588只灵活配置型基金的平均收益率为-13.35%，仅有294只基金取得正收益，占比不到19%。主动股票型基金2018年更是遭遇“全军覆没”，Wind数据显示，286只主动股票型基金今年以来的平均收益率为-24.49%。剔除因大额赎回或转型等情况后，排名第一的上投摩根医疗健康也由于医药股的连续下跌，最终以-4.34%的年内收益报收。

QDII基金方面，进入2018年10月后，受美股走低等因素影响，此前一枝独秀的QDII基金未能守住阵地，平均收益由正转负。Wind数据显示，QDII基金2018年整体业绩相比2017年出现大幅下滑，202只QDII基金中仅45只收获年内正收益，其中，融通中国概念以9.07%的收益拿下QDII债基榜首，广发全球医疗保健人民币以7.3%的年内回报拿下QDII股基榜首。

亮点篇：持续深耕ETF领域

2018年的基金市场，ETF基金获得了前所未有的大发展，在市场持续下跌的过程中，资金大举流入ETF基金。有数据显示，不包括货币和个别QDII基金，166只ETF(股票、商品和债券)去年底总净值规模为3768亿元，全年增长1541亿元，增幅接近70%。其中，净值规模超过20亿元的ETF共有30只，超100亿元的有10只，华夏上证50ETF以457.9亿元的净值规模高居榜首。

“未来中国ETF发展空间巨大，对比美国的增长路径，有望实现年度20%-30%的增速。”华夏基金数量投资部总监徐猛告诉大众证券报记者，作出这一判断主要基于四大原因：1、市场有效性不断提升。以前主动管理型基金取得超额收益的概率很大，超额收益绝对值也不低，但今年以来取得超额收益的难度明显加大，此消彼长，ETF有望受青睐;2、机构投资者壮大。社保、险资、企业年金等机构投资者是ETF快速发展的基础，机构投资者占比提升势必带动ETF规模增长;3、投资观念发生很大变化。以前投资者更喜欢博弈个股和行业，但随着投资尾部股票风险加大，投资者正在逐渐接受大类资产配置概念，而ETF是大类资产配置的高效工具;4、市场供需结构发生变化。随着新股扩容，科创板以及注册制的推出，成长股尤其是伪成长股和壳资源不再稀缺，这使得投资者面临巨大的选择成本，用ETF替代具体品种进行权益类投资更为合适。

海富通基金总经理助理俞涛也告诉记者，随着国内基金市场的日趋成熟，指数基金持仓相对透明、风险分散、低费率的优势，逐渐在市场上显现。目前，指数基金，尤其是ETF产品的关注度已经较之前大幅提升，但从产品的规模和产品的丰富程度来看，仍处于培育阶段。

记者注意到，海富通基金自2014年以来已成功发行了多只特色债券ETF产品，债券ETF的管理规模处于市场领先地位，而且开创了债券ETF细分领域的市场先河。2018年，海富通上证10年期地方政府债ETF成功发行并获得了超60亿的首募规模。自上市以来，这只ETF在二级市场上交投也较为活跃，多个交易日内成交额破两亿元。“未来，借助此前债券ETF发行的成功经验，我们将深入挖掘市场潜力，根据久期和评级的不同，进一步研发固定收益工具类产品。”俞涛说道。

作为国内首批发行ETF的基金公司之一，华泰柏瑞在被动投资领域也深耕已久。资料显示，公司2012年发行了首只T+0跨市场ETF——华泰柏瑞沪深300ETF，是目前交投最活跃的ETF之一;同时，旗下华泰柏瑞上证红利ETF是业内首只发行的风格ETF。“我们的指数投资团队十多年来凭借着丰富的经验、稳健的操作，保持着ETF无差错运营的记录，得到了业内的广泛认可。”华泰柏瑞基金指数投资部总监柳军颇为自豪的说。

权益篇：未来5年A股好公司将是全球最佳配置资产

站在新一年的起点展望2019，大众证券报记者注意到，公募基金公司普遍认为A股投资机会已逐步显现，结构性机会值得把握。

“必须承认，中国经济和资本市场确实承受着周期之忧、转型之痛。不过，太阳底下没有新鲜事。当下的严峻形势，历史上并不是第一次出现，甚至也不是最危急的一次。”招商基金副总经理沙骎指出，1998年、2004-2005年、2008年、2012-2013年，中国经济都曾面临下行压力，市场参与者也都普遍悲观，全市场等权PB估值多次跌到3倍以下。事后来看，彼时的市场对悲观因素都存在过度反应，估值压缩至极端低位之后，快则一年、慢则三年，都迎来了修复，甚至是暴涨。他表示坚信未来5年，A股的好公司将是全球最佳的配置资产。

不谋而合。博时基金首席宏观策略分析师魏凤春也认为经历2018年股市的剧烈调整后，目前市场整体估值已处于相对低位。“从全A市盈率(TTM)中位数和市净率中位数来看，当前市盈率22.85倍，市净率1.91倍，已经低于2013年的底部区间水平，2019年A股市场投资机会正在逐步显现。从大的逻辑上来看，未来投资机会或会涌现于满足中国未来社会需求和人民群众美好生活的方面，例如产业转型升级和科技革命。”他指出，随着社保年金、养老目标基金、FOF等长期资金的入市，A股市场长期投资的理念会得到进一步强化，“目前国内经济正经历从前期高速增长到稳步向前的过渡期，随着中国经济新常态的到来，可相对重点关注‘战、安、抚、娱、生、房’相关板块，具体来看，包括国防军工、基建、5G、生物医药、文化传媒、环保等主题机会。”

