2022年金融行业前瞻④

理财产品的收益低位及过去三年基金较高的收益率，使得公募基金在居民配置中的吸引力明显提升。2021年，我国公募基金规模迅速上升。中国证券投资基金业协会最新发布的数据显示，截至去年11月底，我国境内共有基金管理公司137家，公募基金9152只，资产净值达25.32万亿元，全年新成立基金超1800只，创下历史新高。其中，混合型基金占比逐年稳步攀升，公募基金的资产配置属性得到持续增强。展望2022年，华龙证券基金行业研究员陈霁预计公募基金规模有望突破28万亿元，公募基金市场将进一步分化，资源继续逐渐向头部集中。

公募有望突破28万亿元

Wind数据显示，2021年公募基金管理总规模突破25万亿元，易方达基金以超1.62万亿元的总管理规模居首，天弘基金、广发基金、南方基金的总管理规模也均超万亿元。从非货币型资产净值来看，易方达基金年内猛增逾3000亿元，成为唯一一家非货币型资产净值超万亿元的基金公司，招商基金、富国基金、南方基金、广发基金、华夏基金、天弘基金、中欧基金和工银瑞信基金8家基金公司的年内非货币性基金资产净值增幅也都在千亿元以上。

具体来看，2021年的公募基金市场呈现出如下特征：1、多种创新型金融产品面世，丰富了资本市场产品结构;2、基金投顾业务持续发力，帮助投资者解决了基金投资中的“痛点”和“难点”;3、基金规模创新高，进一步强化了基金“引活水，激活力”的市场职能。

陈霁预计到2022年底，公募基金规模有望突破28万亿元，公募基金市场在资源继续向头部集中的同时，不同规模的基金管理人或将结合自身优势，分散布局创新型产品以增强市场竞争力，以及通过差异化服务提高市场占有率。创新型产品、指数型基金以及新的业务模式都将是2022年公募基金布局的重点。“2022年，基金投顾业务也将延续去年发展态势，进一步扩大试点范围。随着监管的细化和体系的完善，基金投顾业务运行将愈发规范，业务模式探索会进一步深化，有助于基金投顾业务的成熟和发展，为试点转常规做准备。”

“头部+新生代”双线并行

2021年，公募基金经理的头部化特征得到进一步强化。截至当年上半年的数据显示，只统计权益为主的基金经理，掌管100亿元以上规模的基金经理有231位，占全部基金经理的比例仅为12.3%，可这些基金经理却管理着全市场66%的资产规模;掌管200亿元以上规模的基金经理有88名，占比仅为4.7%，但管理着全市场47%的资产规模。统计每年规模前10%的基金经理，可以发现头部的集中度在明显提高，2017年底前10%的基金经理管理50%左右的资产，可现在这一比例已提升至60%。

不过，2021年市场环境发生了较大变化，龙头信仰瓦解、投资标的向二三线公司扩散、行业板块轮动、更看重中短期盈利的高增长，都给头部基金经理的投资操作带来较大的挑战。

展望2022年，国金证券基金行业分析师王聃聃认为，一方面，头部基金经理由于相对全面的能力和市场经验更具备“底仓型”品种的特质，其中管理规模不过于庞大且综合实力优秀的基金经理仍值得重点挖掘;另一方面，由某些领域里研究能力突出的研究员提拔起来并契合当下市场风口的新生代基金经理，普遍在相关领域有较强的研究基本功，也具备较高的可信度，在“规模合适”的优秀基金经理相对稀缺的背景下，值得更积极的去挖掘。“包括其成长路径、能力圈范围、投资方法和规模增长的匹配以及进化，都是需要重点关注的角度。”

均衡配置 攻守兼备

在基金的投资策略上，财信证券分析师刘鋆认为在市场几大扰动因素影响下，需要减少高估值行业的暴露，关注风险再平衡收益，行业配置上宜注重均衡，扩大覆盖行业的广度。具体而言他建议首先重视固收+、债券类基金的底仓配置，且适当提升比例。对于主动管理型的权益类基金，他认为配置的前提是有一定的波动回撤控制能力，在此基础上遵循三条思路：1)行业配置均衡，风格偏蓝筹、价值;2)有较好行业轮动把握能力，调换仓策略较有成效;3)主题行业基金的投资，关注品种选择和投资节奏控制。

无独有偶，陈霁同样提出了“均衡配置，攻守兼备”的配置主线，根据投资者风险收益特征，他将公募基金投资组合配置的建议分为三类：

对于风险承受能力较低的投资者，他给出的稳健型组合建议债券型基金的配置中枢保持在75%-85%;偏股型基金的配置中枢在10%，整体仓位不超过85%-90%，剩余资产配置货币型基金。其中，债券型基金建议以纯债型基金为主，少量配置固收+基金;偏股型基金则建议选择宽基指数型基金、养老目标型FOF基金、均衡配置型基金。

对于风险承受能力较为稳健的投资者，他给出的积极型组合建议债券型基金配置中枢保持在50%-60%，偏股型基金配置中枢在30%-40%，整体仓位不超过90%，剩余资产配置货币型基金。其中，偏股型基金建议选择均衡配置类、FOF类、宽基指数型基金;债券型基金建议以纯债基金为主，适当增配二级债基、偏债混合等“固收+”主题基金。

对于风险承受能力较强的投资者，他给出的激进型组合建议偏股型基金的配置中枢保持在75%-85%，债券型基金配置中枢10%-15%左右，整体仓位不超过95%，剩余资产配置货币型基金。其中，偏股型基金建议以均衡策略为主，适当增配行业主题型基金、成长风格型基金，并根据市场行情变化及时调整仓位及标的。 记者 赵琦薇