本周市场在小幅反弹后忽然变冷，成长股为代表的创业板指破位下跌，地产板块同步走低，主线行情集中在传统周期能源板块，沪指表现相对抗跌，短期市场出现了对光伏、新能源汽车等赛道板块的集体获利兑现，造成了较为激烈的抛售。

申万一级行业多数下跌，电子、机械设备、电力设备、军工及建材板块跌幅居前，煤炭、石油石化、农林牧渔等围绕能源和粮食紧张的通胀链条涨幅居前，成了资金避险的首选。市场走势方面，沪指在60日均线处压力较大，均线重回空头排列，创业板指反弹走势被破坏，一连击穿两个整数关口。整体看，前期的震荡向上行情中断，短期市场面临休整的需要，需进一步观察下方支撑力度，尚未脱离区间震荡的总体走势特征。

持续走在基本面之前的市场迎来了较为激烈的调整方式，除了一些偏负面的舆论情绪的影响并无其他系统性风险的冲击，因此，判断市场的下跌主要系交易结构的拥挤带来的资金踩踏，高景气板块的回调也主要是预期兑现之后的获利回调。

后市来看，当期宏观层面的风险主要来自于经济基本面在缺乏实质性改善的前提下，居民及企业信心负反馈机制愈演愈烈，无论从高频的数据表现，还是实体经济在微观层面的体现，都反映当下经济复苏偏弱的预期尚未被扭转，市场风险偏好较低。

政策层面仍在持续加码稳增长和稳预期，无论是国常会对新能源汽车购置税减免延期、LPR降息的落地，还是强调用好专项债结存限额5000多亿元，增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度等一揽子政策工具，巩固尚不牢固的经济恢复基础，都体现当前的政策底线较为明确。在无外生冲击的情况下，市场的下行风险总体较为有限，这一点从主要宽基指数的股权风险溢价处于偏高位置也可以推断出来。而市场可能面临的外部风险主要来自于极端高温气候带来的次生灾害影响经济的恢复，能源危机持续演绎造成通胀的高粘性，美联储即将在全球央行大会上的发言成为市场短期关注焦点，对于A股市场而言或有阶段性影响，但相对独立的货币环境已经使得市场较为脱敏。

短期影响市场走势的重要因素仍在于中报的优劣，以及是否被充分定价。预计，宏观承压下中报整体或有一定负面影响，但其中也不乏超预期的亮点，因此，现阶段，应当寻找具有安全边际的品种，找出受到行业悲观预期影响而自身业绩较为稳健的错杀标的等待被纠偏。市场风格短期出现从高位成长向低位消费等价值板块的切换，是交易结构拥挤积累到一定程度的必然结果。(作者为南京证券策略研究员)