低利率时代,投资有没有“新招数”?
近年来,存款利率下行,资本市场波动加大,行业轮动和风格切换更加快速,越来越多的投资者意识到,单一资产配置无法在市场大周期中获得稳健收益,大类资产配置的重要性逐渐深入人心。
而既能投资债券又能低仓位配置权益资产的“固收+”策略产品,因兼具债、股双重优势,进可攻、退可守,受到了更多关注。
何为“固收+”?
一般而言,“固收+”策略将债券作为底仓资产,并配置股票、可转债等资产力争收益增强,以追求一定波动下的长期表现。通常来看,较常见的“固收+”产品主要是以下三类:一级债基,属于债券型基金,不能直接在二级市场上购买股票、权证等,但可通过投资于可转债转股来间接持有股票、权证等权益资产,一般权益资产占比不高于20%;二级债基,不仅可以持有可转债,也可以直接在二级市场购买股票,整体权益资产的占比也不能超过20%;偏债混合型基金,属于混合型基金,跟二级债基一样,既可以持有可转债,也能进行股票二级市场交易,权益资产仓位通常不超过30%。
以较为常见的“固收+”产品——二级债基为例,过去20年,股市和债市都经历了数轮牛熊更替,Wind数据显示,截至2024年12月31日,混合债券型二级基金指数的累计涨幅为375.90%,高于中证全债指数158.92%;年化波动率为5.27%,好于万得全A指数26.56%;最大回撤为-12.02%,也好于万得全A指数-70.59%,体现出“固收+”类的产品,在通过股债合理搭配后,给投资者的投资体验相对更佳。对风险偏好较低的投资者而言,“固收+”产品或不失为一个不错的投资选择。
资产配置中的较优解
流水不争先,争的是滔滔不绝。“固收”打底,叠加少量“权益类”,通过多元化的资产配置,力求增厚产品收益,以实现长期资产增值的目标,这就是“固收+”。
值得一提的是,从“老五家公募基金”到“固收大厂”,博时基金在“固收+”产品上也实现了较为全面的布局。
博时基金依托强大的固收投资体系,构建了丰富的“固收+”产品矩阵,从低波型“固收+”(目标权益中枢为0-15%左右)到平衡型“固收+”(目标权益中枢为15%-30%左右),两类产品权益仓位呈现逐步提升的状态,确保产品具有鲜明的风险收益特征。
按照风险收益特征与权益策略仓位,“固收+”产品线可以说填补了从纯债到股票两大类资产中间的空白地带,通过股债灵活搭配,创造出低波型、平衡型等不同策略组合,以满足不同投资者的需求。“固收+”产品的优势正得到越来越多投资者的认可,逐步成为资产配置中不可或缺的一环。
老牌固收实力派 实力护航
“固收+”产品运作,核心来说比拼的是两种能力:1、大类资产配置和相对定价能力;2、各类细分资产的定价能力。
股债等大类资产的配置比例和节奏,决定了“固收+”产品最基础的风险收益特征,对于组合的运作至关重要。“固收+”产品可选择的细分资产主要包括利率债、信用债、转债和股票等。
博时基金对于利率债走势的把握、对于信用品种价值的挖掘和信用风险的控制、对于转债和权益类资产的定价有着完整的体系与独到的理解。
博时基金坚持自上而下为主线,注重基本面与资产价格的相互印证,高度重视定量分析与量化工具的应用,能够对利率的走势有全面的分析。
具体来看,信用债方面,博时信用研究体系紧扣信用主体的基本面,强调信用主体的长期存续能力,从产业、城投、金融等不同属性的信用债出发,针对不同风险设计评级方法及模型,结合行业中观趋势分析、信用市场估值分析,从信用评级、信用对比、信用定价和信用策略四个角度支持信用债的投资。
转债方面,博时基金一方面通过自上而下的视角,对于转债进行了各种指数的构建,能够有效刻画行业风格和市场特征,能够有效预判转债市场的整体机会;从自下而上的维度,建立了与内部权益部门和外部卖方的定期沟通的协调机制,成立了专门的转债投资小组,整合内外部的资源,来把握转债的个券机会。