2019，破茧重生。鹏华基金宏观策略分析师张华恩认为，2019年的市场仍需突破两重“茧”：一是盈利继续下修的痛苦阶段，二是外围风险资产波动带来的拖累。破茧之后，新的契机也将逐步酝酿。中性假设下，他预计上证50(价值)、创业板综指(成长)、中证800(全市场)均有望实现小幅正回报。

“低迷的市场环境是配置具备核心竞争力公司的好时机。”国寿安保基金股票投资总监张琦指出当前正是寻找优秀公司，尤其是可以穿越市场牛熊转换的优秀公司的时候，建议阶段性关注几个方向：(1)大消费和大健康领域具有明确的成长逻辑和明确的业绩增长的个股，且不受外部政策及市场开放影响的个股;(2)估值合理且成长确定的优质成长股可能会出现估值修复，特别是细分行业核心竞争力突出的优质龙头个股;(3)具有长线逻辑的板块和相关个股可能会受到资金的追捧，譬如5G、新能源汽车、特高压等相关的部分板块和个股;(4)具备高股息、低估值特征的稳定成长的部分行业和个股，具有类债券的属性。

固收篇：债券牛市基础并未动摇

2018年债券市场呈现出结构性牛市，债券型基金喜获“大丰收”，赚钱效应明显。Wind数据显示，截至去年底，951只中长期纯债基金(不同份额分开计算)的平均收益率为6.15%，其中超过97%的基金取得正收益;一级债基中，154只一级债基 (不同份额分开计算)平均收益率为4.65%，90%左右基金收益为正;二级债基表现相对逊色，436只二级债基(不同份额分开计算)平均收益率为-0.48%，52%的基金取得正收益。此外，48只公布了今年以来回报的指数债基(不同份额分开计算)平均收益率为6.98%，全部取得正收益。

采访中，银华基金业务副总经理、固定收益投资总监姜永康告诉记者，银华基金一直以来在债券指基产品线上进行了较为齐全的布局，希望为投资者提供优秀的债市配置工具。银河证券数据显示，中长期纯债基金中，银华纯债信用主题 (161820)、银华信用四季红(000194)、银华信用季季红A(000286)去年累计收益分别为7.13%、7.07%、6.83%，在同类型基金中均排前1/3。定期开放式债基中，银华添益(002491)、银华添泽(003497)、银华添润(004087)去年累计回报分别为6.59%、7.13%、7.07%，在96只同类基金中排名前1/2。

展望2019，国投瑞银固定收益部副总监李怡文认为国内经济仍然处于下行周期，货币政策会保持稳健偏宽松，债券牛市的基础尚未动摇。扭转微观实体数据向下趋势，从而实现宏观经济企稳的局面，需要更大力度的政策支持和更加灵活并有针对性的监管方式的转变，这些有待我们进一步观察并验证。总体来说，目前债券市场仍然具备长期投资价值。

布局篇：竞相布局资管蓝海

2018年，不少公募基金在不同领域进行着试水和创新，养老目标基金的问世，SmartBeta基金的普及，都在昭示着资管行业的蓝海布局。

面对已经到来的2019年，海富通基金总经理助理俞涛表示会根据公司特色和市场情况进行产品布局。“首先，我们将借助多只债券ETF成功发行的优势，根据久期和券种的不同，研发符合市场需要的债券指数产品，在固定收益指数产品方面精耕细作。其次，养老目标基金也将作为公司布局的重点。2019年税收递延制度有望在公募基金领域施行。有税收递延的优势，预计养老目标基金将成为工薪阶层的刚需产品。海富通基金具有超过10年的年金、社保等养老金产品投资经验，公司将整合这部分优势，用于未来养老目标基金的管理中。第三，随着资管新规的施行，银行理财子公司的入场，基金公司面临着日益复杂的挑战。预计基金投资者将呈现更加机构化的特点，如何提供资产配置的解决方案和工具也将是摆在我们面前的重要课题。SmartBeta等指数增强型产品，以及以境外市场指数为代表的全球化配置标的将作为我们长期的研发方向。”

无独有偶。银华基金业务副总经理、固定收益投资总监姜永康告诉记者，银华基金也将养老金业务定位为长期战略，从理念和团队架构方面都进行了优化升级，不但确立了“安全、稳健、持续、超越”的养老金投资理念，而且成立了养老金投资决策专门委员会。抽调长期业绩出色的基金经理加入养老金业务团队，养老金投资经理将共享全公司投研平台，充分发挥公司整体投研实力。“社保、企业年金、即将开始的职业年金，以及养老目标基金的固定收益部分都整合为一体，整个团队有70多人，在投研体系及合作分工方面会做得更到位，也能更好地把握一些投资机会。”姜永康说。此外，银华基金也总结了年金管理的经验，着手建立账户总负责人制度，通过对账户整体资产配置和收益进度的把控，减少风险暴露，统筹全局。

记者 赵琦薇