冀楠，南开大学经济学硕士，2012年-2014年担任华创证券行业分析师，2014年3月加入泰达宏利基金公司,担任研究员、基金经理等职务，2021年加入博时基金公司，现任博时精选混合基金经理。

6月以来，A股表现略有分化，沪指震荡，消费板块也处于调整态势，下半年消费板块是否还有机会?

影响投资的因素太多：宏观面、海外面、资金面;行业复苏、政策利好、产品涨价……普通投资者该从哪儿入手?

术业有专攻。面对多变的市场环境，我们该如何分散风险、获取收益?对此，《大众证券报》记者采访了博时基金权益投资一部的基金经理冀楠，这位有着自己独特思考和成熟体系的投资女将坦言，要在市场中生存并取得优秀绩效，一切的落脚点都在选公司。

谈风控：有自己的投资禁区 

霍华德·马克斯有言：“杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。”从业9年来，冀楠的投资业绩可圈可点，其曾经管理的2只基金分别在2019年7月22日-2021年1月20日获得136.6%的任职回报，以及2017年6月16日-2021年1月20日获得215.05%的任职回报，与此同时，冀楠也形成了自己的一套风险管理体系。

“投资过程会涉及到风险管理，而风险管理涉及到两个部分，第一，有没有永久损失的可能。这个层面是建立在严格的选股标准的基础之上，我自己有非常严格的选股标准，同时我也有很严格的投资禁区。涉及管理治理瑕疵、管理风格激进的公司，以及对政策有过度依赖的行业，都在我的投资禁区里。”

冀楠进一步说道：“风险管理的第二点就是对于波动的控制。波动本身不是一个风险，但无论是从持有人还是基金经理自己管理组合的角度而言，波动都会加大我们犯错误的概率，所以我希望能够尽量控制波动的水平。如何去控制波动?其实波动跟收益是相辅相成的，天然的高收益可能要匹配高波动，天然低波动的控制就要牺牲掉一定的收益，这其实是一个相互权衡的概念，我会选择一套体系和一些量化的东西来帮助自己做整个波动的控制。大体是三个方法：一是适度行业分散;二是划分公司的风险收益特征，进行相应分布;三是确保公司的质地本身优异。”

谈选股：纯粹自下而上的选公司

“知之为知之，不知为不知，是知也”。投资其实就是一场与自己的博弈，首先要明确自己的能力范围，划分 “可为”和“不可为”。

冀楠坦言，她不会去讨论大小盘的风格，不做主动的仓位决策，也不做任何的行业轮动的投资。“因为我觉得这些东西都无法准确预测，对于我而言，市场的预测和宏观的预测都是一个不可能持续做对的事情。”

“我会纯粹的自下而上的选公司，我认为投资的最终落脚点在于选出能够长大的公司和能够长的更大的公司，通过持有来获取公司带来的收益。这个是我多年积累下来，自己觉得是一个可复制、可积累，如果发生错误可反馈的一条路径。国家支持的方向也好，现在热门的半导体、新能源也好，或者存在各种担忧的领域，只要这其中有能够长大的公司和能够变的更大的公司，都在我的投资范畴之内。”

谈消费：看好具备长期高复合回报的领域

说到近期消费板块的调整，食品饮料行业分析师出身的冀楠侃侃而谈：“今年消费板块的核心矛盾不是基本面的压力，而是优质的消费品龙头公司经历了 2019年的估值修复和2020年的估值扩张后，预期和估值需要消化，所以最近两个月，消费板块出现调整。”

她也指出，经历了最近2个月的调整，目前消费的核心标的估值已经得到比较充分的消化，从中期视角来看，消费板块的投资价值非常突出。其中，具备长期提供高复合回报的领域，增长的确定性相对较高。细分来看，主要是以下两条主线：一是受益于消费升级处于扩容式增长、竞争格局尚不稳定的行业，龙头企业通过积累竞争壁垒获得高于行业的增速，具备良好的成长性投资机会，例如免税、清洁小家电、次高端白酒等。二是处于成熟期、竞争格局相对稳定的行业，龙头企业进入挤压式增长扩大市场份额驱动的增长阶段，比如高端白酒、文具等。

记者 王金萍