股票方面,博时“固收+”股票资产投资追求长期绝对收益,重视自上而下的宏观风格选择、中观行业判断与方向框架构建、以及与博时整个投研一体化团队高频沟通,在资源互补的基础上选择高风险收益比投资标的。同时通过仓位控制、不同仓位设置、灵活适度交易等方式,守住“固收+”底蕴。
股债布局时的“攻守有道”
孙子兵法有云:“善守者,藏于九地之下,善攻者,动于九天之上,故能自保而全胜也。”胜而后求战,这或许就是优秀“固收+”产品的诠释:首先力争取得正收益,其次追求更高的超额回报。
实际上,“固收+”投资涉及多种资产和策略,需要充分发挥平台合力优势,高效沟通配合。借助“固收大厂”博时基金的平台,不少优秀的“固收+”产品和管理人脱颖而出。
2024年,博时基金旗下共有10只固收+产品在同类中排前1/2,不负众望,砥砺前行。在这里,就不得不提到张李陵,一位在“固收+”领域深耕多年的老将,这10只产品里,有5只产品,他都担任了基金经理。
比如博时基金旗下拳头产品,博时恒乐基金,其A类、C类2024收益率分别为9.63%、9.18%(同期业绩比较基准收益率为8.21%),在同类中分别排前7%分位(28/443)、前6%分位(25/435)。并且,博时恒乐基金自2022年成立以来,其过往每会计年度其均取得正回报。其基金经理正是老将张李陵。
资产配置时,张李陵推崇在股债中寻找性价比高的资产进行布局。权益方面,他会积极地参与权益市场的投资机会,精选风险相对更小的品种,在合适的时点参与,力争获取收益。同时灵活配置债券,对冲组合的尾部风险,争取提升组合的夏普比率。他在管理时将维持相对积极的久期,在权益和债券之间做好风险平衡,力争降低组合波动。
博时“固收+”团队人才辈出,通过多种策略匹配不同类型投资需求。比如博时混合资产部基金经理、博时可转债投研一体化小组组长高晖,他在可转债个券基本面研究、可转债定价模型、可转债策略投资等方面具有丰富的经验,以“风险控制、价值投资”为核心投资理念,强调投资的长期性、稳健性和研究的深入性。同时,注重风险控制和组合回撤,追求风险调整后的超额收益。
又如混合资产部基金经理静鹏,追求长期复合收益,淡化短期业绩排名。他追求投资方法的一致性,力求不产生风格漂移;追求收益与回撤的平衡,注重持有人体验。股票投资方面,自下而上选股,注重生意模式、自由现金流、股东回报及成长性;操作上偏左侧,根据估值和趋势调整个股。
还有混合资产部基金经理史霄鸣,他崇尚通过自上而下策略与自下而上策略的平衡,来实现组合构建的收益与波动率的平衡。并且,从货币-信用框架出发,综合考虑经济增长、价格、过剩流动性等因素,构造了六周期模型,来指导大类资产配置。注重寻找在合理价格上具有较高成长潜力的股票。
另有混合资产部基金经理谢泽林,根据宏观环境(经济周期、货币流动性、利率水平)决定股票仓位水平。行业方面,选择景气处于上升周期前半段的行业加大配置比例。具体到个股,注重从商业模式、竞争优势、产业趋势三大维度进行选股,中长期主要挣公司业绩持续增长的钱。
博时基金始终坚持“做投资价值的发现者”的投资理念,依托专业投研、产品和多元化资产配置工具,持续向客户提供全面、综合的资产管理服务解决方案,全力满足各类客户的资产配置需求,以实现客户长期财富管理的目标。
当前A股市场市场处于国内经济数据与政策的空窗期,短期走势或将相对偏震荡,对于纠结市场后续表现的投资者而言,“固收+”产品凭借其进可攻、退可守的特点,或是一个相对较佳的选择。金萍
市场有风险,投资需谨慎