招商基金陆文凯的“底层信仰”
近来的天气忽冷忽热,一如A股市场,令人捉摸不定。正是这种不确定性,让投资不仅存在收益,更会在某个未知处,市场风险或骤然而至。
会计学专业出身的陆文凯,不仅财务功底扎实,能够跟踪财务数据以辅助判断公司的成长性,而且对风险的控制尤为重视,他选择赛道和个股时更为强调性价比,有一种极度关注周期底部和估值底部的“底层信仰”。
陆文凯,同济大学会计学学士,上海财经大学工商管理学硕士;近12年投研经验(其中近5年产品投资管理经验)。2022年3月加入招商基金,现任招商瑞利灵活配置基金经理。
成长股的逆向投资者
从行业研究员到投资经理再到基金经理,从卖方到私募再到公募,12年投研的淬炼,让陆文凯深刻地领悟到,一如人类社会的变迁,在A股市场中,周期的力量同样无处不在--它的脉动,左右着投资成败。
“A股市场的估值呈现出周期性波动特征,成长股的高波动更为明显,并且有均值回归的特点。所以用均值回归的周期思维做成长股投资,尽量买在周期的底部、买在估值的底部,周期底部对应可能向上波动的基本面,估值底部对应均值回归的牵引。在这种方式下,迎来戴维斯双击的概率会增加,同时面临戴维斯双杀的概率会降低。”陆文凯表示。
他是这么说的,也是这么做的。长期观察陆文凯的持股发现,他从2018年6月任职公募基金经理后,重仓股首次买入时热度偏低;2022年8月20日任职招商瑞利的基金经理后,他从估值、潜在成长性角度出发配置了软件、航运造船、传统能源等行业,去年四季度基本维持以软件为主、航运造船等为辅的配置,降低了年内有收益贡献的传统能源行业,同时增配了少量消费。2023年以来,消费出行回暖,经济处于复苏态势,权益市场整体呈现修复状态。
“在无人问津时进入,在人声鼎沸时退出”。陆文凯喜欢成长股,他针对成长股的逆向投资有自己的一套方法论:“成长股的中周期演变可以分为四个阶段:底部反转期、成长兑现期、成长主升浪、最后的泡沫化。处于第一个阶段的行业是我重点关注的行业。在选股方面,最重要的是:自下而上,回到朴素的生意角度,也就是从商业逻辑来看公司;再用概率思维综合考量公司和行业,对赔率和胜率进行辩证统一的思考;同时跟踪财务数据以辅助判断。”
超额收益突出战将再布局
得益于这种对成长股的“底层信仰”,陆文凯在管的招商瑞利灵活配置混合(LOF)A,截至今年3月末,该基金近一年回报44.21%(同期业绩比较基准收益率-0.87%),超额收益45.08%,银河证券同类排名第2(2/454),海通证券同类排名前1%(4/1810)。
霍华德·马克斯有言:“杰出投资者之所以杰出,是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。”陆文凯对“底部”的强调,让他加大了风控力度,并拉长了持股周期,降低了换手率,只进行适度交易,这让产品收益的稳定性更强。最近,他带来一只混合型基金——招商产业升级(基金代码:A类017501;C类017502),该基金有一年的持有期设定,能够一定程度上减少追涨杀跌,该基金于5月5日到5月25日间发行,低估值的港股通标的不高于该基金股票资产的50%。
提及未来的关注方向,陆文凯表示,市场估值虽有所修复,但仍具备吸引力,因此对权益资产维持乐观态度。仍重点关注软件,长期看数字化是驱动经济持续增长的重要要素,中短期看政策引导下的需求支撑仍强,但经过此前的上涨,波动风险加大,将结合估值与潜在空间进行均衡布局;其次从供给端出发,结合产业周期与经济周期,维持对于油运、造船等方向的看好观点,并适度增配包括酒旅、物流等相关受益于复苏的细分领域。记者 王金萍