喀喇昆仑山冰雪融化，汇聚成喀拉喀什河的水奔腾不息，流过荒漠，穿过山谷，历经千万年的冲刷与沉淀，方才滋养出举世闻名的羊脂玉。

在和田，沉静恒久的不只是美玉，还有卧在喀拉喀什河峡谷里的涡轮。那是波波娜水电站的一部分，在流水的推动下日夜不息，将自然的能量化为璀璨灯火，点亮千家万户。

2025年12月8日，华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金(下称“华夏中核清洁能源REIT”)获中国证监会准予注册批复。这是中核集团旗下首只公募REITs，底层资产正是波波娜水电站。

有人说，REITs是基础设施领域的“金融活水”，而这一次，资本市场的“活水”真的流向了水源地。正如“波波娜”在维吾尔语中寓意“美丽的少女”，而今，步入“成年”的她，正以一套全新的装扮与姿态，亮相于资本市场。

(波波娜水电站拦河坝上游，摄于2025年11月4日)

灯火，如何在昆仑山下点亮

2006年12月，当波波娜水电站正式开工之时，很少有人能想到，这座位于和田喀拉喀什河中游的水利工程，会在近二十年后成为资本市场关注的焦点。

当时的和田，仍是新疆电力供应较为紧张的地区之一。巴格其镇的农民吐尔逊托乎提·努尔买买提经营着一家小型面粉加工厂，往年常常因为缺电而不得不停产，像他这样的企业在当时的和田并非少数。

波波娜水电站，作为新疆“十一五”期间重点工程，水利部“水利援疆”的重点项目和自治区“富国安居”的核心工程，从诞生起便肩负厚望。该工程总投资11.34亿元，总装机容量15万千瓦，近五年(2020-2024年)平均发电量6.59亿千瓦时。这些数字背后，是和田地区对稳定电力的渴望。

建设之路并非平坦，面对工期紧任务重、环境恶劣、交通不便、材料短缺等重重挑战，建设者们硬是攻克了发电引水洞岩石遇水泥化、可爆破性差，以及压力钢管自动卷制等一系列技术难题。

从亘古荒原到绿色光明

2008年9月，波波娜水电站正式进入工程施工阶段。据时任施工项目副总经理的王小宇介绍，当时波波娜电站沿河水质很好，但两岸由于是碱性土壤，几乎寸草不生。

水电站的建成，改变的远不止能源问题。一部分水漫过堤岸，稀释了土壤碱度，加上充足的水分补给，昔日的不毛之地，悄然披上绿装。这不仅是一项电力工程，更是一个生态修复项目。

此外，它还能通过和田河向塔里木河每年调水1亿多立方米，使塔里木河下游几百万亩天然胡杨林得到有效保护和恢复。

(波波娜水电站拦河坝下游，摄于2025年11月4日)

守护民生的“电力心脏”

2011年4月10日12时，波波娜水电站首台机组举行并网发电，这一刻对和田而言意义非凡。工程全面投运后，通过接入和田地区220千伏输变电线路与南疆高压电路联通，不仅彻底解决了和田的“电慌”问题，还能将富余电力输送至喀什地区。

吐尔逊托乎提·努尔买买提的面粉厂，再也不为停电发愁了。他高兴地告诉记者：“现在电力有了保证，每天可以加工面粉1.5吨，一年可以加工500吨小麦，可以挣5万元。”这是波波娜水电站带给普通人最真切的改变。

在南疆这片干涸的土地上，水意味着生命，而科学利用水资源的基础设施，则意味着发展的希望。

引资本活水，润实体根基

2025年6月，华夏中核清洁能源REIT正式向上交所递交申报材料。此举标志着，运营已超十年的波波娜水电站，即将通过金融创新，转变为资本市场上的标准化金融产品。

公开披露的材料显示，波波娜水电站自2011年投运以来，近五年平均发电量6.59亿千瓦时，表现稳定。电价(不含税)方面，优先电价长期稳定在0.1752元/千瓦时;市场化电价则从2021年的0.135元/千瓦时稳步攀升至2024年的0.235元/千瓦时，显示出良好的价格弹性。

成本控制更是亮点。未来全周期发电付现成本(不含大修)预计控制在1900万元/年左右，平均每度电的运营成本不到3分钱。

反映到估值上，项目全周期IRR达到6.10%，2025年预测年化现金分派率为6.03%，2026年为5.64%。在当前利率下行的大环境下，这个回报水平颇具竞争力。对于长期渴求优质资产的资本市场而言，久违的水电资产以REITs形式亮相，无疑是一泓清泉。

和田新宝藏，不止于玉

和田的宝藏，远不止于美玉。这里有光，有热，有电，有一座座在戈壁峡谷中，将奔腾河水转化为绿色动能的现代引擎。它们不喧哗，不张扬，却在每一次电闸合上的瞬间，支撑起一座城市的运转。

华夏中核清洁能源REIT的获批，释放出一个信号：中国的清洁能源产业，正从“建设时代”走向“运营时代”，从“项目融资”走向“资产上市”。它向我们揭示：真正的价值，不仅蕴藏在山巅的玉矿里，也镌刻在河川之畔的电站中。

它不耀眼，但持久。就像和田的玉，不言语，却能穿越时光，温润千年。 明芳

市场有风险，投资需谨慎。