湘财基金贝敏:优质区域性银行阿尔法明显

今年以来,A股市场风险偏好较低,低估值、低市净率、高股息的银行板块,也未能成为资金防御的选择,截至9月22日,申万银行一级行业指数年内下跌超12%。与之相对,西南、苏南等区域性城商行涨幅超过20%。

对此,湘财基金行业研究员贝敏表示,2022年以来,地产资金链紧张、基建等稳增长政策乏力,导致银行板块的贝塔行情,缺少自上而下的逻辑支撑。然而,经济发达区域的部分优质区域性城商行,表现出了明显的个股阿尔法,值得关注。

银行板块缺乏资金吸引力

银行板块作为传统周期股,历史上曾创造过两年超500%的高收益。然而,最近一年多来,其越来越缺少资金吸引力。有数据显示,2022年2季度,公募基金持有银行股的比例仅为2.66%。而这背后是房地产已步入长期下行周期的现实。

今年以来,房企破产、烂尾楼、居民断供等因素,诱发市场对银行长期盈利以及资产质量、资产增速的担忧,一些股份行年内跌幅更是超过20%。不少投资者担心,目前出现的地产风险事件,还只是冰山一角。

贝敏表示,“国有行、股份行与地产深度捆绑,涉房业务约占30%。然而,今年的房地产市场真的熄火了。”

根据国家统计总局公布的7月经济数据显示,1-7月,房地产开发投资同比下降6.4%,商品房销售面积下降23.1%。8月,LPR迎来年内第三次下调,“保交房”政策频出,但依然没有改善购房预期,8月30个大中城市商品房销售面积和销量,较7月略有改善但改善幅度不大,一部分人选择了提前还贷节省利息。就目前的形势来看,传统的“金九银十”房产销售旺季的成色,今年要大打折扣。

从历史来看,银行板块最长的一波行情在2005年6月,持续时间超两年,最大区间涨幅超过500%。当时,中国的宏观经济呈现高增长、低通胀的黄金发展格局。2016年之后,随着中国经济增速下台阶,银行板块逐渐进入“回调-反弹-回调”的横盘震荡格局。

“2021年以来,最近的一波银行板块行情持续不到3个月,最大区间涨幅仅为10%左右。银行板块的贝塔行情越来越短,收益幅度越来越小。”贝敏介绍道。

稳增长政策力度低于预期

房地产市场不振,基建投资本应成为稳增长的重要抓手。然而,7月份,中央层面的政策基调一锤定音,市场预期落空,银行板块再迎一波杀跌。

年初政府提出2022年度GDP增长目标为5.5%。然而,3月疫情爆发,北京、上海、深圳等经济发达地区均陷入疫情封控局面,加之全国疫情多点散发,最终上半年的GDP增速仅为2.5%。据测算,要实现5.5%的既定目标,下半年的经济增速要达到8.1%。

贝敏介绍道,“直至6月底,仍有不少人认为‘保5.5%的概率很大’。这些人对基建、房地产、建筑建材以及银行板块的稳增长行情,充满期待。”

7月份,李克强总理在世界经济论坛上表态,“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”,“继续保持宏观政策连续性针对性,坚决不搞‘大水漫灌’”。随后,政府对各省的GDP增速不再作要求。市场预期落空,银行板块再迎一波杀跌。

贝敏认为,除了政策因素外,还有诸多现实因素影响今年的基建投资。比如,基建资金多来自于专项债和政策性信贷,目前形势下财政进一步吃紧;疫情叠加极端高温天气影响施工进度,基建投资实质性放缓;新基建目前还处于蓝图规划期,短期无法上量。

8月份以来,随着新能源车、光伏等高景气赛道行情回调,房地产板块迎来了短期修复,申万房地产一级行业指数最大区间涨幅近15%。同期,申万银行一级行业指数的最大区间涨幅不足5%,银行板块缺少贝塔行情。

区域性银行显现个股阿尔法

截至目前,申万银行一级行业指数年内下跌超12%,但西南、苏南等区域性城商行年内涨幅超过20%,表现出了明显的阿尔法。这些银行股的共同特点是地处经济发达地区,区域经济韧性较强,银行自身基本面较好。

今年以来,经济下行,疫情冲击反复,消费信心不足,叠加稳增长政策力度不及预期,银行板块的贝塔行情,缺乏自上而下的逻辑支撑。

十月大会召开在即,市场对稳增长、房地产、疫情缓和等充满期待,二级市场上基建、地产、消费等板块已有蠢蠢欲动的迹象,利好目前处于估值底部、资金容纳量高且弹性大的股份银行。

贝敏认为,“当前及以后,银行板块的贝塔机会,取决于稳增长政策发力情况;反之,只能去挖掘个股机会,比如成长性较好的优质区域性银行。”

贝敏建议,筛选个股时要重点关注政策方向、区域经济、企业信用以及财务数据等信息。比如,中央专项债一般自上而下通过银行层面传导,利好与基建相关的区域性城商行;首要考虑苏南、西南等经济发达地区的城商行;江苏等地拥有大量先进制造业,同时又有政府层面扶持,坏账风险较小,银行盈利向好。

“也要警惕财报滞后带来的影响,以2020年疫情影响为例,直到当年四季度的财报中才显现,要留意今年二季度疫情、宽信用政策是否提高了坏账率;LPR下调以后,提前还贷群体增多,若形成规模效应,可能进一步挤压银行的盈利空间。”贝敏提醒道。     

记者 赵琦薇

编辑:lucas