本周最让人震惊的是华为高层高呼“活下去”，上一次听到这个词还是在2018年的时候，当时万科郁亮喊出“活下去”，被很多人认为是矫情，三年后，地产行业巨变，活下去成为一种奢求，也见证了万科当时的先见之明。

有了上一次，这一次华为的喊话被市场重视。在我的印象中，华为很牛，华为也很富有，华为以高工资闻名、以高科技正名。2021年，华为研发投入近1500亿元，纳税近千亿元。这是多么优秀的一家企业，为何会突然喊出要“活下去”?

从华为2022年上半年的营收数据来看，收入3016亿元，下滑5.8%，净利润150亿元，直接腰斩，而出售的荣耀手机业务也大幅萎缩，只有2020年的一半，同时华为的员工数依然庞大，工资、绩效、研发投入都不能减少，此时只能负债前行，2022年华为在国内发行债券240亿元，已经超过去年全年的100亿元，看完这些数据，我们大致能够感受到这家中国最优秀的企业之一的企业正面临着什么，寒冬将至。

“活下去”，华为提出要在未来三到五年从追求规模到追求利润和现金流，要对全球经济困难做好准备，要把寒气传递给每一个员工，如果这些都是真的，那么未来的三到五年我们在投资上要重视什么呢?

首先是重视企业的现金流。过冬时现金为王，不管你能不能赚到钱，首先要手中有钱，自由现金流将是未来投资的重点。其次是相对干净的资产负债表。扩大投资在冬季总是让人感觉事倍功半，不讨好还容易出问题，看看爆雷的恒大，想想前几年的乐视，重资产的负债前行总是隐忧不断。最后是底线思维。新能源新科技是过去三年投资的风向标，但那是在全球货币扩张的背景下，这些所谓的新能源其实也都是重资产的制造业，一旦寒冬袭来，能否逆势飞行也很令人担忧。

从万科到华为，再看看腾讯、阿里，裁员、收缩、屯粮、过冬，做好准备的企业才能看到下一个春天。作为投资者，此时我们依然坚信价值投资的信条，宁可担“无为之失”，也不要盲进后亏损出局，坚信投资第一信条“尽量永远不要倒退、亏损”。

(作者为国泰君安上海研究总监)