本周市场短暂反弹后接连走低，主要股指跌破关键点位，地缘政治扰动是重要外生因素，使得本处于调整趋势中的市场加快走低的步伐。前期高位股遭到抛售下跌，市场短期赚钱效应减弱，且交易日内多头发力较为犹豫，空头依然占据上风。北向资金三个交易日持续净流出，避险意识较强。

申万一级行业多数下探，全行业中仅电子、军工及食品饮料板块录得上涨，地产、钢铁、建筑及建材板块跌幅居前。市场走势方面，沪指失守3200点这一关键位置，短期均线重回空头排列，创业板指则失守2700点，险守60日均线位置，两市回调过程中成交量逐步缩小，但是否止跌仍待观察，需等待地缘事件平稳后及宏观基本面验证向上，市场的做多动能或才会再度提升。

周初市场一度迎来反弹，且领衔下跌的成长板块大幅修复，但在随后爆发的地缘风险事件影响下，市场的信心受到较大的冲击，指数层面也出现了持续回调，目前整体走势也与海外市场表现相异，仍然反映以内为主的市场逻辑。

后市来看，国内宏观经济复苏力度放缓的担忧成为市场定价下调的主要原因，7月PMI数据重新走弱，制造业PMI从6月的50.2%回落1.2个百分点至49%，回到荣枯线以下，且细项上生产指数、新订单指数及新出口订单指数均有较大程度的走弱，或主要受到国内企业去库存及海外需求逐步放缓的影响。7月政治局会议释放保持战略定力的总基调，尤其是在疫情防控和经济政策层面，强调从政治层面去看待疫情防控的重要性，在经济恢复方面更多依靠存量政策更加有效地落地，支持投资形成实物工作量，地产政策以保交付、保民生为核心诉求，可能存在潜在的政策空间，整体看此次会议在总量政策上没有太多超预期，后续经济将依靠内生的恢复动能，在整体复苏预期偏弱的环境下，市场很难快速修复。叠加短期台海局势的不明朗，以及中美在经贸、科技及中概股方面存在继续摩擦的可能，市场的风险偏好也处于偏弱位置。

海外市场，由于衰退预期和现实之间仍有距离，短期市场纠正前期过度悲观的预期，但经济下行的风险依然存在，同样不支持市场继续大幅走强，不过对A股市场的影响则较为有限。因此，我们认为，在基本面进一步显露复苏迹象和地缘问题合理化解前，市场仍将处于寻底的过程中，投资策略上注重防御性配置，适当降低仓位。 (作者为南京证券策略研究员)