日前，各大公募基金的持仓数据纷纷出台，从总量数据来看，权益基金的整体仓位逼近十年新高，“88魔咒”再现。

所谓“88魔咒”，主要是指作为拥有市场最大定价权的公募基金，当它们的仓位达到88%以上后，往往预示着增量资金的不足，此时对后市一般趋于谨慎，不过过去三年这一现象有所好转，主要是市场容量更大，结构性行情更明显，因此齐涨共跌的情况明显好转。

相比于整体仓位的高企，极值交易数据更令人担忧。从二季报来看，电新行业占整个基金持仓比高达22%，这一数据已经达到绝对极值，联想到二季度风光无限的新能源，可以想象景气赛道与拥挤交易之间的关联，但20%以上的行业占比依然令人有些不寒而栗。

从历史来看，过去三年每当基金持仓占比达到20%的极值后，之后一年往往都会引发该行业乃至市场的调整，比如2020年的医药、2021年初的消费白酒，都曾经达到基金持仓占比的20%左右，极值抱团已经成为公募基金的交易特点，它所带来的行业大波动似乎也已经不能避免。

同时，随着基金净值的不断回升，二季度的基金销售并没有随之出现回暖，这一现象值得深思。近几个月权益基金的销售额约为几百亿元，而净赎回却以千亿元计，这一现象可能意味着：一方面，经历三年的银行理财搬家接近尾声，大家对于基金的热情在下降;另一方面，也意味着疫情对家庭收入和开支的影响或对于基金赎回申购有明显的负面作用，毕竟理财的是闲钱，而当下经济疲软、消费不振，对于理财的需求必然下降。

综上，观察二季度基金各类持仓数据，重仓新能源、加仓消费，减仓金融地产，这些背后的“88魔咒”与赎回加速，似乎都意味着市场当下或正处于山雨欲来风满楼的前夜，让我们静观其变。

(作者为国泰君安上海研究总监)