今年的A股市场，上证综指从年初的3474.68点，到三季度末的3568.17点，经历了几轮 “过山车”，最终微涨了2.74%。很多时候，投资者都感觉操作难度加大，“不亏就是赚”。显然，操作难度大的市场，正是考验基金经理们水平的时候，作为风控能力的标志，最大回撤表示基民可能遭受的最大损失，那么，谁是今年以来的风控王?谁又在震荡市中“失足”?

QDII基金：不确定因素扰动

今年的震荡市，让上半年的明星——QDII基金成为了前三季度回撤最大的品种。Wind资讯显示，在回撤最大榜单中，QDII基金尤其各类互联网主题QDII占据了主要席位。最猛的交银中证海外中国互联网，前三季度最大回撤高达52.95%;随后，易方达中证海外互联 ETF的最大回撤为48.81%;另外，2021年刚成立的2只指数基金博时中证全球中国教育ETF和华夏恒生互联网科技业ETF，最大回撤也都超过40%。明星基金经理张坤旗下的易方达亚洲精选前三季度最大回撤也有37.68%，在回撤最大榜单前列。(见表)

中概股今年的大幅回调有多方面原因。首先，政策方面，互联网领域反垄断持续加码。而此前，美国证券交易委员会也发布了《外国公司问责法案》的最终修正案，实际上对中概股企业有着更严格的信披要求。其次，在倡导教育公平的呼声下，教育培训行业今年成为重点监管对象，中概互联股中的几只教育股股价重挫。另外，滴滴出行、BOSS直聘、满帮集团等中概股企业受到网络安全审查。

张坤坦言，二季度教培企业受政策预期影响股价跌幅较大，对易方达亚洲精选的净值产生了一定的负面影响，也使其反思长期投资框架中的一些假设，希望能够将其进一步完善。张坤同时提醒投资者，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。

对于中概互联ETF及其联接基金的未来发展趋势，业内人士表示，展望未来，数字经济仍然是未来经济发展的重要力量，政府对数字经济也持支持态度。治理会带来一定的调整，但是目前的监管措施更多是为了整个行业长期健康的发展，长期仍然看好互联网龙头的表现。不过，具体到投资过程，仍然建议投资者要关注风险，理性投资。

混合基金：理想丰满现实骨感

理论上，很多混合基金可以灵活应对股市调整，但实际来看，绝大多数没有预判市场的能力。于是，“理想很丰满现实很骨感”的典型就是混合型基金。

在前三季度回撤最大榜单中，明星基金经理刘彦春管理的景顺长城集英成长两年和景顺长城绩优成长的最大回撤都超过37%，在非QDII基金中排名前两位。这与其重仓了不少消费股有关。回撤较大的还有明星基金经理蔡向阳管理的华夏兴阳一年持有和华夏翔阳两年定开，以及明星基金经理王宗合管理的鹏华成长价值，最大回撤均超过了30%。显然，明星基金经理能否改变短期颓势，还需要更长时间来验证。

Wind资讯显示，在所有混合型基金中，有154只基金前三季度最大回撤超过30%(A/C分开算)，意味着投资者如果在这些基金的净值高点买入一直持有，期间最大亏损将超过30%，而前三季度中上证指数的最大回撤为9.16%。

主动股票型基金最低仓位为80%，仓位腾挪空间有限。观察发现，在544只今年以前成立的主动股票型基金中，有296只基金最大回撤超过20%，其中有18只基金最大回撤超过30%，回撤最大的达到36.16%，是陈伯祯、祝建辉管理的银河龙头，这也是今年前三季度回撤最大的主动股票型基金。

FOF：资产配置优势凸显

市场总是难以准确预测的，在投资产品单一的情况下，也许市场上涨时会赚的更多，但在遇到风险时也很可能会全军覆没。而资产配置，能帮助我们回避单一市场下跌带来的风险，还能根据市场行情灵活调整投资比例，从而实现财富更稳健地保值、增值。

《大众证券报》记者观察发现，在今年A股市场处于震荡的情况下，FOF基金表现出了较好的抗跌性，最大回撤均优于股票型基金和混合型基金。

前三季度，今年之前成立的177只FOF基金最大回撤平均值为8.7%，118只FOF产品今年以来的最大回撤不超过10%，占比近七成，仅有4只FOF产品的最大回撤超过 20%(A、C分开计)，其中，回撤最高的为20.90%。

而股票型基金和偏股混合型基金的最大回撤明显更高，这两类基金今年之前成立的均有超过七成产品前三季度的最大回撤超过10%，最高的单只产品最大回撤均超过35%。

南方基金FOF基金经理黄俊表示，资产配置理论告诉我们，收益来源于我们承担的风险，如果承担的风险少，获得的收益就少。本着以持有人利益为第一驱动的原则，FOF基金特别是养老FOF会始终严格控制风险。 记者 王金萍