虎年交易第一周，相比于我们港股与海外市场的连续反弹，A股给人感觉有气无力，不温不火。本周社融等一月金融数据出台，卖方机构一片欢呼声，最终指数依然波澜不惊，涨跌比也不尽如人意。

从年前预期的跨年行情到节后的加剧分化，市场总体成交在萎缩，而创业板指数更是在宁德时代不断的新低中连绵下跌。骨干的现实反映了当下市场的内在问题，节前我们曾经提过市场对于经济与流动性的担忧，随着节中“稳增长”的不断加码，经济的担忧在短期内有所平复，而流动性在金融数据的出台后似乎也面临着转机，那此时市场为何仍然有气无力呢?

我们认为，虎年交易至今最大的症结在场内资金的结构调整，简单讲，就是以公募为首的权益基金对市场的话语权的下降造成的赛道投资风格的阶段终结，未来场内新增资金还没有明确，市场没有主心骨，而主流资金被困于赛道中，船大掉头需要时间。

至于以宁德时代为首的新能源股则面临着拥挤赛道后的出逃与踩踏，以赛道为首的投资风格在理财搬家的背景下成为公募对市场的主要话语权体现，但不论价格的买入将基金持有人的新增资金为老股托盘，当流动性难以为继后，出现净值快速下跌、仓位被动上升，最终赎回引发局部踩踏，这样的模式究竟对市场是否有利，对基金长期发展是否能形成良性循环，都值得行业重新评估。

去年随着消费医药股的调整，一批20年的明星基金经理跌下神坛，至今很多人被骂声一片;虎年初始新能源连续下跌，恐怕今年又会有很多基金经理被基民责骂，作为全中国最专业的、学历最高、拥有最多资源的买方团队，在市场中呼风唤雨的同时，能否尽责尽心地保持平常心、理性看待排名，以持有人的资产像自己的身家性命一样呵护，这恐怕是未来基金行业能否真正获得基民认可的核心了。

虎年开门不如预期，连续给了市场响亮的耳光，这也证明了今年环境的特殊性与复杂性，但此时我们却想说，虎年投资在平常心下依然藏着小惊喜，“稳增长”与“后疫情时代”将是今年关键词。

(作者为国泰君安上海研究总监)