本周主要指数冲高回落并顺势展开调整，沪指在权重板块回暖的支撑下相对抗跌，成长板块获利回吐带来创业板指不小调整，市场在放量下跌后成交量能再度收缩，多空双方呈观望状态。截至周四，北向资金本周大幅净流出逾100亿元。海外方面，美股道指、欧洲三大股指反弹。

申万一级行业多数下跌，煤炭、石油石化及交运板块涨幅居前，沪指在3100点处得到较强支撑，短期5日及10日均线仍呈多头排列，向上修复趋势未遭破坏，创业板指失守2400点，主要均线拐头向下，短期遭遇空头压力要大于沪指，但在大盘整体复苏环境下，下方存一定支撑。两市表现分化，经历前期连续强势反弹后，短期进入震荡休整和风格轮动，预计在短期调整消化悲观预期后，指数仍有上行空间。

市场在连续上行后遇到阻力，获利盘出逃引发相关板块调整，整体看各反弹强势板块保持了一定韧性，与国内稳增长政策持续加码及疫情改善预期强化较为相关。后市来看，国内疫情形势处于持续向好过程中，前期影响较大的上海地区已逐步解封，并明确了复工复产复学等事项的时间表，其他城市仍有疫情散发，但也处于回落态势，若后期这一趋势得到巩固，市场风险偏好会有更加明显的提振。

海外流动性收紧趋势较为明确，美联储5月会议纪要显示后续两个月继续加息50bp的路径基本不会变化，但也为7月之后应对美国经济衰退风险留出政策应对空间，欧洲央行面临高通胀预计将在下半年也开启收缩政策，不过总体对当下A股市场影响有限。

当前困扰市场情绪的除了即期的疫情影响之外，还包括经济内生的下行压力，调查失业率超预期上行、居民部门信用收缩和收入预期走弱都预示后期经济修复过程中重要的消费环节修复斜率或偏弱，需要进一步的政策刺激居民信心改善，在海外需求走弱以及国内供应链恢复偏慢的节奏下，后续出口同样承压。

从高频数据来看，目前经济修复仍不明显，这是短期市场难以走出困境的决定性因素，但政策端近期持续发力，国务院召开重要会议进一步阐明当前稳定经济增长的政策诉求和督促地方政府加快各项积极政策落地，充分利用财政及金融政策保市场主体、保民生和保就业，扩大有效投资和促消费，市场从当前至下半年面临的政策环境将持续积极，政策底较为坚固。但在经济及金融数据体现居民需求真正改善之前，市场的反弹或不会一蹴而就，将在波折反复中筑底回升，结构轮动行情依然是主要特征。

(作者为南京证券策略研究员)