本周指数依然有气无力，一些小市值个股和成长赛道跌得稀里哗啦，很多人说很难熬，这种感受其实去年持有价值的投资者相信也曾经历过，但我想说的是，其实这些并不重要。

重要的是结果，取经路上总是坎坷的，但关键是结果能否取到真经。价值投资的核心，一直是好公司与好价格，后来不知道是谁又加了句“好生意”，渐渐的好生意成为了第一选择，赛道更成了近几年的投资热词，但我们一直认为，没有好价格的投资无论是否好生意或好公司，最终都不是价值投资。

前两年对于单一赛道的追捧是A股历史上很罕见的，同时对于非赛道的一些传统行业的打压也是无可厚非的，只要不是热门赛道，不管企业是否赚钱，甚至增速还不错，一律被打入冷宫，随着时间的推移，相信赛道的人越来越多，抛弃价值的人也越来越多，此时风险与机遇共存。

回想2000年前后是巴菲特最艰难的时间，持有可口可乐、富国银行，看着互联网泡沫的滋生，整整三年跑输市场，经历各种口水，直至2001年后纳斯达克泡沫破灭，蓝筹重新跑赢，并在几年后巴菲特荣登世界首富，被人称为“股神”。我想，这个股神的称号并不是简单对巴菲特首富的认可，更是对他坚持价值理念的一种崇敬：坚守自己的能力圈，不被市场诱惑，坚持不参与泡沫，尊重长期价值的回归，其实几十年来他一直就是这样做的，只是在那一刻，全世界看到了他并封他为“股神”。

那一刻世界看到了价值投资，但愿意模仿的依然寥寥无几，像芒格说的“我们的模式如此简单，但很少有人能做到，因为很少有人愿意慢慢变富”。回到当下的市场，其实就是价值的回归，无论是高估的成长，还是低估的价值，一切都没有改变，改变的只是人心，但正像价值投资长期信奉的那样，价值只会迟到，但从来不会不到。

2022，让我们一起等待价值回归……

(作者为国泰君安上海研究总监)