周正峰:市场对基本面改善定价不充分

市场对短期基本面改善定价并不充分,这主要是因为风险偏好尚没有明显改善,总量层面缺乏增量利好,产业层面的边际变化则层出不穷,因此市场仍以结构性行情为主要特征。

本周市场未能延续上周的放量反弹行情,转而为窄幅震荡走势,节前市场整体交投较为平淡,市场风格仍以主题性炒作居多,板块内部分化也较为严重。本周北向资金以流出居多,南向资金继续维持净流入,尽管这与再创新低的恒生指数走势相背离。

申万一级行业多数板块延续下跌,沪指位于3100点上方,短期均线缠绕,市场没有明显趋势,且反弹仍有一定阻力,但短期下方支撑也较为明显,若无外生冲击,指数有望继续震荡消化悲观情绪后重拾升势,创业板指数稳步位于2000点上方运行。

尽管国内整体经济数据显露边际向好的迹象,但市场最为关心的地产数据只是微弱的改善,不足以调动市场的做多热情,在强大的悲观惯性下,亟待更为显著的改善来提振市场信心,而海外美债收益率的扰动和通胀担忧再起,显然让本就偏弱的市场情绪再次陷入了犹豫的状态。

国内经济基本面继续提供了向好的支撑,除前期公布的工业生产、消费等数据表现出触底回升的迹象外,工业企业盈利数据进一步显现出经济即将在三季度触底的信号,8月工业企业利润当月同比大幅回升至17.2%,实现由负转正,工业品价格跌幅持续收窄,PPI环比回升,叠加企业成本端压力有所缓解,企业利润率明显改善推动利润回升,而结合产成品库存来看,当前工业企业库存周期已从主动去库逐步过渡到了被动去库阶段,库存压力同样边际降低,预计经济短周期见底的证据将逐渐增加。且工业企业盈利多数时期都同步或稍领先于A股非金融上市公司的盈利表现,预计A股企业盈利也将在三季度迎来触底,后续有望逐步改善,对市场的估值和定价具备较好支撑。不过市场更为关心的地产销售数据,仍需观察即将到来的销售旺季具体改善情况,若地产销售恢复依然偏慢,市场的信心修复或不会一蹴而就。

政策层面,进一步的政策尚处酝酿期,近期央行三季度例会对货币政策及汇率政策的表述仍偏积极,充分体现了管理层对经济持续修复的政策决心。在后期若经济内生动能依然偏弱的情境下,相关扩张性政策仍有出台的预期和可能。

在投资策略上,市场对短期基本面改善定价并不充分,这主要是因为风险偏好尚没有明显改善,总量层面缺乏增量利好,产业层面的边际变化则层出不穷,因此市场仍以结构性行情为主要特征。

(作者为南京证券策略研究员)

编辑:newshoo